Чому послуги маркет-мейкінгу в криптовалюті є незамінними для здоров'я ринку?

Глибока проблема: Недостатність ліквідності без спеціалізованих учасників

Уявімо ринок криптовалют, де жоден спеціалізований гравець не підтримує постійну присутність для полегшення обміну. Наслідки були б катастрофічними: бездонні цінові розриви між пропозицією та попитом, надзвичайна волатильність і майже неможливе виконання великих транзакцій без суттєвого спотворення цін на ринку. Саме тому маркет-мейкери—ці організації, що постійно забезпечують послуги крипто-маркетмейкінгу— стали невидимими опорами, на яких тримається вся екосистема криптовалют.

На відміну від класичних фондових ринків, що працюють за визначеними графіками, криптовалютний світ функціонує 24/7. Ця цілодобова доступність вимагає складної інфраструктури, здатної підтримувати баланс між пропозицією і попитом у будь-який момент. Без цих охоронців ринку індивідуальні трейдери стикалися б із надто високими транзакційними витратами та непередбачуваними затримками виконання.

Як насправді працює створення ліквідності

Механіка маркет-мейкінгу базується на елегантному принципі: одночасно розміщувати ордери на купівлю і продаж одного й того ж активу, створюючи вигідний (спред) між цими двома рівнями цін. Візьмемо конкретний приклад з Bitcoin (BTC):

Постачальник маркет-мейкінгу може пропонувати:

• Купівельний ордер (bid): 100 000 $
• Пропозиція на продаж (ask): 100 010 $

Цей розрив у 10 $ становить маржу прибутку. Завдяки тисячам щоденних транзакцій на кількох біржах цей розрив накопичується і генерує стабільний і передбачуваний потік доходів. Але цей механізм виходить за межі простого арбітражу: він фундаментально перебудовує динаміку ринку.

Три стовпи операції

1. Постійне забезпечення ліквідності
Складні алгоритми торгівлі аналізують у реальному часі глибину книги ордерів, поточну волатильність і потік вхідних транзакцій. Ці системи динамічно коригують рівні цін і обсяги для залучення контрагентів. Під час сплесків волатильності спред розширюється (більше ризику = більше винагороди). У спокійні періоди він звужується (менше ризику = менша маржа, але високий обсяг).

2. Інтелектуальне управління запасами
Маркет-мейкери не просто розміщують ордери; вони активно керують своїм запасом у криптовалюті. Щоб нейтралізувати ризик, вони диверсифікують свої позиції на кількох біржах—централізованих і децентралізованих (CEX і DEX)—та хеджують свою експозицію на інших ринках. Це управління запасами запобігає накопиченню непередбачених позицій, що може спричинити значні збитки при виході з ринку.

3. Високочастотне виконання
Деякі постачальники виконують тисячі транзакцій за секунду за допомогою систем HFT (high-frequency trading). Ця надзвичайна швидкість дозволяє майже миттєво реагувати на мікроваріації ринку, мінімізуючи ризик цінових шоків.

Основні гравці крипто-маркетмейкінгу у 2025 році

Wintermute : Беззаперечний лідер

Wintermute домінує на ринку з масовою присутністю. У лютому 2025 року компанія керувала близько 237 мільйонами доларів активів, доступних для торгівлі на понад 300 токенах через 30 різних блокчейнів. Її сумарний обсяг торгівлі близько 6 трильйонів доларів (згідно з даними листопада 2024), що забезпечується її охопленням понад 50 платформ по всьому світу.

Плюси: Виняткова географічна охопленість, передові технології алгоритмічної торгівлі, міцна репутація завдяки стабільним операціям роками.

Обмеження: Концентрація на великих капіталізаціях, мало інтересу до нішевих токенів або проектів на ранніх стадіях.

GSR : Інвестор-постачальник

GSR виходить за межі простого маркет-мейкера. З більш ніж десятирічним досвідом ця компанія поєднує традиційний OTC, деривативи (та маркетмейкінг). Окрім понад 60 платформ для хеджування, GSR інвестувала у понад 100 протоколів і великих компаній Web3, що дає їй унікальне системне розуміння екосистеми.

Плюси: Глибока інституційна експертиза, синергічний інвестиційний мережевий зв’язок, довгострокова підтримка розвитку токенів.

Обмеження: Орієнтація на великі проекти, високі ціни для малих компаній, суворі процедури кваліфікації.

Amber Group : Технологічна платформа

Amber Group керує 1,5 мільярдами доларів торгового капіталу для понад 2000 клієнтів-інституцій, з сумарним обсягом понад 1 трильйон доларів. Компанія робить ставку на штучний інтелект для оптимізації стратегій і приділяє увагу регуляторній відповідності.

Плюси: Техно-орієнтований підхід з AI, повний спектр фінансових послуг, складне управління ризиками.

