Маркет-мейкери на ринку криптовалют: механізми, учасники та їхній вплив на ринок

Захисники ринкової ліквідності: роль маркет-мейкерів у криптоторгівлі

У цілодобовій безперервній торгівлі криптовалютами особливий тип учасників мовчки підтримує нормальну роботу всього ринку — це маркет-мейкери. Ці професійні торгові організації або алгоритмічні торгові системи постійно будують міст між покупцями та продавцями, забезпечуючи ліквідність за допомогою реальних цін та двонапрямних ордерів, щоб будь-який трейдер міг швидко здійснити угоду.

Існування маркет-мейкерів вирішує найгостріші проблеми крипторинку. Без їхньої участі трейдери стикалися б із великими спредами, різкими коливаннями цін і труднощами з виконанням великих ордерів. Маркет-мейкери — це як “інфраструктура торгівлі”, вони за допомогою алгоритмічних стратегій і високочастотної торгівлі постійно розміщують ордери на купівлю та продаж на різних цінових рівнях, формуючи пул ліквідності. Коли новий трейдер входить або виходить із ринку, він може швидко завершити угоду за цінами, запропонованими маркет-мейкером.

Принцип роботи криптовалютних маркет-мейкерів: від алгоритмів до прибутку

Механізм базових цінових котирувань

Дохід маркет-мейкера досить простий — це спред між цінами купівлі та продажу. Наприклад, для Bitcoin (BTC) маркет-мейкер може одночасно виставити ордер на купівлю на 100 000 доларів і ордер на продаж на 100 010 доларів, і цей 10-доларовий спред є їхнім прибутком з кожної угоди. Здається, що цей мінімальний спред у сотні або тисячі транзакцій накопичується у стабільний дохід.

Виконання торгів та управління запасами

Коли трейдер приймає ціну продажу маркет-мейкера і здійснює угоду, маркет-мейкер негайно має поповнити нові ордери на купівлю та продаж, щоб підтримувати постійну пропозицію. Водночас вони управляють ризиками через хеджування між кількома біржами. Така міжбіржева хеджингова операція гарантує, що навіть при сильних коливаннях на окремих ринках збитки маркет-мейкера залишаються контрольованими.

Інтелектуальні торгові системи

Сучасні маркет-мейкери майже повністю залежать від автоматизованих торгових роботів і систем високочастотної торгівлі (HFT). Ці системи аналізують глибину ліквідності, волатильність ринку, потік ордерів та інші ключові показники за мілісекунди, динамічно коригуючи цінові котирування. Вони автоматично реагують на зміни ринкових умов: при швидкому зростанні цін звужують спред для поглинання більшої кількості ордерів, а при стабільності ринку розширюють спред для запобігання раптових ризиків.

Дві головні ролі у екосистемі криптоторгівлі: маркет-мейкер vs. taker

Ринок криптовалют складається з двох взаємодоповнюючих учасників: маркет-мейкерів, що забезпечують ліквідність, і taker-учасників, що її споживають. Їхня взаємодія формує основу всього ринку.

Характеристики маркет-мейкерів:

• Забезпечують ліквідність через ордери з обмеженим ціноутворенням
• Джерело доходу: спред між цінами купівлі та продажу
• Поведінка: очікують активування ордерів, активно приймають торгові контракти
• Ризики: ризик утримання позицій, управління запасами

Характеристики taker:

• Виконують ордери за ринковою ціною
• Джерело доходу: заробіток на різниці цін прогнозуванням
• Поведінка: активні, миттєво закривають угоди
• Ризики: ринкова волатильність, чутливість до моменту

Наприклад, коли трейдер хоче негайно купити Bitcoin за поточною ринковою ціною, він “забирає” ордер на продаж, виставлений маркет-мейкером. Ця дія завершує угоду і запускає механізм поповнення нових ордерів маркет-мейкером.

Основні сили маркет-мейкерів у сучасному крипторинку

До 2025 року кілька провідних маркет-мейкерів домінують у забезпеченні ліквідності криптовалютного ринку:

Wintermute: глобальний провайдер міжланцюгової ліквідності

Як піонер у галузі алгоритмічної торгівлі, Wintermute працює на понад 30 блокчейнах з більш ніж 300 активами, керуючи активами на суму близько 2.37 мільярдів доларів. Компанія забезпечує ліквідність на понад 50 криптовалютних біржах світу, з сумарним обсягом торгів близько 6 трильйонів доларів (станом на листопад 2024).

Перевага Wintermute — широкий охоплення: обслуговує як централізовані біржі (CEX), так і децентралізовані (DEX). Однак така універсальність має і обмеження — підтримка нових або нішевих токенів є обмеженою.

GSR: інституційний маркет-мейкер і інвестиційна платформа

GSR працює у криптоіндустрії понад десять років, інвестуючи у понад 100 екосистемних проектів і протоколів, формуючи цілісну інвестиційну карту. Основні послуги — маркет-мейкінг, OTC (позабіржова торгівля), деривативи, клієнтська база — токен-емітенти, інституційні інвестори, майнери.

