Чому маркетмейкери є таємними героями криптовалютної торгівлі?

У торговій екосистемі криптовалют, маркет-мейкери (market maker) хоча й рідко привертають увагу звичайних інвесторів, але вони є ключовою силою, що підтримує ліквідність і стабільність усього ринку. Без участі маркет-мейкерів трейдери стикалися б із серйозними проблемами — надмірним розривом цін купівлі-продажу, великими проскальзуваннями та труднощами з закриттям позицій.

Маркет-мейкери постійно виставляють ордери на купівлю і продаж на різних цінових рівнях, що дозволяє будь-якому трейдеру швидко знайти контрагента для входу або виходу з ринку. Така безперервна присутність на ринку забезпечує плавність торгів і запобігає різким коливанням цін. Вони отримують прибуток за рахунок спреду між цінами купівлі та продажу — ця, здавалося б, незначна різниця, у тисячах угод може накопичувати значний дохід.

Від нуля до розуміння: як працює маркет-мейкер

Основна функція маркет-мейкера — забезпечувати ліквідність. На відміну від звичайних роздрібних трейдерів, які прагнуть “купити дешевше і продати дорожче”, модель їхнього заробітку зовсім інша — вони отримують прибуток із кожної угоди за рахунок спреду.

Типова торгова операція маркет-мейкера

Уявімо маркет-мейкера, який виставляє ордер на купівлю біткойна (BTC). Він ставить ордер на купівлю за $87,370 і ордер на продаж за $87,380. Різниця у $10 — це його потенційний прибуток.

Коли трейдер купує BTC за $87,380, маркет-мейкер продає свої BTC, які тримав у портфелі, і одразу ж оновлює ордери на купівлю і продаж. Такий процес відбувається тисячі разів на секунду на великих біржах, і спред постійно поповнює рахунки маркет-мейкерів.

Управління ризиками за лаштунками

Маркет-мейкери не просто виставляють ордери і чекають на угоди. Вони повинні:

• хеджувати позиції на кількох платформах, щоб зменшити ціновий ризик у одному напрямку
• використовувати алгоритми високочастотної торгівлі (HFT) для швидкої корекції цінових пропозицій у відповідь на ринкові зміни
• застосовувати торгових роботів для динамічного регулювання спреду залежно від глибини ринку і волатильності

Ці механізми забезпечують стабільну роботу маркет-мейкерів навіть під час сильних коливань цін і захищають їх від екстремальних цінових рухів.

Маркет-мейкер vs. Маркет-учасник: дві ролі на ринку

Криптовалютний ринок складається з двох основних учасників, які взаємодоповнюють один одного і підтримують екосистему.

Маркет-мейкер (постачальник ліквідності) — це особа або компанія, що виставляє обмежені ордери заздалегідь і очікує на угоди від інших трейдерів. Така пасивна стратегія означає, що маркет-мейкер завжди “на посту”, забезпечуючи контрагентів для тих, хто прагне швидко купити або продати. В результаті — контрагенти завжди знайдуться, і спред буде зменшено.

Маркет-учасник (активний трейдер) — навпаки, це ті, хто миттєво виконує угоди за поточною ринковою ціною. Вони платять трохи вищу ціну купівлі або приймають нижчу ціну продажу, але отримують швидкість виконання.

Взаємодія цих двох ролей створює позитивний зворотний зв’язок: маркет-мейкери пропонують стабільні котирування, а активні трейдери забезпечують їхню актуальність, що робить ринок більш ефективним, з меншими торговими витратами і більш плавним входом і виходом.

2025 рік: перспективи та лідери у сфері маркет-мейкінгу

Wintermute: зразок масштабності та впливу

Wintermute — один із провідних гравців у сфері маркет-мейкінгу. Станом на лютий 2025 року ця компанія з алгоритмічною торгівлею керує активами приблизно на 2.37 мільярда доларів, охоплює понад 300 проектів у блокчейні та працює на понад 30 блокчейнах. Вони забезпечують ліквідність у понад 50 біржах світу, а у листопаді 2024 року їхній сумарний обсяг торгів склав 6 трильйонів доларів.

Переваги Wintermute — глобальна присутність і високорівневі алгоритми, що дозволяє обслуговувати як топові проекти, так і підтримувати стабільність ринку. Однак це означає, що їхня увага до менш популярних токенів обмежена, і підтримка дуже ранніх проектів може бути обмеженою.

GSR: досвід і диверсифікація

З понад десятьма роками досвіду у криптоіндустрії GSR став одним із старожилів. Компанія займається не лише маркет-мейкінгом, а й OTC-трейдингом і деривативами, клієнтами яких є емітенти токенів, інституційні інвестори, майнери та біржі.

До лютого 2025 року GSR інвестувала у понад 100 крипто-протоколів і Web3-проектів. Вони забезпечують ліквідність на більш ніж 60 біржах і є пріоритетним партнером для проектів, що прагнуть підтримувати здорову торгівлю своїми токенами. Однак їхні послуги здебільшого орієнтовані на великі проекти і інституційних клієнтів, а для малих стартапів ціна може бути досить високою.

Amber Group: новий гравець із штучним інтелектом

Amber Group управляє близько 1.5 мільярда доларів торгового капіталу, має понад 2000 клієнтів-інституцій і щомісячний обсяг торгів понад 1 трильйон доларів. Вони відомі впровадженням AI-технологій і підходів до управління ризиками.

