Stock to Flow：розкриття таємничого ключа оцінки Біткоїна

自2009年 народження, Біткойн як перший справді децентралізований цифровий актив, має захоплюючу цінову траєкторію, яка постійно привертає увагу глобальних інвесторів. Від історичного максимуму понад 69000 доларів у листопаді 2021 року до теперішніх коливань біля 87120 доларів, оцінка вартості цього цифрового активу залишається однією з головних турбот ринкових учасників. Серед численних аналітичних інструментів модель Stock to Flow (S2F) виділяється своєю унікальною логікою — вона використовує досить просту математичну структуру, щоб спробувати розкрити майбутній напрямок цін Біткойна.

Основна логіка моделі Stock to Flow

Stock to Flow (далі — S2F) по суті є інструментом оцінки рідкості. Спочатку ця модель застосовувалася для визначення відносної вартості дорогоцінних металів, а згодом була адаптована для аналізу Біткойна, сформувавши унікальний підхід до оцінки.

Робота цієї моделі досить проста:

• Stock (запас): загальна кількість вже створених і обігових Біткойнів
• Flow (потік): кількість нових Біткойнів, що додаються щороку

Ділимо запас на потік — отримуємо ключовий показник — коефіцієнт S2F. Чим вищий цей коефіцієнт, тим менше нових пропозицій у порівнянні з загальним запасом, що теоретично свідчить про більшу рідкість активу.

Дизайн Біткойна природно підсилює цю логіку. Обмеження у 21 мільйон монет, а також події наполовину зменшення нагороди за майнінг приблизно кожні чотири роки, сприяють систематичному сповільненню темпів зростання пропозиції. Така структурна рідкість є основою довгострокових позитивних прогнозів моделі S2F щодо майбутнього Біткойна.

Цикл наполовину та взаємодія з S2F

Механізм наполовину зменшення нагороди за майнінг — ключовий фактор для розуміння моделі S2F. Коли ця подія трапляється, швидкість виробництва нових монет раптово знижується, значення Flow падає, а коефіцієнт S2F автоматично зростає — що часто сигналізує про початок переоцінки рідкості Біткойна ринком.

Історичні дані показують, що перед і після кожного наполовину ціна Біткойна зазвичай зростає значно. Засновник моделі PlanB базував свої прогнози на цій закономірності, передбачаючи, що після наполовини 2024 року ціна може досягти 55000 доларів, а до кінця 2025 року — 1 мільйон доларів. Хоча точність цих прогнозів ще потребує перевірки часом, вони відображають ключову ідею: зростання рідкості корелює з підвищенням цін.

Множинні фактори, що впливають на Stock to Flow

Крім наполовини, існує кілька факторів, які можуть змінювати коефіцієнт S2F і його економічне значення:

Адаптація та попит: зростання інституційних інвесторів, платіжних сервісів і навіть офіційного визнання з боку деяких країн може суттєво підвищити попит на Біткойн. За умов фіксованої пропозиції це, безумовно, підштовхне ціну вгору.

Регуляторне середовище: зміни у політиці країн можуть швидко змінити ринковий настрій. Дружня регуляція може стимулювати прийняття, а жорстка — стримувати.

Складність майнінгу: автоматична корекція складності майнінгу кожні два тижні дозволяє підтримувати стабільний час блоків. Зростання складності впливає на ефективність виробництва нових монет і, відповідно, на Flow.

Технічні інновації: розвиток таких рішень, як Lightning Network, може змінити сприйняття Біткойна як засобу збереження цінності та платіжного інструменту, що вплине на довгостроковий попит.

Макроекономічний фон: рівень інфляції, валютні коливання, геополітична напруженість — все це може стимулювати інвесторів розглядати Біткойн як частину портфеля, зміцнюючи його статус “цифрового золота”.

Виявлення цінності моделі S2F у прогнозуванні цін

З історичних даних випливає, що модель S2F демонструє цікаву парадоксальність. На довгостроковій перспективі її траєкторія значною мірою збігається з реальним рухом цін — особливо у періоди перед і після наполовин. Це сприяє тому, що багато інвесторів сприймають її як певний “пророк”.

Проте критики зауважують, що модель майже безсилна перед короткостроковими коливаннями. Коли ринок керується надмірно оптимістичними або песимістичними настроями, ціна може відхилятися від кривої S2F. Це вже проявлялося у 2024 році — реальні ціни перевищували або були нижчими за прогнозовані.

Засновник Ethereum Віталік Бутерін відкрито критикував модель S2F, називаючи її “досить поганою”, оскільки вона надто спрощує динаміку попиту та пропозиції. Інші відомі фігури, наприклад, CEO Blockstream Адам Бек, визнають логіку моделі, але підкреслюють, що вона є лише “адекватним підходом до історичних даних”, а не абсолютним законом.

