Модель збереження та обігу Bitcoin (S2F): повний аналіз від теорії до практики

Вступ: Чому інвесторам у Bitcoin потрібно розуміти S2F

З моменту запуску у 2009 році, Bitcoin завдяки своїм характеристикам — повністю децентралізованому, верифікованому та з фіксованим обсягом пропозиції — переосмислив уявлення про збереження цінності. Як головний актив у криптовалютному ринку, Bitcoin у листопаді 2021 року досяг історичного максимуму понад $69,000, але його шлях був сповнений різких циклічних коливань — швидкого зростання і різкого падіння, що створює значні виклики для прийняття рішень інвесторами.

У такому ринковому середовищі інвестори постійно шукають інструменти для прогнозування цінових трендів. Модель запасу до потоку (Stock-to-Flow, S2F) з’явилася саме для цього — вона аналізує рідкість Bitcoin, щоб пояснити його довгострокову цінність і слугує маяком для тих, хто шукає напрям у “штормі” криптоактивів.

Основний принцип моделі S2F: зв’язок між рідкістю та цінністю

Модель запасу до потоку (S2F) спочатку застосовувалася для оцінки цінності дорогоцінних металів, таких як золото і срібло, і базується на двох основних концепціях:

Запас (Stock): загальна кількість вже добутої та обігової продукції — для Bitcoin це кількість випущених BTC.

Потік (Flow): кількість нової пропозиції, що створюється за одиницю часу — для Bitcoin це щорічна кількість нових монет, здобутих у процесі майнінгу.

Обчислення S2F: запас ÷ щорічний потік. Чим вищий коефіцієнт, тим рідкісніший актив і, теоретично, тим більша його цінність. Наприклад, у випадку золота, через його низький річний обсяг видобутку порівняно з уже існуючим запасом, коефіцієнт S2F дуже високий, що пояснює, чому золото тисячоліттями вважається засобом збереження цінності.

Як Bitcoin відповідає логіці S2F

Конструкція Bitcoin робить його ідеальним кандидатом для аналізу за моделлю S2F. Обмеження у 21 мільйон BTC створює природний дефляційний механізм, а кожне четверте року відбувається зменшення нагороди за блок (Halving), що ще більше підсилює цю характеристику.

Після халвінгу нагорода за блок зменшується на 50%, що безпосередньо зменшує щорічний обсяг нових Bitcoin. Останні халвінги відбувалися у 2012, 2016 і 2020 роках, кожен з яких спричиняв різке зниження нової емісії. Така механіка означає, що з часом S2F Bitcoin зростає — новий постачання зменшується, а запас накопичується.

За поточними даними ринку, обсяг обігу Bitcoin наближається до 2100 тисячі, що робить його коефіцієнт S2F історично високим. Прихильники моделі вважають, що ця постійна зростаюча рідкість неминуче підштовхне ціну вгору, подібно до логіки цінності золота.

Фактори, що впливають на коефіцієнт S2F Bitcoin

Крім циклів халвінгу, існує кілька змінних, що впливають на реальну рідкість Bitcoin:

Адаптація майнінгу: мережа Bitcoin кожні два тижні коригує складність майнінгу, щоб підтримувати середній час блока у 10 хвилин. Збільшення обчислювальної потужності призводить до підвищення складності; зменшення — до її зниження. Це безпосередньо впливає на швидкість створення нових монет і, відповідно, на S2F.

Ринкова прийнятність: здатність Bitcoin бути прийнятим більшою кількістю індивідуальних, інституційних або навіть урядових гравців визначає попит. У 2024 році США схвалили Bitcoin ETF, що є новим етапом визнання інституцій, і таке розвиття подій може збільшити попит і змінити баланс пропозиції та попиту.

Регуляторна політика: світова регуляція різна. Жорсткі обмеження можуть стримувати використання та майнінг Bitcoin, тоді як дружня політика — стимулювати активність. Визнання Bitcoin як законної валюти у Сальвадорі або політика Vitalik Buterin щодо Ethereum — все це впливає на екосистему.

