Пояснення швидких позик: інструмент DeFi, який дозволяє позичати мільйони без застави

Чи чули ви коли-небудь про криптотрейдера, який позичив $200 мільйон без внесення жодної копійки в якості застави? Ласкаво просимо у світ DeFi flash loans — фінансової інновації, яка є такою ж потужною, як і суперечливою.

У червні 2023 року саме так і сталося. Трейдер взяв величезний flash loan через MakerDAO, але залишився з усього лише $3.24 прибутку після виконання складних обмінів токенів. Цей надзвичайно тонкий маржін підкреслює як потенціал, так і ризики цього механізму швидкого позичання. Але що саме таке flash loans і чому хтось ризикує такими великими сумами за мінімальні доходи?

Розуміння DeFi Flash Loans: Основи

Flash loans — це необезпечені позики, доступні на платформах децентралізованих фінансів. На відміну від традиційних кредитів, які вимагають заставу наперед, DeFi flash loans дозволяють миттєво отримати значний капітал — іноді мільйони доларів — без будь-яких вимог до застави.

Проблема? Все має відбуватися в одній транзакції у блокчейні. Позичаєте кошти, виконуєте свої операції і повертаєте позику разом із комісіями — все за кілька секунд. Якщо ви не повернете позичену крипту з комісіями до завершення транзакції, вся операція автоматично скасовується, ніби її й не було.

Ця унікальна структура можлива завдяки смарт-контрактам — самовиконуючомуся коду у блокчейні, який автоматично виконує умови позики. Смарт-контракт перевіряє, чи було повернення у межах тієї ж транзакції, і або завершує позику, або миттєво скасовує все.

Як Смарт-Контракти Роблять Можливими Flash Loans

Механіка проста і елегантна. Коли ви запитуєте flash loan на платформах, таких як Aave або MakerDAO, смарт-контракт виконує низку команд:

Спершу він видає запитувані кошти на ваш гаманець. Потім він перевіряє — чи справді позичальник повернув позику у цій транзакції? Якщо у реєстрі платежів блокчейну зафіксовано успішне повернення, транзакція остаточно завершується. Якщо ні — всі дії з цими коштами скасовуються, і крипта повертається у сховище протоколу.

Це атомарне виконання — все або нічого за кілька мілісекунд — і є тим, що відрізняє DeFi flash loans від будь-яких інших фінансових продуктів. Традиційний банкінг такого не пропонує.

Практичне застосування: Де додають цінність flash loans

Зрозуміти, як працюють flash loans — одне, а знати, як трейдери їх використовують — інше.

Можливості арбітражу

Цінові різниці існують постійно між біржами. Якщо Ethereum торгується за $2,500 на централізованій біржі Gemini, але за $2,750 на децентралізованій Uniswap, арбітражник помічає цю різницю. Використовуючи flash loan, він може купити дешево на Gemini, продати дорого на Uniswap, повернути позику з комісіями і забрати різницю — все в одній транзакції. Чим більший flash loan, тим більший потенційний прибуток.

Уникнення ліквідації

Іноді криптотрейдери мають позиції під водою на платформах, таких як Compound. Замість втратити кошти через ліквідаційні збори, вони використовують flash loans для рефінансування застави. Вони позичає через flash loan, погашають початкову позицію, міняють заставу на нові активи, беруть новий кредит з кращими умовами і використовують ці кошти для повернення flash loan. Якщо комісії за flash loan менші за витрати на ліквідацію, ця стратегія економить гроші.

Заміна застави без продажу

Уявіть, що ви позичаєте крипту, використовуючи Ethereum як заставу, але ціна ETH постійно падає. Замість маржин-колів або ліквідації, ви можете повністю змінити тип застави за допомогою flash loan. Погасіть існуючу позицію, конвертуйте ETH у Wrapped Bitcoin або інший більш безпечний актив і знову позичаєте з новою заставою, щоб повернути flash loan.

