Ринок посилає тремор через фінансову систему — сигнали відновлення кількісного пом’якшення незамінні

Фінансовий ландшафт зазнає тонких, але суттєвих змін, які вказують на один неминучий результат: повернення кількісного пом’якшення до сценарію центральних банків раніше, ніж очікує більшість. Свідчення цього закладені у поведінці ринку, яку мало хто активно розкодовує.

Протиріччя, яке суперечить економіці

З вересня 2024 року Федеральна резервна система здійснила зниження ставок загалом понад 150 базисних пунктів. Традиційна думка стверджує, що це має знизити довгострокові витрати на позики. Однак відбулося навпаки — доходність 10-річних і 30-річних казначейських облігацій тепер торгується вище рівнів до зниження ставок. Це інверсія між політикою ФРС і результатами ринку сигналізує про важливе повідомлення: інвестори вважають, що центральний банк неправильно оцінив напрямок своєї політики.

Історія показує послідовний патерн. Кожного разу, коли доходність зростала попри зниження ставок, ФРС зрештою змінювала курс із масштабними покупками активів. Математика проста: коли традиційне зниження ставок не досягає бажаного ефекту, прямі покупки казначейських облігацій стають останнім засобом.

Структурні тріщини в банківській основі Америки

Малі та середні банки США стикаються з постійними обмеженнями ліквідності. У грудні 2024 року знову зросли екстрені позики з фондів Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що сезонний тиск сам по собі не може пояснити фінансовий стрес. Ця модель натякає на глибші структурні виклики у регіональному банківському секторі.

ФРС має обмежені варіанти: проводити поступові короткострокові ін’єкції ліквідності або реалізувати комплексне рішення через покупки активів. Прецедент явно на користь другого підходу. QE безпосередньо вирішує корінь проблеми — шляхом купівлі казначейських облігацій ФРС підвищує ціни на облігації, зменшує доходність, послаблює долар і відкриває доступ до капіталу у ризикових активів.

Повтор циклу 2020–2021 років

Попередній цикл QE дав помітні результати у всіх класах активів. Біткоїн зріс з $3,500 до $69,000. Альтернативні криптовалюти пережили найвибуховіший період у своїй історії. Глобальні акції зросли. Каталізатором стала проста причина: розширена монетарна ліквідність у поєднанні з девальвацією валюти створили середовище, де капітал шукав активи з вищою доходністю.

Поточні умови демонструють структурну схожість. Глобальні центральні банки — від Китаю до Японії та Канади — активно пом’якшують монетарну політику. Федеральна резервна система залишається домінуючим гравцем, який ще не приєднався до цієї скоординованої дії. Тиск ринку посилюється, оскільки міжнародні продажі казначейських облігацій підвищують доходність у США, фактично примушуючи ФРС діяти.

Вже формується інституційний консенсус

Великі фінансові інституції відкрито обговорюють час і механізми QE:

UBS прогнозує, що ФРС розпочне купівлі казначейських білетів понад $40 мільярдів на період, починаючи з початку 2026 року.

Аналітики Bank of America очікують програми управління резервами, спрямовані на розширення резервів банківського сектору.

Глобальні центральні банки демонструють синхронне пом’якшення політики у кількох юрисдикціях.

Ця інституційна узгодженість зменшує невизначеність. Зміна політики вже не є спекулятивною — її все більше вважають неминучою досвідчені учасники ринку.

Наслідки для криптовалютних ринків

Коли починається QE, динаміка ринку зазвичай слідує передбачуваній послідовності: доходність казначейських облігацій зменшується ще більше, слабкість валюти прискорюється, ризикова активність зростає, і капітал активно перетікає у активи з високим бета-коефіцієнтом. Історично, Біткоїн і Ефіріум демонструють виразну чутливість до цих умов.

Розширення монетарної ліквідності у 2020–2021 роках створило фон для найзначнішого циклу зростання криптовалют. Поточні структурні фактори — включаючи жорсткіші умови ліквідності, підвищену доходність і стрес у банківському секторі — позиціонують ринки для потенційно більшого повтору цього циклу з більшою амплітудою.

Неминуча реальність

Федеральна резервна система не може безкінечно ігнорувати тривогу ринку. Затягування з ліквідністю, зростання доходності попри зниження ставок, повторюваний стрес у банківській системі та скоординоване глобальне пом’якшення створюють кумулятивний тиск. QE є механізмом, за допомогою якого центральні банки реагують на цю конкретну комбінацію викликів.

Коли кількісне пом’якшення відновиться, ринки криптовалют, ймовірно, зазнають значних капітальних потоків, зумовлених ослабленням валюти та відновленням ризикової активності. Стратегічне позиціонування перед цією зміною політики дає асиметричний потенціал для експозиції до розширення ліквідності, що слідує.