Стагфляція характеризується одночасним заморожуванням економіки та зростанням цін

Важливо: об'ємний матеріал. Коли економіка одночасно переживає застій або скорочення з високим рівнем безробіття, а ціни продовжують зростати — перед нами стагфляція. Цей стан ставить в глухий кут органи влади та центральні банки, оскільки стандартні методи вирішення однієї проблеми загострюють іншу.

З чим стикаються економісти

Зазвичай економісти вирішують дві різні задачі окремо. Рецесію вони долають через розширення грошової маси — знижують процентні ставки, що здешевлює кредити, громадяни отримують доступ до позикових коштів, компанії розвиваються, створюються робочі місця.

Зі зростаючою інфляцією борються протилежними методами: скорочують грошову масу, підвищують процентні ставки, ускладнюють кредитування. Споживачі економлять замість витрат, попит падає, ціни зупиняються.

Однак історія знає періоди, коли рецесія та інфляція йдуть рука об руку — це і є стагфляція, що характеризується поєднанням економічної стагнації з ростом загального рівня цін. Давайте розберемося в цьому парадоксі детальніше.

Походження концепції

Термін з'явився в 1965 році завдяки британському політику Іану Маклеоду, який об'єднав слова “стагнація” та “інфляція”. Явише описує економіку з нульовим або негативним зростанням, одночасно страждаючи від високого безробіття та зростаючих цін на товари та послуги.

Парадокс полягає в тому, що традиційний зв'язок між зайнятістю та інфляцією порушується. Зазвичай низька безробіття призводить до зростання цін, але під час стагфляції ця кореляція зникає.

Валовий внутрішній продукт падає, інфляція прискорюється — така комбінація загрожує фінансовою кризою. Типові рецепти від одного недуга погіршують інший, створюючи замкнуте коло для керівництва країни.

Механізм виникнення

Столкнення грошової політики з податковою

Федеральна резервна система та аналогічні центральні банки управляють грошовою масою через механізми грошово-кредитної політики. Паралельно уряди впливають на економіку, регулюючи податки та витрати — фіскальну політику.

Коли ці два інструменти працюють у протилежних напрямках, виникає проблема. Наприклад: влада підвищує податки (зменшує народні доходи і заморожує ріст ), а центральний банк одночасно друкує гроші і знижує ставки (роздуває попит і ціни ). Результат — економіка не росте, але дорожчає.

Перехід на фіатну валюту

До Другої світової війни великі держави прив'язували свої гроші до золотого запасу — золотий стандарт. Це обмежувало випуск грошей об'ємами золота в сховищах.

Після війни від золотого стандарту відмовилися, перейшовши на фіатні гроші. Обмеження зникли, центральні банки отримали свободу маневру, але водночас відкрили двері для інфляції. Грошей можна друкувати стільки, скільки потрібно, без прив'язки до реальних активів.

Енергетичний кризис та дефіцит пропозиції

Різкий стрибок вартості виробництва — особливо енергоресурсів — швидко призводить до стагфляції. Якщо нафта дорожчає, дорожчає все: транспорт, опалення, виробництво товарів.

Споживачі витрачають більше на енергію та комунальні послуги, у них залишається менше грошей для інших покупок. Попит падає, але ціни зростають — класична стагфляція характеризується саме такою асиметрією попиту та пропозиції.

Три школи боротьби зі стагфляцією

Монетаристський підхід

Монетаристи вважають, що все залежить від грошової пропозиції. Їхній рецепт: скорочувати грошову масу, навіть якщо це заморожує зростання. Коли інфляція під контролем, можна переходити до м'якої грошової політики та стимулювати економіку.

Критика: період між скороченням грошей та початком зростання може розтягнутися на роки, що болісно для суспільства.

Економіка пропозиції

Інша школа пропонує не скорочувати гроші, а збільшувати виробництво. Субсидії на виробництво, інвестиції в ефективність, контроль енергетичних цін — все це знижує витрати і збільшує пропозицію товарів.

Більше товарів на ринку = ціни падають. При зростанні пропозиції економіка починає зростати, безробіття знижується, інфляція йде.

Ринкова саморегуляція

Деякі економісти вірять у самозцілення ринку. Попит і пропозиція самі врівноважаться — люди перестануть купувати дороге, попит впаде, ціни повернуться вниз, ринок праці переперерозподілиться.

Проблема: цей процес може зайняти десятиліття масової бідності. Як сказав Джон Кейнс, “в довгостроковій перспективі ми всі мертві”.

Як це впливає на криптовалюти

Оцінити вплив стагфляції на біткоїн та інші активи непросто, але кілька сценаріїв очевидні.

Стиснення інвестицій

Коли економічне зростання сповільнюється або стає від'ємним, люди втрачають доходи. Грошей на спекулятивні інвестиції не залишається — криптовалютний ринок першим зазнає відтоку.

Розничні інвестори продають крипто, щоб пережити кризис. Інституційні інвестори свертають позиції в ризикованих активах, включаючи акції та цифрові активи. Ціни падають.

Жорстка грошова політика

Коли центральний банк бореться зі стагфляцією, він спочатку придушує інфляцію: скорочує грошову масу, підвищує процентні ставки, витягує ліквідність із системи.

В цей період люди забирають гроші з ризикованих активів і кладуть в банки (тепер там платять відсотки). Криптовалютний попит падає разом з цінами. Лише коли інфляція зломлена і починається стимуляція (кількісне пом'якшення, зниження ставок), гроші повертаються на криптовалютні ринки.

Біткоїн як страховка від інфляції

Багато хто розглядає біткоїн як хеджування проти знецінення грошей. При зростаючій інфляції гроші в гаманці втрачають купівельну спроможність.

Обмежена пропозиція біткоїна (21 млн монет) робить його привабливим як засіб заощадження. Інвестори, які накопичували BTC роками, можуть виграти на періодах інфляції та зростання.

Але в короткостроковій перспективі, особливо під час стагфляції, ця стратегія може не спрацювати. Криптовалюти високо корелюють із фондовими ринками — вони падають разом із акціями, навіть якщо обіцяють захист від інфляції.

Уроки нафтової кризи 1973 року

У 1973 році країни ОПЕК оголосили ембарго на нафту у відповідь на допомогу Ізраїлю у війні Йом-Кіпур. Постачання впали, ціни злетіли.

Результат: дефіцит нафти, подорожчання енергії, стрибок цін на їжу та товари. Інфляція пришвидшилася.

В відповідь центральні банки США та Великобританії зменшили процентні ставки, намагаючись стимулювати економіку. Кредити подешевшали, люди почали витрачати.

Але зменшити інфляцію можна було б підвищенням ставок та стимулюванням заощаджень. Таке протистояння призвело до того, що західні країни одночасно переживали високу інфляцію та економічний застій — класичну стагфляцію.

Підсумки

Стагфляція залишається загадкою для економістів. Інфляція та негативний ріст рідко відбуваються одночасно, але коли це трапляється, стандартні інструменти не працюють.

Боротьба з одним явищем неминуче загострює інше. Тому при стагфляції потрібно глибоко аналізувати макроекономічний контекст: грошову масу, процентні ставки, структуру попиту та пропозиції, динаміку зайнятості. Без розуміння кореневих причин жодні заходи не приведуть до успіху.