Як історичне скорочення балансового звіту ФРС досягає своїх природних меж

Зусилля Федеральної резервної системи щодо зменшення свого роздутої балансової величини, що тривають кілька років, швидко наближаються до плато, згідно з аналізом Біла Дадлі, колишнього керівника Нью-Йоркського Федерального резерву. Агресивна кампанія з скорочення активів — технічно відома як кількісне звуження (QT) — вже знизила баланс з рекордного піку в $8,97 трлн у квітні 2022 року до приблизно $6,56 трлн сьогодні.

Однак, недавні коментарі Дадлі свідчать, що ця фаза скорочення досягає свого практичного максимуму. Він зазначив, що подальше зменшення створить суттєві операційні труднощі, водночас даючи все менше результатів. Більш конкретно, колишній політик підкреслив, що додаткове зменшення балансової величини матиме мінімальну користь у зниженні короткострокових відсоткових ставок або у суттєвому зміненні загальної монетарної позиції ФРС.

Математика цього процесу показує, чому центральний банк натискає на гальма. Після років екстрених покупок — облігацій казначейства та іпотечних цінних паперів, накопичених під час пандемії — поточне зменшення допомогло відновити більш здоровий баланс між резервами та попитом на ринку. Цей ефект балансування стає менш потужним із поглибленням процесу розгортання.

Що це означає для ринків і ширшої економіки, залишається ключовим питанням. Як підкреслює аналіз Біла Дадлі, ФРС стикається з дилемою: продовження кількісного звуження несе зростаючі ризики та операційні труднощі при маргінальних політичних вигодах. Це сигналізує, що центральний банк може переходити до стабілізації розміру свого балансу, а не до безперервного скорочення, що може стати поворотним моментом для очікувань щодо відсоткових ставок і оцінки активів на фінансових ринках.