Технічні оновлення: масштабування мережі (наприклад, Lightning Network), технології підвищення приватності та підвищення безпеки — все це опосередковано впливає на практичність і привабливість Bitcoin.

Макроекономічний клімат: глобальна інфляція, валютні курси, геополітична нестабільність — все це може залучати капітал у Bitcoin як засіб хеджування, підвищуючи попит.

Конкурентні криптовалюти: Ethereum, Solana та інші альтернативи, що пропонують більш функціональні можливості або застосування, можуть відволікати інвестиції від Bitcoin.

Ці фактори у сукупності формують попит і пропозицію Bitcoin, визначаючи, чи зможе S2F перетворитися у ціновий тренд.

Застосування моделі S2F у прогнозуванні цін

Аналізатор PlanB, який створив модель S2F, зробив сміливі прогнози цін. За його оцінками, перед халвінгом 2024 року Bitcoin має досягти приблизно $55,000 і, ймовірно, до кінця 2025 року — близько $1 мільйона. Ці прогнози базуються на історичних даних — кожне халвінгова подія супроводжувалася значним зростанням ціни відповідно до логіки S2F.

Історичні графіки показують, що ціна Bitcoin багаторазово слідувала за кривою моделі S2F, за винятком окремих екстремальних спекулятивних періодів. Для довгострокових інвесторів, які не цікавляться внутрішньоденними коливаннями, ця модель здається стабільною і привабливою. Дані свідчать про явну кореляцію між S2F і ціною Bitcoin, особливо у періоди перед і після халвінгів.

Проте минулі результати не гарантують майбутніх.

Дискусії експертів: чи є модель S2F надійною

У криптоспільноті існує розкол щодо точності моделі S2F.

Підтримка: керівник Blockstream Адам Бек вважає, що модель S2F — це обґрунтоване підґрунтя для аналізу історичних даних. Він наголошує, що зменшення швидкості нової емісії Bitcoin (через халвінги) природно зменшує пропозицію і сприяє зростанню ціни — це базовий економічний принцип.

Критики: співзасновник Ethereum Віталік Бутерін прямо називає цю модель “не такою вже й чудовою”, вказуючи на її фундаментальні недоліки. Засновник Swan Bitcoin Корі Кліпстен і відомий трейдер Алекс Крюгер також висловлюють скепсис щодо S2F, зазначаючи, що вона надто спрощує ринкову динаміку і ігнорує реальні коливання попиту.

Менеджер інвестиційного фонду Strix Leviathan Ніко Кордейро ще більше сумнівається у базових припущеннях S2F, вважаючи, що спиратися лише на рідкість як на визначальний фактор цінності — односторонній підхід. Важливіше враховувати практичну цінність, мережевий ефект і ринкові настрої.

Незважаючи на ці критики, модель S2F залишається популярною через свою простоту і наочність. Головне — усвідомлювати, що, хоча вона історично демонструє кореляцію з ціною Bitcoin, особливо у періоди халвінгів, вона не повинна бути єдиним орієнтиром для інвестицій.

Основні обмеження моделі S2F

Ігнорування зовнішніх змінних: S2F зосереджена лише на рідкості, але ігнорує безліч зовнішніх факторів, що можуть суттєво вплинути на цінність Bitcoin — технологічні прориви, регуляторні зміни, економічні кризи, різкі коливання настроїв. Ці чинники здатні у короткостроковій перспективі зруйнувати довгострокові прогнози.

Минулий досвід не гарантує майбутнього: хоча S2F у минулому іноді демонструвала точність, складність і невизначеність крипторинку означають, що історичні закономірності можуть більше не працювати. Передбачення, що халвінг завжди веде до зростання цін, — спрощення.

Залежність лише від рідкості: цінність Bitcoin визначається не лише обмеженою пропозицією. Зручність використання як платіжного засобу, довіра до збереження цінності, зрілість рішень другого рівня (Lightning) — все це впливає на попит. З розширенням функціоналу та застосувань, аналіз лише пропозиційної сторони здається недостатнім.

