Чи може коефіцієнт запасу до потоку Bitcoin справді передбачити ціну? Практичний аналіз

З 2009 року Біткоїн еволюціонує від технологічної цікавинки до глобального фінансового активу — але визначення його цінових рухів залишається однією з найбільших головоломок у криптоіндустрії. Багато інвесторів звертаються до моделі Stock-to-Flow (S2F) як до своєї кристальної кулі, ставлячи на те, що дефіцит сам по собі може прогнозувати, куди рухатиметься BTC далі. Але чи так це? Давайте розберемося без зайвого галасу.

Що насправді таке модель Stock-to-Flow?

Зніміть жаргон: модель Stock-to-Flow — це калькулятор дефіциту. Вона вимірює, наскільки швидко новий запас потрапляє на ринок у порівнянні з уже існуючим запасом. Уявіть собі — золото добувається тисячоліттями, тому кількість уже в обігу значно перевищує ту, що добувається щороку. Це високий дефіцит. Біткоїн працює подібним чином, за винятком того, що його дефіцит математично гарантований.

Формула проста: поділіть загальну кількість Біткоїнів, що існує (stock), на нововидобуті Біткоїни щороку (flow). Вищий коефіцієнт = більше дефіциту = теоретично вища ціна.

Золото завжди мало величезне співвідношення S2F, і саме тому воно зберігало цінність століттями. Конструкція Біткоїна навмисно імітує це через його жорсткий обмежувач у 21 мільйон монет.

Чому справжній значенням має дефіцит Біткоїна

Біткоїн не є дефіцитним випадково — він дефіцитний через код. Кожні чотири роки відбувається так званий халвінг, що зменшує нагороду за майнінг удвічі, уповільнюючи темпи створення нових Біткоїнів. Цей механізм є ключовим для того, чому модель S2F здобула популярність у криптоінвестуванні.

Коли наступний халвінг станеться, потік різко зменшиться, тоді як запас залишиться незмінним. За логікою S2F, ця компресія має зрештою підштовхнути ціни вгору. ПланБ, найвідоміший прихильник моделі, передбачав, що Біткоїн може досягти $55,000 приблизно навколо халвінгу 2024 року, а до 2025 року — наблизитися до $1 мільйона(. Це прогнози, що базуються на припущенні, що дефіцит змусить інституційних і роздрібних покупців активніше боротися за обмежений запас.

На папері історичні халвінги дійсно передували бичачим ралі. Але тут починаються складнощі.

Реальні обмеження, про які ніхто не хоче говорити

Ось де важлива чесність: модель Stock-to-Flow має серйозний недолік — вона ігнорує все, крім запасу.

Зовнішні фактори, які модель повністю пропускає:

Регуляторні репресії можуть різко знизити попит за одну ніч. Технологічні прориви )як масштабування Lightning Network( можуть змінити спосіб, яким люди цінують актив. Макроекономічні умови — інфляція, валютні кризи, крахи фондового ринку — часто стимулюють adoption Bitcoin більше, ніж дефіцит. Коливання ринкових настроїв можуть перевищити будь-яку логіку дефіциту.

Навіть Віталік Бутерін, співзасновник Ethereum, назвав модель «дуже поганою» і охарактеризував її як «шкідливу» через те, що вона дає надмірно впевнені прогнози недосвідченим інвесторам.

Проблема точності реальна. Хоча модель S2F передбачила деякі цінові рухи навколо минулих халвінгів, вона провалилася у інших випадках. Біткоїн не досяг $100,000 у минулому циклі, незважаючи на прогнози S2F, що залишило прихильників розчарованими і без грошей.

Експерти залишаються розділені. Адам Бек )Blockstream CEO( вважає цю модель просто хорошим історичним підходом до кривої. Але трейдери, як Алекс Крюгер, відкидають її як «нелогічну» для прогнозування цін. Ніко Кордейро з Strix Leviathan стверджує, що вона занадто спрощує драйвери цін і недооцінює динаміку попиту.

Як дійсно формують пропозицію Біткоїна майнінг і adoption

Модель Stock-to-Flow припускає, що потік майнінгу залишається прогнозованим, але реальність складніша. Мережа Біткоїна коригує складність майнінгу приблизно кожні два тижні залежно від змін у хешрейті. Більше майнерів приєднується під час бичих ринків, тимчасово збільшуючи потік. Коли прибутковість падає, майнери виходять, зменшуючи потік. Це створює часові розбіжності, які модель не враховує.

