Nvidia стикається з парадоксом H200 Трампа: можливість для Китаю прихована за небезпечним експортним податком

Драматичне падіння: від домінування на ринку до нуля в Китаї

Позиція Nvidia в Китаї розповідає вражаючу історію політичних коливань. Перед початком американських експортних обмежень гігант напівпровідників займав 95% ринкової частки в галузі AI-акселераторів у Китаї. Сьогодні ця цифра становить точно нуль — падіння, викликане послідовними хвилями урядових обмежень за останні три роки.

Це руйнування безпосередньо вплинуло на фінансові показники Nvidia. У фіскалі 2022 (з кінця січня) Китай приніс 26% від загального доходу. Перенесімося до перших трьох кварталів фіскалу 2026 року — і ця частка знизилася до всього 11%. Компанія перейшла від беззаперечного лідера у другому за величиною ринку AI у світі до повної ізоляції.

Хронологія ескалації політики

Обмеження Вашингтона щодо Nvidia значно посилилися:

• Вересень 2022: адміністрація Байдена заборонила продаж GPU A100 і H100 до Китаю. Відповідь Nvidia: розробити H800 — альтернативу, що відповідає китайським вимогам. Компанія оцінювала втрати у $400 мільйонів щоквартально у доході.
• Жовтень 2023: заборона експорту H800. Nvidia створила ще один обхідний шлях — GPU H20, але обмеження призвели до скасування мільярдів замовлень.
• Квітень 2025: адміністрація Трампа заблокувала поставки H20. Nvidia зазнала збитків у розмірі $4.5 мільярдів через запасі та прогнозувала втрату щоквартального доходу у $8 мільярдів.
• Липень 2025: несподіване падіння. Адміністрація Трампа запропонувала угоду: Nvidia могла продавати H20 GPU в обмін на 15% розподілу доходів. Китайський уряд відхилив пропозицію, сигналізуючи внутрішнім компаніям уникати покупок.

Генеральний директор Jensen Huang висловив розчарування: “Ми перейшли з 95% ринкової частки до 0%. Не можу уявити, що політики вважають це доброю політикою.”

Угода H200: можливість із конституційною проблемою

У грудні Трамп схвалив Nvidia продавати свій GPU H200 у Китаї — більш потужний чіп архітектури Hopper, що приблизно у шість разів швидший за H20. Зовні це чудова новина. Якщо уряд Китаю дозволить внутрішні покупки, Nvidia знову отримає доступ до величезного ринкового потенціалу і зможе відновити втрачені потоки доходів.

Президент зазначив, що китайський президент Сі Цзіньпін позитивно відреагував на цю домовленість.

Але тут угода стає тривожною: адміністрація Трампа збиратиме 25% доходу від продажів H200 — значне збільшення порівняно з раніше запропонованими 15%. Це фактично працює як експортний податок на продукцію Nvidia.

Чому ця прецедентна ситуація важлива

Тривожним є не лише зменшення доходу. Експортні податки явно заборонені Конституцією США, що робить цю угоду юридично сумнівною. Однак Nvidia опиняється у безвиході без хороших варіантів.

Виробник чіпів не може реально оскаржити ці умови у суді без ризику відповіді. Трамп майже напевно скасує схвалення продажу H200 — можливо, гірше за поточну угоду. Враховуючи задокументовану тенденцію публічно критикувати великі корпорації у соцмережах, керівництво Nvidia ймовірно вважає судовий процес надзвичайно ризикованим.

Компанія стикається з двома варіантами: прийняти те, що фактично є нелегальним експортним податком, або втратити доступ до AI-буму в Китаї.

Ще більш тривожно: нічого не заважає адміністрації підвищити цей збір ще більше. Вже з серпня (з 15% до 25%). Що заважає зробити його 40% або 50% наступного року? У такому разі Nvidia знову опиниться перед однаковим вибором — погодитися з зростаючими вимогами або повністю вийти з китайського ринку.

Що це означає для акціонерів Nvidia

Ця ситуація створює парадокс. Отримання дозволу на H200 справді покращує перспективи Nvidia на другому за величиною ринку AI у світі. Але умови створюють постійну невизначеність і фінансовий тягар через те, що фактично є податком на експорт GPU.

Для довгострокових інвесторів, які вірять у трансформаційний потенціал штучного інтелекту, Nvidia залишається привабливим активом. Екосистема програмного забезпечення CUDA, домінування у виробництві та переваги архітектури GPU створюють захищені конкурентні переваги, що триватимуть роками.

Однак акціонерам потрібно усвідомлювати, що ця угода з Китаєм справді має подвійний характер: вона є перспективною, але й небезпечною прецедентом. Умови можуть погіршитися ще більше, і угода може стати суттєво гіршою за повну втрату ринку.

Інвестиційна теза щодо Nvidia залишається чинною, але з застереженням: уважно слідкувати за геополітичними подіями та змінами у політиці адміністрації. Ця ситуація не залишиться статичною.