Хто такий маркет-мейкер у криптовалютній торгівлі і чому він критичний для ринку?

Маркет-мейкери — це спеціальні трейдери або фірми, які постійно виставляють одночасні ордери на купівлю і продаж криптоактивів. Їх головна функція полягає в тому, щоб забезпечувати ліквідність на ринку, роблячи торгівлю гладкою і ефективною. Без них криптотрейдери стикнулися б із величезними проблемами: широкими спредами між цінами купівлі та продажу, скачками волатильності і складністю при виконанні великих ордерів.

Роль маркет-мейкерів на крипторинку сьогодні неможливо переоцінити. Вони забезпечують цілодобову ліквідність (в порівнянні з традиційними фондовими ринками з фіксованим часом торгів), стабілізують ціни активів і сприяють тому, щоб нові токени отримували необхідну торгову активність при виході на біржу. Великі фінансові інститути, хедж-фонди і спеціалізовані компанії на кшталт Wintermute, GSR, DWF Labs і Amber Group домінують на цьому ринку.

Як працює маркет-мейкер: практичний механізм

Маркет-мейкери функціонують як постійні постачальники ліквідності, розміщуючи ордери на різних цінових рівнях. Розглянемо конкретний приклад з Bitcoin (BTC).

Типовий цикл торгівлі маркет-мейкера

Виставлення спреду: Маркет-мейкер розміщує заявку на купівлю Bitcoin за ціною $87,000 і заявку на продаж за $87,020. Різниця в $20 — це його маржа прибутку, яку він отримає при кожній завершеній угоді.

Виконання замовлень: Коли звичайний трейдер приймає пропозицію продати BTC за $87,020, маркет-мейкер миттєво виконує цю угоду. Після цього він одразу виставляє нові ордери на купівлю і продаж, щоб підтримувати присутність у книзі заявок.

Накопичення прибутку: За тисячі подібних мікротранзакцій протягом дня маркет-мейкер збирає стабільний потік доходу від спредів, не роблячи ставку на напрямок руху ціни.

Управління позиціями: Сучасні маркет-мейкери використовують алгоритмічні торгові боти, які динамічно коригують спреди залежно від волатильності, глибини ліквідності і загального потоку ордерів на ринку. Деякі фірми використовують високочастотну торгівлю (HFT), виконуючи тисячі угод за секунду.

Техніки управління ризиками

Маркет-мейкери не просто розміщують ордери — вони також активно керують своїм інвентарем криптоактивів. Вони хеджують позиції на кількох біржах одночасно, щоб мінімізувати вплив різких коливань ціни. Це дозволяє їм залишатися байдужими до напрямку ринку і зосередитися виключно на отриманні спреду.

Маркет-мейкер і маркет-тейкер: дві сторони однієї медалі

Криптовалютний ринок існує завдяки взаємодії двох типів учасників.

Маркет-мейкер — це постачальник ліквідності. Він виставляє лімітні ордери, які чекають виконання у книзі ордерів. Маркет-мейкер отримує дохід від спреду і не поспішає з виконанням.

Маркет-тейкер — це активний трейдер, який негайно виконує доступні ордери за поточною ринковою ціною. Тейкер платить невелику комісію за зручність миттєвого виконання.

Баланс між цими двома типами учасників створює здоровий ринок: мейкери забезпечують ліквідність, а тейкери створюють торгову активність. Результат — вузькі спреди, швидкі угоди і низькі транзакційні витрати для всіх учасників.

Чому маркет-мейкери критичні для криптовалютних бірж

1. Гарантована ліквідність і глибина ринку

Маркет-мейкери постійно заповнюють книгу ордерів достатньою кількістю ордерів на купівлю і продаж. Це дозволяє виконувати великі угоди без різких стрибків ціни. Приклад: спроба купити 100 BTC без маркет-мейкерів призвела б до величезного зростання ціни, оскільки не було б достатньої пропозиції. З маркет-мейкерами така угода проходить плавно.

2. Стабілізація цін і зниження волатильності

На крипторинках відбуваються різкі коливання, але маркет-мейкери працюють проти екстремальних рухів ціни. Під час панічних продажів вони активують ордери на купівлю, запобігаючи обвалам. Під час ажіотажної покупки вони виставляють ордери на продаж, знижуючи надмірні скачки.

3. Ефективне визначення ціни

Маркет-мейкери сприяють тому, щоб ціна активів відображала реальний попит і пропозицію, а не спекуляції в умовах ілліквідності. Це призводить до більш чесних цін і кращого ціноутворення на ринку.

4. Привернення трейдерів і зростання доходів біржі

Ліквідні ринки приваблюють як роздрібних, так і інституційних трейдерів. Великий обсяг торгів означає більше комісійних доходів для біржі. Багато бірж спеціально співпрацюють з маркет-мейкерами для підтримки нових лістингів токенів, забезпечуючи їм миттєву ліквідність.