Аналогічно, рівень adoption має величезне значення, але не закладений у S2F. Хвиля інституційних покупок або прийняття Біткоїна великим ритейлом може швидше змінити попит, ніж графік халвінгів змінює пропозицію. Навпаки, регулятивний заборона може знищити попит, і модель цього не зафіксує.

Як використовувати S2F без ризику: практичний підхід

Якщо ви плануєте користуватися моделлю Stock-to-Flow, ставтеся до неї як до одного з багатьох інструментів — не єдиного:

Для довгострокових холдерів: модель дає корисне розуміння, чому обмежений запас Біткоїна важливий. Якщо ви плануєте накопичувати протягом кількох років, розуміння, що дефіцит зростає з часом, може зміцнити вашу впевненість під час ведмежих ринків.

Для трейдерів: забудьте. Точність S2F у короткострокових рухах занизька. Ви ризикуєте бути розірваним волатильністю, яку модель не враховує.

Основні кроки:

Спершу зрозумійте, як саме працює коефіцієнт Stock-to-Flow — як він ділить поточний запас на річне виробництво і чому халвінги стискають цей потік. Потім проаналізуйте історичну кореляцію цін Біткоїна з моделлю, але залишайтеся скептичними. Зверніть увагу, коли вона працювала )після халвінгів( і коли провалювалася.

Третє — і це критично — поєднуйте аналіз S2F з технічним аналізом, фундаментальними метриками )рівнями adoption, активністю на ланцюгу( і настроями ринку. Дефіцит — один із драйверів цін, але не єдиний. Четверте — слідкуйте за регуляторними новинами, технологічними оновленнями і макроекономічними умовами. Модель S2F не може передбачити зовнішні шоки.

Нарешті, встановіть суворі правила управління ризиками. Використовуйте розмір позиції, що дозволить вам вижити у разі помилки, а не такий, що базується на тому, що ви завжди праві.

Реальна картина: що рухає ціну Біткоїна

Цінність Біткоїна визначається не лише дефіцитом. Вона залежить від постійно змінної суміші факторів:

З боку пропозиції: економіка майнінгу, графіки халвінгів і втрачені монети )область S2F(.

З боку попиту: інституційне прийняття, FOMO у роздрібних інвесторів, розширення платіжних сценаріїв і ефекти мережі.

Макрофони: очікування інфляції, валютні кризи, страхи рецесії, політика центральних банків.

Регуляторне середовище: дружні політики, як у Сальвадорі, підсилюють adoption; заборони майнінгу в Китаї знижують хешрейт.

Технології: оновлення мережі, що покращують масштабованість або безпеку, змінюють цінність Біткоїна як утримання вартості і utility.

Модель Stock-to-Flow охоплює, можливо, 30-40% цієї картини. Вона добре показує, чому графік пропозиції створює періодичні моменти дефіциту. Але вона погано передбачає, що буде далі, бо попит формують люди, а не код.

Що це означає для вашої стратегії з Біткоїном

Використовуйте модель Stock-to-Flow як орієнтир, а не як дорожню карту. Так, халвінги зменшують зростання пропозиції, і так, історично це передувало деяким ралі. Але кореляція у минулому не означає причинно-наслідковий зв’язок у майбутньому на такому складному і настроєвому ринку, як крипта.

Довгострокові інвестори, що бачать у Біткоїні багатодекадний засіб збереження цінності, можуть знайти концепцію дефіциту корисною для формування впевненості. Вони можуть звертатися до моделі під час падінь цін і підвищення невизначеності — вона нагадує, чому фіксований запас має значення.

Але якщо ви намагаєтеся таймінгувати входи/виходи, орієнтуючись переважно на прогнози S2F, ви ризикуєте зайвими втратами. Додайте технічний аналіз, слідкуйте за on-chain метриками, враховуйте макроумови і залишайтеся гнучкими.

Криптовалютний ринок рухається швидше, ніж будь-яка одна модель може передбачити. Інвестори, що перемагають, поєднують логіку дефіциту )інсайт S2F з аналізом попиту, дисципліною ризиків і здатністю адаптуватися до нової інформації. Це не яскраво і гламурно, але працює краще, ніж просто довіряти моделі, яка ігнорує половину змінних, що реально рухають ціну Біткоїна.