Компанія пропонує відповідальні, з дотриманням регуляторних вимог, AI-підтримувані послуги, охоплюючи глобальні крипто-біржі. Вхід у їхній сервіс високий, і їхня увага не обмежується лише маркет-мейкінгом — тому вони можуть бути менш підходящими для малих або на ранніх стадіях проектів.

Keyrock: технічний лідер

Заснована у 2017 році, Keyrock створила потужні алгоритмічні системи торгівлі та оптимізації ліквідності. За даними на лютий 2025 року, вони щодня обробляють понад 550 000 угод, мають понад 1300 торгових пар і працюють на 85 біржах.

Їхній спектр послуг включає маркет-мейкінг, OTC, опціони, управління активами, операції з пулом ліквідності та консультації з розвитку екосистем. Методологія, заснована на даних, забезпечує оптимальний розподіл ліквідності. Однак, порівняно з гігантами галузі, ресурси Keyrock обмежені, і їхня популярність нижча, а ціни на деякі індивідуальні послуги можуть бути високими.

DWF Labs: двонапрямний двигун інвестицій і маркет-мейкінгу

DWF Labs — це поєднання інвестицій і маркет-мейкінгу у Web3. Станом на лютий 2025 року вони інвестували понад 700 проектів, серед яких понад 20% входять до топ-100 CoinMarketCap і понад 35% — до топ-1000.

Як маркет-мейкер, DWF Labs забезпечує ліквідність на більш ніж 60 топових біржах, обслуговуючи як спотовий, так і деривативний ринок. Їхня перевага — здатність одночасно підтримувати ліквідність і здійснювати раннє фінансування. Недолік — вони працюють лише з проектами і біржами рівня Tier 1, що має досить високі критерії оцінки.

Чому маркет-мейкери важливі: погляд із боку бірж

Ліквідність на піку

Маркет-мейкери постійно виставляють ордери, що забезпечує біржам стабільний обсяг торгів і глибину ринку. Це дозволяє великим об’ємам угод проходити без різких цінових скачків через нестачу контрагентів.

Наприклад, без маркет-мейкерів купівля 10 BTC могла б викликати значне підвищення ціни через брак ордерів на продаж. Завдяки їхній участі, достатня ліквідність поглинає цей великий ордер із мінімальним впливом на ціну.

Контроль волатильності

Крипторинок відомий своєю високою волатильністю, але маркет-мейкери за допомогою динамічного регулювання спредів ефективно згладжують надмірні коливання цін. Під час падінь вони підтримують ціну, виставляючи більше ордерів на купівлю; під час зростань — збільшують пропозицію продажу. Така буферна функція особливо важлива для малих токенів — без стабільної підтримки маркет-мейкерів ціни можуть коливатися дуже різко.

Поліпшення цінової моделі

Безперервні котирування маркет-мейкерів допомагають ринку відкривати реальні ціни. Це має кілька очевидних переваг:

• зменшення спреду, зниження торгових витрат
• швидше виконання ордерів, швидкий вхід і вихід
• ціна відображає реальний попит і пропозицію, а не фальшиві сигнали через нестачу ліквідності

Зростання користувачів і доходів

Достатня ліквідність приваблює більше роздрібних і інституційних трейдерів. Збільшення обсягу торгів безпосередньо збільшує комісійні біржі. Багато бірж активно співпрацюють із маркет-мейкерами для підтримки запуску нових токенів, забезпечуючи достатню початкову ліквідність і залучаючи трейдерів.

Реальні ризики для маркет-мейкерів

Хоча маркет-мейкери роблять значний внесок у ринок, їхній бізнес не позбавлений ризиків.

Загроза ринкових коливань

Ціни у криптовалютах змінюються миттєво. Якщо ринок швидко рухнеться у протилежний бік, маркет-мейкер може не встигнути скоригувати цінові пропозиції і змушений буде укладати угоди за несприятливими цінами, зазнаючи збитків. Особливо вразливі великі позиції під час екстремальних ринкових ситуацій.

Ризик запасів

Щоб забезпечувати ліквідність, маркет-мейкери повинні тримати значні обсяги криптоактивів. Якщо ці активи різко знизяться у ціні, їхні запаси суттєво зменшаться. У ринках із низькою ліквідністю цей ризик ще більший — ціни коливаються сильніше, і швидко вийти з позиції важко.

Технічні та системні ризики

Маркет-мейкери залежать від передових алгоритмів і високочастотних систем торгівлі. Збої систем, вразливості у коді або кібератаки можуть перервати торгівлю і спричинити фінансові втрати. Затримки — особливо небезпечні, навіть кілька мілісекунд затримки можуть призвести до укладання угод за дуже поганими цінами.

Регуляторна невизначеність

Регулювання крипто-маркет-мейкінгу різниться у різних країнах. Деякі юрисдикції навіть вважають маркет-мейкінг маніпуляцією ринком і застосовують юридичні санкції. Витрати на відповідність регуляторним вимогам у світі високі, і для малих маркет-мейкерів це особливо важко.

Висновок: незамінність маркет-мейкерів

Маркет-мейкери — основа криптовалютної торгівлі. Вони забезпечують ліквідність, стабільність і ефективність ринку — умови для його високоефективної роботи. Без них трейдери стикалися б із великими спредами, неконтрольованими проскальзуваннями і труднощами з закриттям позицій.

Зі зрілістю ринку роль маркет-мейкерів стає ще важливішою. Хоча їм доводиться зіштовхуватися з ризиками, технічними викликами і регуляторними змінами, це не змінює основного факту: ринок їх потребує. У майбутньому, з розвитком торгової екосистеми, маркет-мейкери й надалі формуватимуть більш ліквідний, ефективний і надійний ринок цифрових активів.