Провідні маркет-мейкери у 2025 році

Wintermute

Wintermute — одна з найбільших фірм алгоритмічної торгівлі в криптоіндустрії. Станом на лютий 2025 року компанія керує приблизно $237 мільйонами в понад 300 он-чейн активів на 30+ блокчейнах.

Фірма надає ліквідність на більш ніж 50 криптобіржах, з сумарним обсягом торгів майже $6 трильйонів (за даними на листопад 2024 року). Wintermute відома передовими алгоритмічними стратегіями і надійністю.

Сильні сторони: Широке покриття CEX і DEX, передові алгоритми, сильна репутація. Обмеження: Основний фокус на великі проекти, може бути менш уважною до нішевих токенів.

GSR

GSR — ветеран крипто-торгівлі з понад десятирічним досвідом. Компанія надає маркет-мейкінг, OTC-торгівлю і торгівлю деривативами, обслуговуючи емітентів токенів, інституційних інвесторів і майнерів.

Станом на лютий 2025 року GSR інвестувала більш ніж у 100 провідних криптопроектів і протоколів. Фірма працює на більш ніж 60 криптовалютних біржах.

Сильні сторони: Глибока підтримка ліквідності, тривале присутність, фокус на запуск токенів. Обмеження: Основна увага крупним проектам, високі вартості послуг для малого бізнесу.

Amber Group

Amber Group керує торговим капіталом близько 1,5 мільярда доларів для 2000+ інституційних клієнтів. Станом на лютий 2025 року сумарний обсяг торгів на обслуговуваних нею біржах перевищує 1 трильйон доларів.

Компанія відома послугами, орієнтованими на відповідність вимогам, і застосуванням AI для управління ризиками.

Сильні сторони: AI-орієнтовані рішення, комплексний набір фінансових послуг, сильний фокус на ризик-менеджмент. Обмеження: Високі вимоги для входу, не підходить для ранніх проектів.

Keyrock

Keyrock — компанія алгоритмічної торгівлі, заснована у 2017 році. Станом на лютий 2025 року вона керує більш ніж 550 000 щоденних угод на більш ніж 1 300 ринках і 85 біржах.

Keyrock пропонує маркет-мейкінг, OTC-торгівлю, опційний деск, казначейські рішення і управління пулами ліквідності.

Сильні сторони: Алгоритмічна оптимізація, індивідуальні рішення, підхід на основі даних. Обмеження: Менше ресурсів ніж гіганти, вищі комісії за індивідуальні послуги.

DWF Labs

DWF Labs — інвестиційна і маркет-мейкінг фірма, що спеціалізується на Web3. Станом на лютий 2025 року компанія підтримує портфель із понад 700 проектів, включаючи понад 20% Топ-100 і понад 35% Топ-1000 проектів CoinMarketCap.

DWF Labs надає ліквідність на 60+ провідних криптобіржах, торгуючи як на спотових, так і деривативних ринках.

Сильні сторони: Ринкова ліквідність, конкурентоспроможні OTC-рішення, інвестування на ранніх стадіях. Обмеження: Працює лише з Tier 1 проектами, суворі критерії відбору.

Ризики, з якими стикаються маркет-мейкери

Волатильність ринку

Криптовалютний ринок відомий своїми різкими рухами ціни. Якщо ринок рухається проти маркет-мейкера надто швидко, він може не встигнути скоригувати ордери вчасно, що призведе до збитків.

Ризики управління інвентарем

Маркет-мейкери тримають великі обсяги криптоактивів. Якщо вартість цих активів раптово знизиться, вони зазнають значних збитків. Це особливо ризиковано на ринках з низькою ліквідністю.

Технологічні ризики

Маркет-мейкери покладаються на передові алгоритми і системи HFT. Технічні збої, кібернапади або проблеми з затримкою можуть призвести до виконання ордерів за небажаними цінами і фінансових втрат.

Регуляторні ризики

Регулювання криптовалют варіюється країнами, і раптові зміни у законодавстві можуть порушити діяльність маркет-мейкерів. В деяких юрисдикціях маркет-мейкінг може бути класифікований як маніпуляція ринком. Витрати на дотримання нормативних вимог високі для компаній, що працюють на глобальних ринках.

Висновок

Маркет-мейкери — невід’ємна частина криптовалютної екосистеми. Вони забезпечують ліквідність, яка робить торгівлю можливою і ефективною. Їх постійна присутність гарантує, що трейдери можуть швидко виконувати ордери, а ціни залишаються чесними і стабільними.

Однак маркет-мейкери стикаються з серйозними викликами: ринковою волатильністю, технологічними ризиками і постійно змінним регуляторним ландшафтом. З розвитком криптовалютної торгівлі роль маркет-мейкерів залишатиметься критичною для створення зрілого, доступного і справедливого ринку цифрових активів.