GSR підтримує ліквідність у понад 60 біржах, але фокус уваги переважно на провідних проектах, тому підтримка малих проектів і гнучкість ціноутворення тут нижчі.

Amber Group: AI-двигун торгівлі

Amber Group керує активами близько 1.5 мільярда доларів, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів, обсяг торгів — понад 1 квадрильйон доларів (станом на лютий 2025). Відомі своїми AI-технологіями і моделями управління ризиками, компанія має розвинену систему відповідності регуляторним вимогам.

Проте високий поріг входу і диверсифікація бізнесу роблять Amber Group менш привабливою для ранніх або малих проектів.

Keyrock: експерт із даних і торгівлі

З 2017 року Keyrock виконує понад 550 000 угод щодня на 85 біржах і понад 1300 ринках. Компанія пропонує комплексні рішення — маркет-мейкінг, OTC, опціони, управління капіталом.

Індивідуальні рішення Keyrock базуються на глибокому аналізі даних і можуть адаптувати стратегії під різні регуляторні умови. В порівнянні з гігантами галузі, їхня репутація і капітал менші, тому ціни тут більш конкурентоспроможні.

DWF Labs: поєднання інвестицій і маркет-мейкінгу

DWF Labs керує портфелем з понад 700 проектів, серед яких понад 20% входять до топ-100 CoinMarketCap і понад 35% — до топ-1000. Компанія забезпечує ліквідність для спотових і деривативних ринків у понад 60 бірж.

Перевага DWF — можливість одночасно інвестувати і забезпечувати ліквідність, але суворі процеси відбору проектів і орієнтація на Tier-1 обмежують співпрацю з малими проектами.

Як маркет-мейкери підсилюють біржі

Якісне підвищення глибини ринку

Постійні двонапрямні котирування маркет-мейкерів створюють достатню глибину торгів. Це означає, що навіть якщо хтось захоче одноразово купити велику кількість Bitcoin, він зможе зробити це частинами за стабільною ціною, не викликавши різкого зростання цін. Це особливо важливо для інституційних інвесторів, що планують великі угоди.

Ефективне згладжування волатильності

У періоди емоційних коливань ринку маркет-мейкери виступають “стабілізаторами”. Під час панічного падіння вони підтримують ціну великими ордерами на купівлю, запобігаючи різкому падінню; під час надмірного зростання — продають, стримуючи ірраціональні підйоми. Така автоматична регуляція робить цінову криву більш гладкою.

Ефективне відкриття цін

Завдяки реальному коригуванню котирувань відповідно до ринкової інформації, маркет-мейкери беруть участь у формуванні цін на ринку. Їхні котирування — це відображення попиту і пропозиції в реальному часі, що допомагає швидко знаходити рівновагу і робить ціну активу більш точною.

Зниження торгових витрат і покращення користувацького досвіду

Тісний спред мінімізує втрати через проскальзинг, а широка глибина — швидке виконання ордерів. Такий низький вартісний і високоефективний досвід торгівлі приваблює більше роздрібних і інституційних клієнтів, що збільшує обсяг торгів і доходи біржі.

Ризики, з якими стикаються маркет-мейкери

Безпосередній вплив ринкових ризиків

Екстремальні коливання крипторинку становлять найбільшу загрозу для маркет-мейкерів із великими позиціями. “Чорний лебідь” може спричинити падіння цін більш ніж на 50% за кілька годин. Якщо механізми хеджування не реагують швидко, великі позиції можуть зазнати значних збитків.

Ризики управління запасами

Маркет-мейкери мають утримувати великі обсяги криптоактивів для задоволення торгових потреб. При різкому падінні цін ці запаси швидко знецінюються. Це особливо актуально для малих ринків з низькою ліквідністю, де коливання ще сильніші, а ризик запасів зростає.

Вразливість технічних систем і HFT

Весь процес роботи маркет-мейкерів залежить від складних алгоритмічних систем. Збої у програмному забезпеченні, затримки мережі або обрив API біржі можуть призвести до неспроможності оновлювати ордери вчасно, що може спричинити збитки. Історія знає випадки великих збитків через системні збої.

Регуляторний тиск і відповідність

Глобальні регуляторні рамки криптовалют ще формуються, і різні юрисдикції мають різні визначення діяльності маркет-мейкерів. У деяких країнах вони можуть вважатися маніпуляцією ринком і заборонятися, а раптові зміни регуляцій створюють правові та операційні ризики для міжнародних маркет-мейкерів. Витрати на відповідність зростають.

Висновок

Маркет-мейкери стали незамінною інфраструктурою криптоторгівлі. Їхня присутність забезпечує безперервність, ліквідність і цінову ефективність, що дозволяє від приватних трейдерів до інституційних інвесторів працювати у більш здоровому торговому середовищі.

Проте успіх маркет-мейкерів залежить від точного управління ризиками, стабільності технічних систем і регуляторного середовища. Зі зрілістю ринку роль маркет-мейкерів стає ще важливішою, а виклики — складнішими. Розуміння їхньої роботи допомагає трейдерам і проектам краще розпізнавати ринкові можливості і уникати потенційних ризиків.