Цього п’ятниці, ймовірно, Банку Японії доведеться прийняти важливе рішення — підвищити політичну ставку з 0.5% до 0.75%, встановивши новий рекорд з 1995 року. Здавалось би, спокійне рішення може приховувати у собі шторм у глобальних капітальних ринках.

Чому Банку Японії раптово змінив свою "флегматичну" позицію? Логіка за цим досить ясна. По-перше, інфляційний тиск став нестерпним. Основний CPI вже три роки поспіль перевищує ціль у 2%, від цін на продукти в супермаркетах до комунальних платежів — інфляція проникла у кожен аспект життя японських мешканців. По-друге, з’явилися хороші новини щодо зарплат. У весняних переговорах 2025 року заробітна плата зросла на 5.42%, що є рідкісним зростанням за останні десятиліття. Коли кількість грошей у обігу зростає, інфляційні очікування стають ще більш упертими. Третій фактор — слабкість ієни. Постійне знецінення валюти підвищує вартість імпортних товарів, що ще більше посилює внутрішній інфляційний тиск.

Але справжня увага має бути прикута не до цих зовнішніх причин, а до того, як підвищення ставок у Японії може змінити глобальний рух капіталу. Останні десять років відбувався ідеальний "арбітражний ігровий процес" — інвестори позичали ієни майже безкоштовно, а потім обмінювали їх на долари для купівлі американських акцій, облігацій та інших високодоходних активів. Цей зворотній арбітраж існує тому, що Банк Японії тримав наднизькі ставки.

Зараз правила гри змінюються. З підвищенням ставок у Японії вартість позичання ієни швидко зростає, і колишні легкі арбітражні операції стають недосяжними. Що це означає? Глобальні десятки трильйонів доларів мають одночасно здійснити зворотні операції — продати закордонні активи і повернути ієни для погашення кредитів. Це — масштабний процес відтягування ліквідності.

Як розгортатимуться ланцюгові реакції? Перш за все, постраждають американські акції та облігації, оскільки Японія є найбільшим іноземним власником американських державних облігацій. Якщо почнеться масове зменшення волі до продажу, тиск на ринки буде значним. По-друге, нові ринки стануть ще більш вразливими — індійські та індонезійські фондові ринки і валюти легко можуть стати мішенню для відтоку капіталу. А криптовалюти, як високоризикові активи, ще більше піддаватимуться волатильності. Насправді, ринок уже відчув цю динаміку — очікування підвищення ставок Банку Японії відобразилися у короткострокових коливаннях біткойна.

Затягування глобальної ліквідності лише починається, і наступні ефекти будуть проявлятися поступово. Для будь-якого учасника глобального капітального ринку цей момент вимагає особливої обережності.