О другій годині ночі я дивився, як щоденна черга на цифрову валюту виходить із класичного занурення. Очі боліли й опухли, але йому нікуди було покласти пальці.

Хтось із групи обережно запитав: «Це можливість купити дно?» "

Ніхто не відповів.

Півроку тому його вже вкрали різні смайлики та жарти красуні. Що тепер? Було так тихо, ніби я почув, як ламається гаманець.

**Це не ведмежий ринок, це сцена «ніхто цього не хоче».**

Дані перед нами: золоті ETF поглинули 1 мільярд золота за один день, гіганти чіпів за одну ніч досягли розмірів інтернет-гіганта, пули для торгівлі стейблкоїнами висохли неймовірно добре, а маркет-мейкери та великі інвестори тихо почали спекулювати на японських акціях.

Чи справді Bitcoin крутий?

Відповідь більш болісна, ніж просто занурення.

Старий спекулянт застряг до оніміння і занадто лінивий, щоб різати м'ясо. Коли новачки запитали про слова децентралізація та смарт-контракти, вони одразу позіхнули — «Чи може ця штука приносити дивіденди?» Якщо немає червоного конверта, я подивлюся на борг США. Логіка інституції простіша: облігації США мають стабільну річну дохідність 5%, і ви можете заробляти їх лежачи, тож навіщо ставити на це, що не є ні відсотковим, ні грошовим потоком між цінними та цифровими каменями?

Історія минулого розвалилася.

"Антиінфляційний"? Золото зійшло з розуму, а за ним пішов біткоїн. "Уникнення санкцій"? Все більше нагадують акції традиційних банків. А як щодо терміну «цифрове золото»? Люди з вільними грошима пішли купувати золоті злитки, кому яка різниця в мнемонічній фразі чи приватному ключі.

Основна проблема така ж проста і груба: сам біткоїн не генерує прибутковість, не має грошового потоку і не має нової підтримки наративу. Як тільки світ стабілізується, фонди за секунди поплескають себе по сідницях і підуть.

**Але це не кінець, а просто зміна напрямку**

Розумні гроші в мережі почали тихо змінюватися — що вони шукають? Активи в блокчейні, які можуть приносити відсотки, — це просто «цифрові облігації США».

Які інструменти? Нові гравці у стейблкоїні, такі як USDD, запускають нові механізми.

Ігровий процес справді цікавий.

Останній дизайн USDD «Пулу доходності казначейських облігацій» виглядає так:

Перший рівень — резервні активи — це реальні казначейські облігації США, аудити в реальному часі на ланцюгу, кожне позначення CUSIP можна перевірити, а дефолт еквівалентний банкрутству уряду США — безпека не є проблемою.

Другий рівень полягає в тому, що самі казначейські облігації генерують річну дохідність 5,3%, яка безпосередньо передається власникам USDD і надсилається на рахунок о 8 ранку щодня без жодної операції.

Це стає цікавим явищем: не потрібно відкривати рахунок на Волл-стріт, не потрібно знати керуючого фондом, можна мати фізично гарантовану експозицію до казначейських облігацій США на ланцюзі, а також можна отримувати відсотки.

Що це вирішує з точки зору учасників ринку?

Установи, які гостро потребують стабільного доходу, більше не повинні коливатися між криптовалютою та традиційними фінансами. Роздрібні інвестори також мають актив у блокчейні, який фактично генерує грошовий потік, а не ставить на історію про зростання ціни монети.

Логіка фондів дуже реалістична: вони приносять мені дохід, дають прозорі гарантії та зручність у мережі. Якщо виконати всі три умови, гроші прийдуть природно.

Це також пояснює, чому трек стейблкоїнів раптово нагрівся останніми місяцями — не тому, що біткоїн охолов, а тому, що це реальне відображення ринкового попиту.

Повертаємось до того ринку о 2-й ночі. Наступного разу, коли хтось запитає: «Чи хочете ви купити спад», це може бути не про Bitcoin, а про «Чи варто розміщувати вартість цього відсоткового активу на ланцюзі?» Відповідь може бути набагато складнішою.