Торги одиницями енергетичного трансферу нижче $17: варто відзначити розрив в оцінці

Поточний тиск на ET

Енергетичний трансфер (NYSE: ET) одиниці зазнали помітного зниження, впавши нижче $17 у недавній торгівлі. Цей відкат різко контрастує з більшою силою ринку, при цьому S&P 500 зріс більш ніж на 16% з початку року, тоді як ET знизився більш ніж на 15%. Відповідна прибутковість тепер перевищує 8%, створюючи те, що деякі учасники ринку вважають цікавою ситуацією ризику та винагороди для інвесторів, орієнтованих на дохід.

Розуміння сповільнення зростання

Недостатня ефективність майстер-партнерства з обмеженою відповідальністю пов'язана з істотним уповільненням його траєкторії розширення. З 2020 по 2024 рік компанія Energy Transfer досягла значного зростання скоригованого EBITDA з компаундованою річною ставкою 10%, що стало можливим завдяки стратегічним придбанням, включаючи Enable Midstream ($7.2 мільярда), Crestwood Equity Partners ($7.1 мільярда) та WTG Midstream ($3.3 мільярда), а також завершенню органічних проектів.

Цього року ситуація виглядає по-іншому. Керівництво вказує, що скоригований EBITDA буде трохи нижчим за нижню межу діапазону від 16,1 мільярда до 16,5 мільярда доларів, що означає зростання менше ніж на 4%. Уповільнення викликане трьома основними перешкодами: зниженням рівня діяльності через депресивні ціни на нафту, меншою кількістю завершених органічних проектів розширення, які надають негайний вплив, та відсутністю суттєвої діяльності з придбання.

Інвестиції в інфраструктуру, готові до прискорення

Незважаючи на короткострокове сповільнення, Energy Transfer підготувала себе до значного відновлення. Компанія інвестує 4,6 мільярда доларів у капітал зростання цього року, з додатковими $5 мільярдами, виділеними на 2026 рік. Нещодавно кілька етапів розширення розпочали комерційну експлуатацію, зокрема нові газопереробні потужності та розширення NGL Nederland Flexport.

Потік надходжень проектів є значним. Очікувані комерційні послуги включають першу фазу трубопроводу Хью Бринсона, дев'ятий фракціонатор NGL на комплексі Мон-Бельв'ю та додатковий газопереробний завод. Ці проекти будуть генерувати додатковий грошовий потік, оскільки вони нарощуватимуть обсяги протягом 2025 і 2026 років.

Штучний інтелект: Центри обробки даних та структурні чинники попиту

Виникла значна структурна можливість через попит на інфраструктуру ШІ. Energy Transfer уклала угоди на постачання газу, що підтримують вимоги енергопостачання центрів обробки даних, включаючи угоди з трьома об'єктами Oracle — з початковими поставками, що очікуються до кінця 2025 року та продовжаться до середини 2026 року. Компанія також підписала угоду з енергетичною компанією Entergy, яка запланована на початок в кінці 2028 року, а також проєкти, що очікують з операторами центрів обробки даних CloudBurst та Fermi.

Крім цих короткострокових контрактів, Energy Transfer просуває кілька трансформаційних проектів. Проект Desert Southwest Expansion вартістю 5,3 мільярди доларів має бути завершено до IV кварталу 2029 року. Крім того, компанія наближається до отримання регуляторного затвердження для проекту Dakota Access North та експортного терміналу Lake Charles LNG. Ці ініціативи забезпечують багаторазову видимість зростання, підтримуючи мету компанії збільшити свої виплати на 3% до 5% щорічно.

Розрив в оцінці в енергетичному середньому сегменті

Поточна оцінка Energy Transfer демонструє розрив з фундаментальними показниками. MLP торгується за менш ніж дев'ять EBITDA — це друга найнижча оцінка серед операторів енергетичного середнього ланцюга з великою капіталізацією, в порівнянні з середнім показником по галузі, який становить близько 12 EBITDA. Ця знижка не має чіткої обґрунтованості, враховуючи операційне позиціонування компанії.

Енергетичний трансфер зберігає свою найсильнішу фінансову позицію в історії компанії. Хоча темп зростання цього року сповільнюється, компанія продовжує розширюватися темпами, що перевищують середні по галузі. Що ще важливіше, зростання має прискоритися в 2026 році та надалі, оскільки проекти розширення вступають в експлуатацію, а попит, пов'язаний з центрами обробки даних, матеріалізується.

Інвестиційні міркування за поточними цінами передачі

Комбінація знижених цін на одиницю, підвищеної дохідності розподілу та очевидного прискорення зростання створює те, що багато інвесторів у доходи вважають привабливою можливістю для входу. Інфраструктурні активи Energy Transfer забезпечують стабільне генерування готівки, що підтримує стійке зростання розподілу, в той час як видимість її проектів простягається далеко в наступне десятиліття.

Для інвесторів, що усвідомлюють податкове планування щодо форм Schedule K-1, поточна оцінка та профіль прибутковості виглядають привабливо в порівнянні з операційною траєкторією, що попереду.