Таємниця дефіцитності Bitcoin: чи дійсно модель Stock-to-Flow може передбачити ціну?

З $87K дивимося на логіку оцінки Bitcoin

Bitcoin з моменту свого народження у 2009 році пройшов довгий шлях від $0 до $87.12K. За цим зростанням ціни стоїть не лише спекуляція — а й набір квантових моделей, які багато інституцій вважають орієнтиром: Модель Stock-to-Flow (S2F).

Ця модель стверджує, що можна прогнозувати цінові тренди, аналізуючи рідкісність Bitcoin. Але чи справді вона працює? Особливо на поточному рівні ціни у $87K — чи має ця модель ще сенс?

Основна логіка моделі S2F: рідкісність дорівнює цінності

Stock-to-Flow — це інструмент вимірювання рідкісності, спочатку застосовувався для оцінки цінності дорогоцінних металів (золото, срібло). Потім його адаптував творець PlanB для аналізу Bitcoin.

Обчислювальний метод дуже простий:

S2F = існуючий запас ÷ річний приріст майнінгу

Чим вищий показник, тим рідкісніший товар, і теоретично — цінніший. На прикладі Bitcoin:

• Запас (Stock): приблизно 20,5 мільйонів Bitcoin (залишилось ще добути до ліміту у 21 мільйон)
• Потік (Flow): щорічний обсяг нових Bitcoin, що добуваються (близько 525 тисяч, з урахуванням халвінгу 2024 року — менше)

Цей коефіцієнт зараз приблизно 36-40, тоді як у золота S2F — понад 60. За логікою прихильників моделі, у Bitcoin ще є потенціал для зростання S2F, а отже — і ціни.

Як халвінг посилює ефект S2F

Bitcoin кожні 4 роки проходить через халвінг — нагорода за майнінг зменшується вдвічі. Це безпосередньо знижує “потік” і підвищує S2F.

Історія показує:

• Після першого халвінгу у 2012 році ціна зросла з $5 до понад $1000

• Другий халвінг у 2016 році — з $600 до $19000

• Третій у 2020 році — з $6500 до $69000 (листопад 2021)

• Четвертий у 2024 році — ціна зараз $87.12K

Цей “халвінг → зростання рідкісності → зростання ціни” справді існує, але кореляція не означає причинність.

Коли модель S2F не працює: чому вона часто дає збій

Хоча S2F іноді демонструє високий рівень точності прогнозів, вона також мала багато “провалів”:

1. Прогнози 2021-2022 років PlanB прогнозував, що Bitcoin до кінця 2021 досягне $100K, але максимум був близько $69K. У 2022 році, під час медвежого ринку, модель не передбачила значного падіння цін.

2. Ігнорування попиту S2F враховує лише пропозицію (обсяг майнінгу), зовсім не враховуючи зміни у попиті. Адже ціну визначає баланс між попитом і пропозицією:

• Залучення інституцій підвищує попит
• Посилення регуляцій знижує його
• Нові технології (наприклад, Lightning Network) можуть змінювати попит

3. Надмірна лінійність Модель припускає, що рідкісність і ціна мають лінійний зв’язок, але психологія ринку, ризикова толерантність і макроекономічні фактори — часто нелінійні і визначальні.

Засновник Ethereum Віталік Бутерін прямо сказав, що ця модель “дуже погана” і може вводити новачків в оману. Відомий трейдер Алекс Крюгер назвав її “безглуздим методом прогнозування”.

Інші приховані фактори, що впливають на S2F

Крім халвінгів і обсягів майнінгу, на цінність Bitcoin впливають і інші фактори:

Зміни складності майнінгу Мережа Bitcoin кожні два тижні коригує складність, щоб зберегти стабільний час блоків. Зростання складності зменшує швидкість нових монет, зниження — навпаки. Це прихований фактор, що впливає на “потік”.

Регуляторна політика Затвердження американського ETF на Bitcoin у 2024 році значно знизило бар’єри для інституцій, підвищуючи попит. Навпаки, посилення регуляцій у деяких країнах знижує його.

Глобальні економічні цикли В періоди високої інфляції і девальвації Bitcoin виступає як “засіб захисту”, але у часи рецесії і падіння ризикових активів він теж може постраждати.

З’явлення конкурентних криптовалют Solana, Polkadot та інші Layer 1 блокчейни, а також популяризація Stablecoin, відволікають частину інвесторів. Це може впливати на відносну оцінку Bitcoin.

Технічні оновлення Оновлення Taproot, протокол RGB і інновації розширюють функціонал Bitcoin, перетворюючи його з просто “засобу збереження цінності” у “програмовий актив”, що привертає нових інвесторів.

Інвестування з використанням S2F: правильний підхід і поширені помилки

Не робіть: використовувати S2F як єдине керівництво

• Короткострокові трейдери найчастіше помиляються, орієнтуючись лише на S2F, оскільки модель не враховує коливання на день/тиждень
• Жодна модель не є ідеальною, ціну Bitcoin визначають багато факторів

Рекомендується: використовувати S2F як один із довгострокових орієнтирів

Якщо ви плануєте тримати Bitcoin 3-5 років, застосовуйте S2F так:

1. Розумійте принцип: рідкісність справді може підтримувати довгострокову цінність, але не все

2. Комбінуйте з аналізом on-chain даних

   • Відсоток великих гаманців ( whales — накопичують чи продають?)
   • Баланси бірж (великий вивід — сильне бажання тримати)
   • MVRV (ринкова капіталізація / реалізована вартість — рівень прибутку/збитку)

3. Враховуйте макроекономіку

   • Монетарна політика ФРС
   • Тренди інфляції
   • Геополітичні події

4. Управляйте ризиками

   • Регулярне інвестування (Dollar Cost Averaging), а не одноразовий вхід
   • Встановлюйте стоп-лоси (наприклад, при пробитті важливих рівнів підтримки)
   • Не інвестуйте більше 20-30% від особистого ризикового бюджету

Чи має ще сенс S2F у майбутньому?

Підтримка Один із засновників Bitcoin Адам Бек вважає, що S2F відображає реальний феномен — зменшення пропозиції веде до зростання ціни. Це відповідає економічним законам.

Критика Рідкісність сама по собі не створює цінність, вона має значення лише за умови попиту. Рідкий, але непотрібний товар — коштує нуль.

Об’єктивна оцінка S2F — це корисний, але недостатній інструмент аналізу. У деяких періодах він демонструє точність вище випадковості, але це не гарантує його надійність у всіх випадках.

Останні поради

Якщо ви розглядаєте інвестиції у Bitcoin, не дозволяйте собі захоплюватися красивими формулами S2F. Правильний підхід —:

• Розуміти логіку моделі (рідкісність важлива)
• Сумніватися у її абсолютній точності (історія показує помилки)
• Комбінувати з іншими аналізами (технічний, фундаментальний, on-chain, макроекономічний)
• Управляти ризиками (завжди пам’ятайте, що Bitcoin — високоволатильний актив)

Ціна Bitcoin у $87.12K відображає не лише рідкісність, а й довіру інституцій, технологічний прогрес, регуляторні покращення та інші фактори. Одна лише модель S2F не дає повної картини і не здатна точно передбачити наступний рух. Але як один із поглядів на довгострокову цінність Bitcoin — вона все ще має значення.