Розуміння тимчасових збитків у пуллах ліквідності: практичний посібник

Основні концепції, які потрібно знати

Коли ви вносите кошти до пулу ліквідності, ви фактично стаєте маркет-мейкером. Але ось що багато хто не враховує: навіть якщо ваша інвестиція зростає в абсолютних доларових показниках, ви все одно можете втратити гроші порівняно з простим утриманням цих активів окремо. Це явище називається непостійними збитками, і воно закладене в роботу автоматизованих маркет-мейкерів (AMMs).

Механізм досить простий, але важливий для розуміння. Непостійна втрата виникає кожного разу, коли співвідношення цін між двома активами у пулі відхиляється від співвідношення на момент їх внесення. Чим більше це відхилення, тим більшими можуть бути ваші потенційні збитки порівняно з стратегічною утриманням (HODL). Що робить її “непостійною”, так це те, що збитки залишаються нереалізованими, доки ви тримаєте активи у пулі — але як тільки ви виведете їх, вони стають постійними.

Математика за відхиленням співвідношення цін

Щоб зрозуміти, як це працює на практиці, розглянемо сценарії збитків на основі руху цін:

• Зміна ціни на 1.25x призводить до приблизно 0.6% збитків
• Зміна ціни на 1.50x дає приблизно 2.0% збитків
• Зміна ціни на 1.75x — близько 3.8% збитків
• Зміна ціни на 2x — приблизно 5.7% збитків
• Зміна ціни на 3x — близько 13.4% збитків
• Зміна ціни на 4x — приблизно 20.0% збитків
• Зміна ціни на 5x — близько 25.5% збитків

Зверніть увагу: важливо, що непостійна втрата трапляється незалежно від того, чи ціни зростають, чи падають. Важливо саме величина відхилення співвідношення, а не його напрямок.

Як фактично проявляється втрата: реальний приклад

Розглянемо, як це працює на практиці. Припустимо, ви внесли 1 ETH і 100 USDC до пулу ліквідності. За поточними цінами, 1 ETH дорівнює 100 USDC, тобто ваша позиція коштує $200. Пул вже містить 10 ETH і 1,000 USDC від інших постачальників ліквідності, що дає вам 10% частки.

Уявімо, що ціна ETH піднімається до 400 USDC. Тут починає діяти механізм AMM. Оскільки ці пули підтримують формулу сталого добутку (x × y = k), співвідношення токенів автоматично коригується при взаємодії трейдерів з пулом. Арбітражні трейдери будуть міняти USDC на ETH, доки співвідношення у пулі не відобразить нову ринкову ціну.

Після цього ребалансування у пулі залишається приблизно 5 ETH і 2,000 USDC. Коли ви виходите і отримуєте свою 10% частку, ви отримуєте 0.5 ETH і 200 USDC — що разом коштує $400 загалом. Це 100% прибутку від вашого початкового внеску.

Але є нюанс: якщо б ви просто тримали свої 1 ETH і 100 USDC поза пулом, ці активи зараз коштували б $500 (1 ETH за $400 плюс 100 USDC). Відучасі, беручи участь у пулі ліквідності, ви “залишили гроші на столі” — ви зробили $400 замість $500. Ця $100 різниця — ваша непостійна втрата.

Чому постачальники ліквідності погоджуються на цей ризик

Якщо непостійна втрата така проблематична, чому люди все ж надають ліквідність? Відповідь у торгових комісіях. Кожного разу, коли хтось здійснює торгівлю через AMM, частина комісії розподіляється між постачальниками пропорційно їхній частці. У пулах з високим обсягом торгів ці накопичені комісії можуть повністю компенсувати або навіть перевищити непостійні збитки, роблячи надання ліквідності дійсно вигідним.

Формула прибутковості залежить від кількох змінних: яку протокол ви використовуєте, який конкретний пул ліквідності, які пари активів, і загальний ринковий стан. Волатильна пара з високим обсягом торгів може генерувати достатньо комісій, щоб компенсувати значні непостійні збитки. Навпаки, стабільна пара з низьким обсягом може не приносити достатньо доходу.

Волатильність активів і стабільність пулу

Деякі пули ліквідності мають природно нижчий ризик. Пули, що містять стабільні монети, прив’язані до однієї й тієї ж валюти (як USDC-USDT) або обгорнені версії тих самих активів, мають мінімальний ризик відхилення цін. Однак навіть стабільні монети можуть переживати події відхилення від прив’язки, що тимчасово підвищує ризик.

Волатильні пари активів — особливо нові токени або ті, що мають непередбачувані рухи цін — несуть значно вищий ризик непостійних втрат. Перед вкладенням капіталу оцініть як волатильність активів, так і обсяг торгів, що генерує комісії.

Практичні стратегії управління ризиками

Починайте обережно: не вносіть великі суми одразу. Починайте з менших позицій, щоб зрозуміти реальні доходи і відчути динаміку перед масштабуванням.

Обирайте перевірені протоколи: багато AMM існує, але нові або неперевірені платформи можуть містити баги або вразливості безпеки. Дотримуйтеся протоколів, що пройшли ретельні аудити.

Звертайте увагу на комісії: пули з надзвичайно високими доходами часто супроводжуються відповідними ризиками. Такі високі доходи, ймовірно, відображають або дуже високий ризик непостійних втрат, або інші приховані небезпеки.

Слідкуйте за ринковими умовами: звертайте увагу на волатильність обраної пари і обсяг торгів у пулі. Різкі сплески волатильності можуть швидше збільшити непостійні втрати, ніж комісії зможуть компенсувати.

Сучасні рішення та альтернативи

Ринок DeFi розвивається. Нові дизайни AMM тепер включають функції, такі як концентрована ліквідність, що дозволяє зосередити капітал у конкретних цінових діапазонах замість усього кривої. Це зменшує ризик непостійних втрат для вузьких торгових діапазонів.

Пули, оптимізовані під стабількоі, використовують інші алгоритми, спеціально розроблені для активів із стабільними ціновими відносинами. Також з’являються опції односпрямованого внеску ліквідності, що дозволяє вносити лише один актив замість рівних значень обох.

Ці інновації є суттєвим прогресом у зменшенні фундаментальних ризиків, притаманних традиційним пулам ліквідності.

Остаточна перспектива

Розуміння непостійних втрат є обов’язковим для будь-кого, хто серйозно розглядає участь у пулах ліквідності. Механізм простий: коли співвідношення цін ваших внесених активів суттєво змінюється з моменту входу, ви можете зазнати потенційних збитків, яких не було б, якби ви просто тримали активи окремо. Однак зароблені комісії під час вашої участі у пулі можуть перетворити це у вигідну можливість — за умови правильного вибору пулів і ринкових умов.

Головне — входити з повним розумінням механізмів і ризиків, а також стратегічно налаштовуватися на отримання комісійних винагород і управління ризиками цінових рухів.