Обмеження: Високі пороги входу, розпорошеність уваги на кілька напрямків, менш підходить для крипто-стартапів.

Keyrock : Спеціаліст великих ринків

З моменту заснування у 2017 році Keyrock обробляє понад 550 000 транзакцій щодня на 1300 ринках через 85 платформ. Компанія пропонує широкий спектр (маркетмейкінгу, OTC, desk options, управління грошовими потоками, рішення для екосистем).

Плюси: Технологічна спеціалізація, адаптивні рішення під різні регуляторні режими, оптимізація ліквідності на основі даних.

Обмеження: Менші ресурси порівняно з гігантами, потенційно вищі збори за індивідуальні рішення, менш широка впізнаваність бренду.

DWF Labs : Інвестор і постачальник ліквідності

DWF Labs поєднує інвестування і маркетмейкінг. Їхній портфель охоплює понад 700 проектів, включаючи понад 20 % з 100 провідних токенів і 35 % з 1000 провідних за CoinMarketCap. Активні на понад 60 великих платформах, DWF працює як на спотових ринках, так і на деривативах.

Плюси: Експертиза у фінансуванні проектів, конкурентоспроможні OTC-рішення, пряма підтримка стартапів.

Обмеження: Надзвичайна селективність (тільки рівень 1), інтенсивні процедури відбору, недоступність для малих проектів.

Конкретні переваги для бірж і трейдерів

Глибока ліквідність і плавне виконання

Без маркет-мейкерів купівля 10 BTC спричинила б різке зростання цін через недостатність обсягу продажу. За їхньої присутності цей самий обсяг виконується за стабільною ціною завдяки попередньо розміщеним ордерам. Біржі отримують збільшені обсяги торгів (більше комісій), а трейдери—більш передбачуваний досвід.

Стабілізація цін і зниження волатильності

Маркет-мейкери поглинають шоки ліквідності. Під час панічних продажів вони посилюють свої пропозиції купівлі, щоб зловити спад. Під час ралі вони збільшують пропозиції на продаж, щоб обмежити ейфорію. Ця роль “стабілізатора” особливо важлива для альткоїнів із низьким обсягом.

Ефективне відкриття цін

Постійно коригуючи свої двонапрямні котирування, маркет-мейкери дозволяють ринку наблизитися до справжньої рівноваги, базуючись на реальному попиті і пропозиції, а не на спекуляціях або дефіциті ліквідності.

Привабливість нових котирувань

Проекти рідко запускають токен без забезпечення стартової ліквідності. Партнерство з професійними маркет-мейкерами гарантує, що база ордерів існуватиме з першого дня, залучаючи інституційних і роздрібних трейдерів.

Внутрішні ризики цієї діяльності

Вразливість до надзвичайної волатильності

Маркет-мейкери мають великі позиції у криптовалютах. Різке падіння може їх застрягти. Якщо ринок занадто швидко падає, їхні алгоритми не встигають швидко коригувати ціни, що призводить до значних збитків і негативних доходів.

Ризик запасів

Накопичення 237 мільйонів доларів у криптовалюті (як Wintermute) піддає їх ризику масивних втрат при обваленні цін. На малоліквідних ринках коливання цін посилюються, створюючи підвищену вразливість.

Технологічна вразливість

Системи HFT і алгоритми торгівлі—складні архітектури, вразливі до збоїв. Критична несправність, мережеві затримки або кібер-атака можуть вимкнути цілі стратегії, спричинивши несподівані збитки. Помилки виконання (виконати за неправильною ціною) можуть бути руйнівними на рухомих ринках.

Непередбачуване регуляторне середовище

Глобальні регулятори ще намагаються класифікувати крипто-маркетмейкінг. Деякі юрисдикції вважають його формою маніпуляції ринком. Витрати на відповідність вимогам для роботи у кількох країнах знижують маржу, а раптове посилення регуляцій може розпустити цілі стратегії.

Підсумок: необхідна рівновага

Крипто-маркетмейкінг—це не розкіш, а необхідність. Без цих спеціалізованих постачальників ліквідності екосистема руйнувалася б під власною вагою: гігантські розриви, неможливість виконання, некерована волатильність. За допомогою своїх послуг у крипто-маркетмейкінгу компанії як Wintermute, GSR, Amber Group, Keyrock і DWF Labs закладають стабільність, на яку розраховують трейдери всіх рівнів.

Однак ця стабільність має свою ціну: ці гравці працюють у буремних водах, піддаючись ринковим шокам, технологічним зламам і регуляторним невизначеностям. Індустрія має продовжувати еволюціонувати, щоб балансувати між ефективністю ринку і захистом учасників. Визнання життєво важливої ролі маркет-мейкерів і розуміння ризиків, які вони несуть, є ключовими для побудови зрілої, стійкої і доступної для всіх криптоекосистеми.