Маркетмейкери у Крипто-Торгівлі: Як Вони Забезпечують Ліквідність та Стабільність Ринків

Коли ви торгуєте криптовалютами, за кулісами працюють спеціалізовані учасники ринку, які забезпечують плавність угод і запобігають різким стрибкам цін. Ці суб’єкти — маркетмейкери — є фундаментом сучасних криптовалютних бірж, як централізованих (CEX), так і децентралізованих (DEX). Без них крипторинки були б набагато нестабільнішими, з широкими спредами між цінами на купівлю та продаж, низькою ліквідністю та складністю виконання більших замовлень.

Ця розлога розповідь займатиметься тим, як маркетмейкери насправді працюють, які trading strategies вони використовують, як вони відрізняються від маркет-тейкерів, які компанії лідирують у цій сфері у 2025 році, і які ризики супроводжують цю діяльність.

Що Передусім Робить Маркетмейкер?

Маркетмейкер — це активний учасник ринку, який розміщує одночасні заявки на купівлю та продаж однієї й тієї ж криптовалюти. Замість того щоб чекати, поки ринок піде в його напрямку, маркетмейкер постійно виставляє пропозиції купити та продати за різними цінами.

Основна ідея проста: якщо маркетмейкер пропонує купити BTC за $100,000 і одночасно продати за $100,010, різниця в $10 — це його дохід. Цей спред (різниця між bid та ask) може видатися мізерним, але коли мова йде про тисячі угод щодня, це утворює значний потік прибутків.

Маркетмейкери покладаються на складні алгоритми та торгові боти, що дозволяють їм:

• Миттєво реагувати на зміни ринкових умов
• Управляти позиціями на кількох біржах одночасно
• Мінімізувати вплив цінових коливань через хеджування
• Виконувати тисячі угод з мінімальними затримками

Як Market Maker Trading Strategies Формуються та Працюють

Сучасні маркетмейкери не просто розміщують ордери навмисне — вони використовують складні trading strategies, адаптовані до постійно мінливих умов ринку.

Основні Складові Торгової Стратегії

Динамічне Ціноутворення: Маркетмейкери постійно коригують свої спреди залежно від волатильності. На спокійному ринку спред може бути тіснішим (наприклад, $5), тоді як під час турбулентності він розширюється до $50 або більше для захисту від раптових коливань.

Управління Інвентарем: Маркетмейкери тримають великі обсяги цифрових активів для забезпечення ліквідності. Але це також означає управління ризиком — вони постійно хеджують позиції на інших біржах або через фьючерсні контракти, щоб не опинитися з великою позицією, якщо ринок рухатиметься не на їхню користь.

Високочастотна Торгівля (HFT): Деякі маркетмейкери виконують мільйони малих угод за секунду, використовуючи передові алгоритми та вінцові з’єднання до бірж. Це дозволяє їм отримувати дохід від мікроскопічних цінових змін, які людське око не може розрізнити.

Аналіз Книги Ордерів (Order Book Analysis): Боти аналізують глибину ліквідності, розташування лімітних замовлень та потік ордерів, щоб передбачити короткострокові цінові руху та відповідно розмістити свої позиції.

Приклад Реальної Стратегії

Уявіть, що маркетмейкер розпочинає день з позицією в 100 BTC. Він одночасно виставляє:

• Ордер на купівлю при $100,000 за 50 BTC
• Ордер на продаж при $100,010 за 50 BTC

Якщо протягом дня обидва ордери повністю виконуються, маркетмейкер отримує $500 прибутку (50 × $10). Його позиція повертається до 100 BTC, і цикл повторюється. За день, якщо це трапляється сотні разів, дохід накопичується мільйонами.

Маркетмейкери та Маркет-Тейкери: Різні Ролі, Одна Система

Щоб зрозуміти, чому маркетмейкери настільки важливі, потрібно порівняти їх з маркет-тейкерами.

Маркетмейкер розміщує лімітний ордер і чекає, поки його хтось виконає. Він додає ліквідність на ринок.

Маркет-тейкер виконує ордер миттєво за поточною ринковою ціною. Він забирає ліквідність з ринку.

Для конкретного прикладу: ви бачите BTC торгується за $100,010 і одразу хочете його купити. Ви клацаєте «купити за ринковою ціною» — ви тейкер. Ордер на продаж, який ви щойно виконали, скоріше за все, був розміщений маркетмейкером, який отримав свої $10 спреду.

Без маркетмейкерів спроба розмістити лімітний ордер могла б тривати годинами без виконання. Без маркет-тейкерів маркетмейкери були б іммобілізовані з неліквідними позиціями. Обидві сторони необхідні для функціонування здорового ринку.

Хто Лідирує у Маркетмейкінгу у 2025 році?

Кілька провідних фірм домінують у крипто-маркетмейкінгу, визначаючи глобальні потоки ліквідності.

Wintermute

Wintermute залишається одним з найбільших гравців у галузі. Станом на лютий 2025 року вона управляє близько $237 мільйонами у понад 300 on-chain активах на 30+ блокчейнах.累累累累累 累累的торговий обсяг компанії досягнув майже $6 трильйонів (за даними листопада 2024 року).

Wintermute працює на понад 50 криптовалютних біржах і відома своїми передовими торговими алгоритмами та здатністю управляти ризиками на швидко змінюваних ринках.

Сильні сторони: Мастодонтичні обсяги, присутність на обох CEX та DEX, довірена репутація.

Слабкості: Менш активна у дуже малих або нішевих токенах; висока конкуренція з іншими гігантами.

GSR (Genesis Volatility Trading)

GSR — це трейдингова компанія з понад десятирічною історією у крипто-індустрії. Вона спеціалізується не лише на маркетмейкінгу, але й на OTC-торгівлі та деривативах, обслуговуючи токен-емітентів, інституційних інвесторів і майнерів.