Практичний підхід до включення Stock to Flow у інвестиційні рішення

Якщо ви вирішили використовувати модель S2F для керування інвестиціями, пам’ятайте про кілька важливих моментів:

Глибоке розуміння суті моделі: не сприймайте S2F як чорний ящик. розуміння того, як вона обчислює рідкість і чому іноді вона може давати збої, є ключовим для уникнення сліпого слідування.

Аналіз за історичними прикладами: спостерігайте за поведінкою Біткойна у попередніх циклах наполовини, враховуючи схожі умови. Ринкове середовище змінюється, і точне повторення минулого малоймовірне.

Перевірка кількох джерел: використовуйте аналіз on-chain даних, технічних індикаторів і фундаментальних оцінок для підтвердження висновків. Не покладайтеся виключно на S2F.

Ризик-менеджмент: незалежно від оптимізму щодо S2F, встановлюйте чіткі рівні стоп-лоссів і правила управління позиціями. Ринок завжди може здивувати.

Довгострокове мислення: модель S2F найкраще підходить для інвесторів із горизонтом у кілька років. Якщо ви — короткостроковий трейдер, цей інструмент може бути недостатньо корисним.

Аналіз сучасної ситуації та рефлексія щодо моделі

Зараз ціна Біткойна становить 87120 доларів, що є корекцією від історичного максимуму 126080 доларів. У такому контексті, що дає модель S2F?

З точки зору рідкості, складність майнінгу і очікування щодо пропозиції не змінилися раптово, тому довгострокова логіка S2F залишається актуальною. Однак, цінові коливання — за минулий рік знизилися на 12.62% — ясно показують, що лише теорія рідкості недостатня для пояснення всіх змін.

Макроекономічні фактори, регуляторна ситуація, швидкість технічного прийняття — все це впливає на ціну Біткойна у реальному часі.

Внутрішні обмеження та недоліки моделі

Найбільший недолік S2F — її спрощеність. Зосереджуючись лише на одному аспекту — рідкості — модель ігнорує інші важливі чинники:

Складність попиту: припущення, що рідкість автоматично перетворюється у цінність, не враховує змін у практичності або прийнятності. Якщо попит зупиниться або зменшиться, рідкість сама по собі не зможе підтримувати ціну.

Невизначеність технічного прогресу: розвиток Lightning Network, sidechains або революційні інновації можуть змінити цінність Біткойна. Модель важко передбачити “чорних лебедів”.

Непередбачуваність зовнішніх шоків: глобальні фінансові кризи, нові регуляторні рамки або несподівані геополітичні події можуть миттєво змінити ринковий настрій.

Ризик надмірного тлумачення: багато початківців інвесторів можуть надто довіряти прогнозам S2F, що може призвести до несподіваних втрат або пропуску інших можливостей.

Підсумки

Модель Stock to Flow пропонує цікавий погляд на довгострокову цінність Біткойна. Вона підкреслює роль рідкості у формуванні цін, і це безперечно важливо. Однак вона не дає повної картини.

Майбутня ціна Біткойна залежить від багатьох чинників: рідкості, технологічних застосувань, регуляторних рамок, ринкових настроїв і макроекономіки. Правильне використання S2F — це інструмент у вашому арсеналі, а не єдине керівництво.

Для довгострокових інвесторів ця модель допомагає зрозуміти, чому наполовини важливі і чому рідкість є ключовою цінністю. Але водночас потрібно враховувати інші фактори, періодично коригувати свої уявлення про ринок — і це забезпечить більш сталий підхід до інвестицій.

Часті запитання

Як саме модель S2F прогнозує ціну Біткойна?

Модель рахує співвідношення запасу до потоку і на основі історичних кореляцій робить висновки про ціновий рівень. Вищий коефіцієнт S2F історично асоціюється з вищими цінами, тому зменшення пропозиції (наприклад, після наполовини) зазвичай сприймається моделлю як сигнал до зростання.

Як точно ця модель працювала раніше?

Відповідь складна. На довгих циклах і перед ключовими подіями (наприклад, наполовини) модель показує значну кореляцію. Однак у короткостроковій перспективі її точність знижується, і вона може давати значні відхилення. Наприклад, у 2021 році модель прогнозувала, що ціна може досягти 100 000 доларів до кінця року, але фактично вона була ближчою до 69000.

Як наполовини вплинуть на S2F у майбутньому?

Теоретично, нове наполовини підвищить S2F і, відповідно, має підтримати ціну. Але реальний вплив залежить від ринкової ситуації, настроїв інвесторів і глобальної економіки. Модель дає орієнтир, але не точний прогноз.