Ризики інтерпретації: оптимістичні прогнози S2F (наприклад, до $1 мільйона) широко поширюються, але якщо вони не справдяться, початкові інвестори можуть зазнати збитків через надмірну довіру. Прогнози, як Hal Finney ($10 мільйонів), або ARK Invest ($1 мільйон), ілюструють різні сценарії, але всі підкреслюють високу невизначеність майбутнього.

Як раціонально застосовувати модель S2F у практиці

Для тих, хто розглядає S2F у своїй інвестиційній стратегії, рекомендується:

1. Глибоко вивчити принципи моделі. Не сліпо слідувати, а зрозуміти, як S2F порівнює запас і потік для оцінки рідкості, і як зміни цього коефіцієнта корелюють із історичними цінами.

2. Аналізувати історичні дані. Перевірити поведінку Bitcoin перед кожним халвінгом, зрозуміти відхилення S2F від реальної ціни, аналізувати випадки, коли модель не працювала.

3. Диверсифікувати ризики. Використовувати S2F як частину комплексного аналізу, поєднуючи з технічними індикаторами (RSI, MACD), фундаментальним аналізом (активність мережі, обсяги торгів) і настроями ринку (соціальні медіа, інституційна активність).

4. Постійно слідкувати за змінами. Моніторити регуляторні новини, технічні оновлення, макроекономічні дані — все це може змінити ефективність прогнозів S2F.

5. Управління ризиками. Встановлювати стоп-лоси, обмежувати розмір позицій, мати резерв готівки. Усвідомлювати, що S2F — це один із багатьох інструментів, і він має свої обмеження.

6. Довгостроковий підхід. Найкраще працює для довгострокових інвесторів, оскільки логіка базується на поступовому зменшенні пропозиції. Для короткострокової торгівлі модель менш надійна і може вводити в оману.

7. Регулярно переглядати і коригувати стратегію. Ринки швидко змінюються, нова інформація може вимагати корекції підходу. Перевіряйте свою інвестиційну модель щомісяця або щокварталу.

Поточний контекст ринку Bitcoin і значення S2F

Станом на 2025 рік, ціна Bitcoin коливається біля $89,000, що ще не досягло історичного максимуму $126,080. У такій ситуації модель S2F підказує: чи вже ціна відобразила всю рідкісність активу?

Логіка S2F залишається актуальною — пропозиція зменшується, прийняття зростає. Але короткострокові коливання ціни зумовлені багатьма факторами, що не пов’язані з рідкістю: макроекономічна політика, геополітичні події, стан традиційних фінансів.

Висновок: S2F — інструмент, а не кришталева кулі

Майбутнє Bitcoin залежить від складної взаємодії багатьох чинників, а не лише від рідкості. Хоча модель S2F дає корисне розуміння довгострокової логіки цінності, вона не є ідеальним інструментом прогнозування.

Інвесторам слід розглядати S2F як один із елементів аналітичного арсеналу, а не єдиний орієнтир. Технічний прогрес, прийняття ринку, глобальна політика і економічні цикли формують кінцевий шлях Bitcoin. У цьому динамічному середовищі гнучкість, обережність і постійне навчання важливіші за довіру до будь-якої однієї моделі.

Часті запитання

Q: Як S2F прогнозує ціну Bitcoin?
A: S2F рахує співвідношення між поточним запасом Bitcoin і щорічним новим постачанням. Чим вищий коефіцієнт, тим більша рідкість і, за історією, — вищі ціни. Модель базується на логіці, що халвінги зменшують пропозицію і сприяють зростанню цін.

Q: Наскільки точно S2F прогнозує ціну?
A: Результати різняться. Вона іноді точно передбачала цикли халвінгів, але пропускала інші важливі коливання і не завжди прогнозувала пікові значення. Експерти вважають, що модель надто спрощує ринкову динаміку.

Q: Як майбутні халвінги вплинуть на прогнози S2F?
A: Теоретично, халвінги підвищують S2F, роблячи Bitcoin більш рідкісним. Однак реальний вплив на ціну залежить від прийняття, технологічних змін і глобальної економіки — ці фактори поза межами моделі.