Як фонд Апалоса мільярдера Девіда Теппера перебудував свій портфель: вихід з Oracle при великій ставці на Фінансові установи

Стратегічний перехід портфеля легендарного керуючого фонда

Інвестиційні рішення Девіда Теппера вже давно привертають увагу Уолл-Стріт. Як засновник і керуючий Appaloosa Management—хедж-фонду, який протягом десятиліть забезпечував річні доходи, що перевищують 25%—Теппер здобув репутацію завдяки здатності передбачати інфляційні точки на ринку. Його поточний крок сигналізує про значну перетворення позиціонування Appaloosa: фонд суттєво зменшив своє вплив на технології, водночас здійснюючи агресивні кроки у фінансовому секторі.

У третьому кварталі ця стратегічна перерозподіл стала очевидною через регуляторні filings Appaloosa. Фонд повністю вийшов зі своєї позиції в Oracle, ліквідувавши всі 150 000 акцій зі свого портфеля. Одночасно сімейний офіс Теппера розпочав або розширив частки в сузір’ї регіональних та середніх фінансових установ — сектор, що залишається недооціненим, незважаючи на переконливі сприятливі вітри попереду.

Чому Oracle втратила свою привабливість

Наратив Oracle різко змінився між літом та осінню. Провайдер корпоративної хмарної інфраструктури спочатку викликав значний ентузіазм інвесторів, позиціонуючи себе як бенефіціара інфраструктури ШІ. Його звіт про прибутки за вересень малював надзвичайну картину: залишкові зобов'язання зросли на 359% в річному обчисленні до $455 мільярда, що стало можливим завдяки величезним угодам з дата-центрами з гіпермасштабними компаніями, включаючи OpenAI.

Прогнози керівництва були однаково амбіційними. Oracle прогнозує $18 мільярд доларів США доходу від хмарної інфраструктури на фінансовий 2026 рік, за яким слідуватимуть зростаючі цілі в $32 мільярд, $73 мільярд, $114 мільярд і $144 мільярд у наступні роки. Акції зросли приблизно на 40% після цього оголошення.

Однак ентузіазм інвесторів виявився епізодичним. Заклопотаність оцінками в секторі штучного інтелекту, динамікою витрат на інфраструктуру та стисненням маржі зменшила прибутки Oracle. З'явилися повідомлення про витрати, які перевищили очікування, на розширення можливостей штучного інтелекту та зменшення прибутковості. Для Теппера ці виклики, очевидно, переважили позицію компанії в інфраструктурі штучного інтелекту, що спонукало до повної ліквідації частки Appaloosa.

Ротація фінансового сектора: де Appaloosa подвоює свої ставки

Замість того, щоб відступити на оборонні позиції, Appaloosa агресивно інвестував капітал у фінансові установи протягом III кварталу. Закупівлі фонду вказують на обдуману стратегію, що націлена на регіональні та середні банки:

• 925,000 акцій Fiserv (ядерної банківської технологічної інфраструктури)
• 1,4 мільйона акцій Truist Financial
• Більше 2 мільйонів акцій KeyCorp
• 600 000 акцій Фінансової групи «Громадяни»
• 462,500 акцій Comerica
• 195,000 акцій компанії Western Alliance Bancorp
• 285 000 акцій корпорації Zions Bancorporation

Ця концентрація в регіональному та комунальному банкінгу є виваженим ставленням проти переважного ринкового настрою. Фінансовий сектор відстає від ширшого ринку протягом 2024 року, причому як фонд Financial Select Sector SPDR, так і ETF регіональних банків значно відстають від S&P 500. Більшість розпорядників активами залишаються зменшеними в фінансовому секторі.

Проте інституційні стратеги Уолл-стріт тихо стають оптимістами. Головний стратег акцій США Morgan Stanley Майк Вілсон нещодавно переналаштував свою команду на переважання фінансового сектора, в той час як інвестиційні стратеги в інших великих компаніях висловили подібну впевненість.

Тези за торгівлю у фінансовому секторі

Позиціонування Теппера відображає кілька конвергуючих каталізаторів, які можуть суттєво переоцінити фінансовий сектор:

Потенціал консолідації: Регіональні банки функціонують у значно гірших масштабах у порівнянні з банками центрального рівня. Капітальні вимоги та конкурентні тиски для середніх регіональних банків створюють постійне середовище для придбання. Зокрема, Comerica була придбана в жовтні — що надало Тепперу підтвердження консолідаційної тези в короткостроковій перспективі та потенційно принесло б преміальний дохід від цієї позиції.

Регуляторні сприятливі умови: Наближаюче регуляторне середовище здається сприятливим для банків. Політики Федеральної резервної системи можуть знизити вимоги до регуляторного капіталу—обов'язкових резервів, які банки повинні підтримувати для непередбачених збитків. Зниження вимог до капіталу дозволить банкам спрямувати більше капіталу на кредитування та виплати акціонерам, що безпосередньо покращить рентабельність та прибутковість капіталу.

Нормалізація кредитування: Після фінансової кризи 2008 року кредитування банками залишалося структурно обмеженим, що сприяло зростанню ринків приватного кредитування. Хоча деяка нормалізація кредитування є неминучою, поточні свідчення свідчать про те, що якість кредитування банківської системи залишається стабільною без значних сигналів про погіршення. Регуляторне полегшення може розблокувати багаторічне розширення традиційного банківського кредитування.

Оцінка та імпульс: Після багатьох років низької віддачі фінансовий сектор торгується за зниженими оцінками. Історичний успіх Теппера частково пов'язаний з його готовністю накопичувати позиції в циклічних секторах під час періодів песимізму — саме в такому середовищі наразі перебуває регіональне банківництво.

Що нам говорять ходи Теппера

Ця ребалансування портфелю відображає ширший зсув у розподілі капіталу інституційними інвесторами: від структурно підвищених наративів зростання (AI інфраструктура) до циклічних секторів, які можуть виграти від дерегуляції та нормалізації економіки. Досвід Appaloosa свідчить про те, що це перепозиціонування заслуговує на серйозну увагу з боку інших учасників ринку.

Концентрація фонду в регіональних фінансових установах, в поєднанні з новими оптимістичними настроями стратегів Уолл-стріт щодо цього сектору, сигналізує про те, що фінансова індустрія може входити в період значного перевищення результатів у порівнянні з поточним позиціонуванням ринку.