Парадокс інвестицій в ШІ: чому хід Баффета суперечить веденню Буррі на ринок у цьому секторі

Два легендарних інвестори, дві різні ставки проти ШІ

Революція штучного інтелекту викликала захоплюючу дискусію між двома найвідомішими розумами Уолл-стріт: Ворреном Баффетом і Майклом Буррі. Їхні нещодавні зміни в портфелі виявляють яскравий філософський розкол щодо того, як розвиватиметься найбільша технологічна тенденція світу.

Буррі, контрінвестор, увічнений у фільмі “Великий короткий продаж”, зайняв коротку позицію щодо Nvidia та Palantir через свій фонд Scion Asset Management. Тим часом, Баффет — який протягом трьох років переважно був осторонь від бурхливого розвитку штучного інтелекту — щойно ініціював нову позицію в Alphabet. Питання полягає не лише в тому, хто отримає прибуток у найближчій перспективі, але й чия система оцінки довговічності штучного інтелекту має більше сенсу.

Розуміння скептицизму Беррі: проблеми оцінки та бухгалтерського обліку

Буррі має ведмежу теорію, що ґрунтується на двох стовпах: екстремальних оцінках та тому, що він вважає проблематичними обліковими практиками в сфері інфраструктури ШІ.

Аргумент оцінки

Palantir є найбільш очевидним прикладом. Ціна до продажу компанії становить 110, що викликало порівняння з піком дотком-бульбашки. Навіть для програмного забезпечення, яке користується хвилею ШІ, цей множник виглядає завищеним. Буррі уклав пут-опціони на Palantir, фактично ставлячи ставку на те, що акції впадуть.

Nvidia, напівпровідниковий гігант, який стоїть в основі розбудови інфраструктури ШІ, стикається з іншою критикою. Заклопотаність Беррі зосереджена на тому, як компанії, що купують графічні процесори Nvidia — Amazon, Microsoft, Alphabet і Meta Platforms — знецінюють ці чипи протягом термінів, які значно перевищують їх фактичний корисний термін служби. Цикли продуктів GPU зазвичай тривають 18-24 місяці, проте масштабні компанії розподіляють знецінення на довші періоди. З точки зору Беррі, це завищує прибутки та маскує погіршення доходності капіталу.

Короткострокова механіка

З часу подачі звіту 13F Беррі на початку листопада, обидві компанії Palantir та Nvidia дійсно знизилися — на 19% та 13% відповідно до початку грудня. Його пут-опціони, ймовірно, принесли суттєвий короткостроковий прибуток. Ця миттєва прибутковість надає кредиту його тезі в даний момент.

Контрнаступ Багетта: Пацієнтний капітал вступає в гру

Після трьох років накопичення готівки, продажу позицій, таких як Apple і Bank of America, та спостереження за тим, як наратив штучного інтелекту поглинає інституційний капітал, Баффет зробив свій перший крок: будуючи позицію в Alphabet.

Час і контекст мають величезне значення тут. Баффет не переслідує моментум. Він не слідує за натовпами; історично він ставить проти них. Його трирічне очікування не було нерішучістю — це було спостереження. Протягом цього періоду він спостерігав, які компанії, які піддаються впливу ШІ, перетворюють ажіотаж на фактичне зростання доходів і розширення прибутків.

Alphabet кваліфікований. Компанія вплела штучний інтелект у Google та YouTube, що призвело до відчутних покращень для користувачів. Її хмарний підрозділ тепер достовірно конкурує з Microsoft Azure та Amazon Web Services, секторами, які виграють від впровадження штучного інтелекту в підприємствах. Це не наративи; це вимірювані бізнес-результати.

Глибший сигнал

Купівля Баффета несе в собі імпліцитне повідомлення: після трьох років впровадження ШІ компанії, які генерують реальні економічні доходи, вже довели свою надійність. Інвестиція зараз не є спекулятивною ставкою на існування ШІ, а визнанням того, що усталені гравці з диверсифікованими джерелами доходу є тими, хто захоплює стійку цінність.

Основний розрив: Торгівля проти Інвестування

Ось ключове усвідомлення: Буррі може мати рацію в короткостроковій перспективі і помилятися щодо наступного десятиліття. Це не суперечливі висловлювання.

Його ведення веде до ведення на оцінках та облікових практиках, що має переконливий сенс як тактична угода. Часто переоцінені акції коригуються. Облікові практики, які маскують погіршення прибутків, зрештою наздоганяють. Його прибуток цього кварталу підтверджує тезу угоди.

Однак рамки Баффета працюють на зовсім іншій часовій шкалі. Він не питає «чи знизяться ці акції?», а «чи залишаться ці компанії актуальними та прибутковими протягом кількох економічних циклів?». Він ставить на те, що прийняття ШІ продовжиться як секулярна тенденція — не бульбашка, яка ось-ось лопне, а фундаментальне перетворення способу ведення бізнесу.

Чия рамка виявляється кращою?

Відповідь, ймовірно, залежить від вашого часової перспективи. Логіка Беррі є обґрунтованою для тих, хто виконує дисципліновану коротку позицію протягом тижнів або місяців. Ви ідентифікуєте завищену оцінку, ринок зрештою визнає це, і ви отримуєте прибуток від корекції.

Логіка Баффета переважає протягом десятиліть. Він обрав Alphabet не тому, що думає, що акції не впадуть, а тому, що фундаментальні показники компанії — бренд, прибутковість, екосистема та перевірена інтеграція ШІ — ставлять її в позицію процвітати через ринкові цикли. Він готовий терпіти волатильність, оскільки вважає, що можливість довгострокового накопичення перевищує короткострокові втрати.

Справжнє питання, з яким стикаються інвестори: чи знаходимося ми на ранніх стадіях трансформації ШІ, яка принесе вигоду сильним традиційним компаніям на багато років вперед, чи спостерігаємо ми за циклом нарощування бульбашки, що призведе до корекції? Баффет ставить на перше. Беррі позиціонується для отримання прибутку з другого — принаймні тимчасово.

Висновок: Уникайте пастки плутання прибутку з правильністю

Одна з найнебезпечніших пасток у інвестуванні – це плутати прибуткову угоду з правильним довгостроковим тезою. Беррі може заробити на своїх коротких позиціях і все ще пропускати щось важливе щодо стійкості ШІ. Аналогічно, Баффет може зазнати тимчасових втрат на Alphabet, перш ніж теза підтвердиться.

Розбіжність між цими двома інвесторами врешті-решт відображає різні визначення успіху: короткострокова капітальна ефективність проти довгострокового створення багатства. Обидва підходи мають свої переваги, залежно від ваших цілей. Але якщо ви думаєте в термінах створення багатства для наступних поколінь, терпляча ставка Баффета на усталені переможці в AI може бути більш виправданою стратегією.