Чи зможе Tesla пережити Q4 без червоних чисел? Математика стає непривабливою

Question

Коли найбільш цінний автомобільний виробник світу стикається зі стисканням маржі та падінням продажів, Ілон Маск повинен серйозно поставитися до прибутковості. Ось що насправді показують цифри про четвертий квартал Tesla.

Післясубсидійне похмілля є реальним

Давайте перейдемо прямо до справи: Tesla мала штучно хороший Q3. Федеральний податковий кредит на електромобілі в розмірі $7,500 закінчився 30 вересня, що змусило покупців поспішити з покупками перед терміном. Рекордна виручка від автомобілів у Q3 у розмірі $21.2 мільярда? Це край обриву, а не основа.

Інші автовиробники також постраждали, коли настала листопад. Продажі електромобілів Ford впали на 60,8% в річному вимірі. Hyundai впав на 58,8%. Kia знизилася на 62%. Honda? Зниження на 88,6%. Навіть якщо Tesla перевершує цих галузевих колег із “скромним” падінням продажів на 50%, доходи автомобільного сектора в Q4 падають приблизно до $9,9 мільярда з $21,2 мільярда в Q3.

Це не маленьке падіння. Це обрив.

Дохід на автомобіль щойно зменшився

Щоб компенсувати закінчений податковий кредит, Tesla представила дешевші “Стандартні” версії Model 3 та Model Y—моделі, які коштують на $5,000 менше, але не мають Autopilot та можливості Full Self-Driving. Якщо половина продажів Model 3 та Y у Q4 перейде на ці спрощені версії, це ще один $600 мільйон втрат доходу.

У поєднанні з колапсом продажів електромобілів, загальний дохід за четвертий квартал може знизитися до 17,3 мільярда доларів, що становитиме 10% квартального падіння.

Але ось найгірша частина: маржі вже захворіли. Валова маржа Tesla досягла піку в 29,1% у 1 кварталі 2022 року, а потім почала стабільно знижуватися. У 3 кварталі вона показала 18% — найкращий показник за рік. Згідно з трендовою лінією, валова маржа у 4 кварталі ще більше знизиться до 17,2%. Це означає, що з $17,3 мільярда доходу валовий прибуток складає лише приблизно $3 мільярда.

Витрати на експлуатацію продовжують зростати

Квартальний звіт Tesla за третій квартал підкреслив критичну проблему: операційні витрати різко зросли, що було зумовлено SG&A, розвитком штучного інтелекту та витратами на НДДКР. Загальні операційні витрати досягли 3,4 мільярда доларів.

Ось де Ілон Маск повинен вирішити фундаментальну напругу: компанія тільки що зобов'язалася до агресивних інвестицій у робототехніку та автоматизацію. Ці проекти недешеві. Проте, якщо витрати на операційну діяльність у 4 кварталі залишаться на рівні 3.4 мільярда — це оптимістичне припущення — вони все ще перевищать оцінку валового прибутку в $3 мільярд.

Математика: $3 мільярд валового прибутку мінус 3,4 мільярда доларів витрат на операції = $400 мільйон операційного збитку, до сплати податків та відсотків.

Навіть найкращий сценарій виглядає похмуро

Щоб Tesla уникнула чистого збитку в Q4, кілька речей повинні одночасно піти правильно:

Продажі електромобілів знижуються менше ніж на 50% (малоймовірно, враховуючи тенденції в галузі)
Невиробничі доходи (енергія та послуги) підтримують 44% та 25% зростання відповідно
Стандартні версії становлять лише 50% продажів Model 3/Y
Валова маржа зменшується лише незначно до 17.2%, не повертаючись нижче
Операційні витрати залишаються абсолютно незмінними, незважаючи на розширення НДДКР у сфері робототехніки

Якщо навіть один з цих факторів зламається — скажімо, конкуренти зрівняються з цінами Tesla, або витрати на НДДКР різко зростуть — втрати значно поглибляться.

Що це означає для зацікавлених сторін

Консенсус на Уолл-Стріт припускає, що Тесла прорветься. Але базові дані розповідають іншу історію: компанія, що зазнає тиску через падіння обсягу продажів, надзвичайно низькі маржі та зростаючі витрати на інвестиції.

Коли Ілон Маск оприлюднить звіт про прибутки за четвертий квартал, акціонерам слід приготуватися до незручної розмови про те, чи може Tesla зберегти прибутковість у світі після субсидій. Наступні квартали визначать, чи є це тимчасовою турбулентністю чи структурним занепадом.