Ризики: Чому flash loans залишаються суперечливими

Швидкість — це ризик. DeFi flash loans працюють на мілісекундних масштабах із величезними обсягами транзакцій, створюючи кілька ризикових векторів:

Уразливості смарт-контрактів: Flash loans цілком залежать від коду. Помилки або вразливості у базовому смарт-контракті можуть поставити під загрозу весь протокол. З моменту їх появи було кілька великих зломів DeFi, що використовували вразливості flash loans.

Вплив цінової волатильності: Коли трейдери одночасно виконують великі транзакції з flash loans, вони можуть тимчасово спотворювати ціни активів. Це збільшує цінову волатильність у DeFi і може шкодити іншим учасникам ринку.

Завантаження мережі: Великі транзакції з flash loans споживають значні ресурси блокчейну і газові збори. На дорогих мережах, таких як Ethereum, ці витрати швидко зростають і можуть зменшити прибутковість.

Виклики прибутковості: Попри теоретичний потенціал, реально отримати прибуток з flash loans важче, ніж здається. Безліч трейдерів використовують алгоритми високочастотної торгівлі, щоб конкурувати за ті ж можливості. Коли цінова різниця достатньо велика для використання, автоматизовані системи зазвичай захоплюють її першими. Додайте газові збори, податки на капітальні прибутки і протокольні комісії — і ваші маржі зменшуються до $3.24 на $200 мільйонній позичці.

Ризик проскальзування: При виконанні операцій з великими позичками ціна, яку ви бачите, може суттєво відрізнятися від фактичної ціни виконання. Це безпосередньо зменшує ваш прибуток і може перетворити вигідну операцію у збиткову.

Питання про прибутковість у DeFi flash loans

Чи можна заробити на flash loans? Технічно так, але реалістично? Шанси дуже низькі.

Приклад з $200 мільйоном ідеально ілюструє це. Навіть трейдери з складними алгоритмами і достатнім капіталом для позичання восьмизначних сум все одно борються за отримання значущого прибутку з урахуванням усіх витрат. Ви змагаєтеся з іншими досвідченими трейдерами, платите значні комісії і змагаєтеся з часом — буквально за кілька секунд.

Більшість успішних операцій з flash loans відбувається у моменти, коли існують легітимні можливості арбітражу, що короткочасно з’являються перед тим, як ринок їх закриє. Ці вікна рідкісні і дуже конкурентні.

Що станеться, якщо не зможете повернути flash loan?

Неповернення DeFi flash loans автоматично і миттєво має наслідки:

• Скасування транзакції: вся транзакція автоматично скасовується. Усі ваші операції знищуються.
• Втрата комісій: ви все одно платите газові збори (gas fees) — ці витрати не повертаються.
• Втрата застави: деякі протоколи можуть забрати заставу, яку ви надали.
• Пошкодження репутації: у спільнотах DeFi, побудованих на довірі, невиконання зобов’язань шкодить вашій репутації і доступу в майбутньому.
• Фінансові втрати: складні стратегії, що не спрацювали, залишать вас із збитками, а не лише з скасованими транзакціями.

Система розроблена так, щоб зробити невиконання зобов’язань економічно недоцільним і технічно неможливим у більшості випадків.

Загальна картина DeFi

Flash loans — це ілюстрація і новаторства, і вразливості децентралізованих фінансів. Вони відкривають можливості, яких немає у традиційному банківському секторі — беззаставні, миттєві доступи до капіталу. Але водночас вони концентрують ризики, дозволяють складні атаки і сприяють волатильності.

Підтримувачі стверджують, що DeFi flash loans підвищують ефективність ринків, виправляючи цінові диспропорції через арбітраж. Критики попереджають, що вони збільшують системні вразливості у вже й так молодій і експериментальній сфері.

Чи вважаєте ви flash loans найбільшим досягненням DeFi чи його найбільшим ризиком — швидше за все, залежить від того, чи отримуєте ви з них прибуток, чи захищаєте протокол від зломів. Одне залишається впевненим: flash loans, добре чи погано, тепер — постійна частина ландшафту DeFi.