Станом на лютий 2025 року GSR інвестувала в понад 100 проектів і протоколів, демонструючи глибоку інтеграцію у криптоекосистему. Забезпечує ліквідність на 60+ біржах глобально.

Переваги: Комплексний набір послуг, глибока ліквідність, акцент на запуски нових токенів.

Недоліки: Орієнтована на великі проекти; дорога для малих компаній.

Amber Group

Amber Group керує приблизно 1,5 мільярдами доларів торгового капіталу для понад 2000 інституційних клієнтів. За період лютого 2025 року їхній кумулятивний обсяг торгівлі перевищив 1 трильйон доларів.

Компанія виділяється AI-керованими послугами, управлінням ризиків та комплексним підходом до діяльності.

Плюси: Передові AI-методи, управління ризиками, широкий набір послуг.

Мінуси: Високі вимоги до входу; не завжди підходить для молодих проектів.

Keyrock

Keyrock виконує понад 550,000 угод щодня на 1,300+ ринках і 85 біржах (станом на лютий 2025 року). Заснована у 2017 році, вона пропонує маркетмейкінг, OTC-торгівлю, управління казначейством та розвиток екосистеми.

Сильні сторони: Алгоритмічні торгові стратегії, персоналізовані рішення, підхід на основі даних.

Слабкості: Менш відомі від гігантів; можуть мати вищі комісії за спеціалізовані послуги.

DWF Labs

DWF Labs керує портфелем понад 700 проектів, підтримуючи більше ніж 20% Топ-100 проектів за CoinMarketCap та 35% Топ-1000. Забезпечує ліквідність на 60+ провідних біржах, торгуючи на спотових та деривативних ринках.

Переваги: Широка підтримка проектів, ранньостадійні інвестиції, торгівля спотів і похідних.

Недоліки: Суворі критерії відбору проектів; не беруть на себе дуже ранні проекти.

Яку Користь Маркетмейкери Приносять Біржам?

Маркетмейкери не просто торгують для себе — вони формують екосистему, в якій функціонують біржи.

Ліквідність як Основна Цінність

Маркетмейкери постійно поповнюють глибину книги ордерів на біржах. Без них спроба купити або продати більшу суму активів вперше могла б істотно змінити ціну. З маркетмейкерами великі угоди виконуються без значних проковзувань.

Стабільність Цін

Крипторинки відомі своєю волатильністю, але маркетмейкери діють як амортизатор. Вони динамічно коригують спреди, забезпечуючи, що раптові коливання не роблять ринок абсолютно хаотичним. Під час падіння ринку вони часто надають підтримку з боку купівлі; під час піків — активну пропозицію активів.

Більше Трейдерів = Більше Комісій

Ліквідні ринки привертають як роздрібних, так і інституційних трейдерів. Більше активності означає більше комісій для біржі від торгівлі. Біржи часто співпрацюють з маркетмейкерами через формальні угоди, щоб забезпечити постійну ліквідність під час запуску нових токенів.

Ефективність Ціноутворення

Маркетмейкери сприяють виявленню цін — процесу, через який ринок знаходить справедливу вартість активу. Зменшені спреди та швидке виконання означають, що ціни відображають справжній попит та пропозицію, а не технічні перешкоди.

Ризики, Які Фактично Стикаються Маркетмейкери

Попри видиму простоту концепції, маркетмейкери стикаються з серйозними ризиками.

Ризик Волатильності: Крипторинки можуть рухатися феноменально швидко. Якщо маркетмейкер утримує велику позицію і ринок рухається в протилежному напрямку швидше, ніж бот може реагувати, втрати можуть бути катастрофічними.

Ризик Інвентаризації: Маркетмейкери тримають величезні обсяги активів для забезпечення ліквідності. Якщо вартість цих активів раптово падає, вони зазнають збитків на своєму портфелі. Це особливо небезпечно на альткоїн-ринках з низькою ліквідністю, де цінові коливання набагато більші.

Технологічні Збої: Алгоритми та системи HFT — складні системи. Кібератаки, помилки в коді або затримки з’єднання можуть порушити всю торгову стратегію. В одному випадку раптовий технічний збій призвів до того, що маркетмейкер розміщував замовлення за невідповідною ціною, накопичуючи великі збитки за хвилини.

Регуляторна Невизначеність: Регулювання криптовалют постійно змінюється. Деякі юрисдикції розглядають маркетмейкінг як потенційне маніпулювання ринком. Витрати на дотримання норм для маркетмейкерів, які працюють глобально, можуть бути величезними.

Конкуренція та Стиснення Спредів: У міру зростання конкуренції між маркетмейкерами спреди стають більш конкурентними (менші), що зменшує прибутковість для кожного учасника.

Підсумок: Маркетмейкери як Хребет Крипто-Торгівлі

Маркетмейкери — це далеко не просто пасивні учасники. Вони активні архітектори крипто-ринків, які використовують софістичні market maker trading strategies для управління ліквідністю, мінімізації волатильності та забезпечення того, що биржи залишаються конкурентоспроможними та привабливими.

Від Wintermute до GSR, від Keyrock до DWF Labs — ці компанії щодня управляють трильйонами доларів, гарантуючи, що ви можете купити або продати криптовалюту без великих затримок або жахливих цін.

Однак їхня роль супроводжується серйозними ризиками — від ринкової волатильності до технологічних збоїв та нестабільного нормативно-правового середовища. Тим не менше, без них криптовалютна торгівля була б хаотичною, дорогою та неефективною.

По мірі розвитку крипто-індустрії маркетмейкери, ймовірно, стануть ще більш критичними для розбудови зрілого, ліквідного та надійного ринку цифрових активів на глобальному рівні.