Маркет-мейкери у крипто-трейдингу: як вони формують ефективний ринок

В криптовалютній торгівлі ліквідність — це кисень ринку. Без маркет-мейкерів, що забезпечують постійний обсяг торгів, трейдери стикнулися б із широкими спредами, різкими ціновими скачками і неможливістю швидко закрити великі позиції. Маркет-мейкери працюють у тіні, але їхній вплив на стабільність і доступність крипторинків є беззаперечним.

Суть маркет-мейкінгу: хто ці гравці?

Маркет-мейкер — це не просто активний трейдер. Це спеціалізований учасник ринку (трейдер, фірма або фінансова установа), яка розміщує одночасні ордери на купівлю і продаж для одного активу, постійно забезпечуючи контрагентів для інших учасників торгівлі.

Головна відмінність маркет-мейкера від звичайного трейдера: заробіток іде не від вгадування напрямку ціни, а від спреду — різниці між ціною покупки (bid) і ціною продажу (ask). Трейдер може чекати виграшу від руху ціни вгору, маркет-мейкер заробляє на кожній транзакції, незалежно від того, рухається ринок вгору чи вниз.

Сьогодні у маркет-мейкінгу домінують великі фінансові інститути, хедж-фонди і спеціалізовані торгові фірми. Однак роздрібні трейдери також беруть участь у цьому процесі, розміщуючи лімітні ордери на біржах у менших масштабах.

Механіка роботи: як маркет-мейкери підтримують ринок

Розглянемо конкретний приклад з Bitcoin (BTC). Припустимо, поточна ринкова ціна BTC становить $87,340 (дані від 2025-12-26). Маркет-мейкер може розмістити:

• Ордер на купівлю BTC за ціною $87,320
• Ордер на продаж BTC за ціною $87,360

Спред у $40 стає їхньою потенційною прибутком за кожен цикл купівлі-продажу.

Чотирьохетапний процес маркетмейкінгу

Етап 1: Двосторонні котировки
Маркет-мейкер постійно пропонує обидві сторони ринку. Це гарантує, що у книзі ордерів завжди є заявки як на купівлю, так і на продаж. Трейдер, який бажає увійти в позицію, ніколи не залишається без контрагента.

Етап 2: Швидке виконання
Коли маркет-тейкер приймає пропозицію маркет-мейкера (купує за $87,360 або продає за $87,320), позиція негайно виконується. Маркет-мейкер одразу ж виставляє нові ордери, підтримуючи наявність ліквідності.

Етап 3: Накопичення мікровиграшів
За тисячі транзакцій протягом дня ці невеликі спреди перетворюються у значний дохід. Високочастотні торгові алгоритми дозволяють виконувати сотні або тисячі угод щосекунди, масштабуючи прибуток.

Етап 4: Управління позицією і хеджування
Маркет-мейкери не просто торгують на одній біржі. Вони хеджують свої позиції на кількох майданчиках, мінімізуючи вплив цінових коливань. Якщо на одній біржі вони накопичили надлишок BTC, вони можуть продати його на іншій, нейтралізуючи ризик.

Технологія за кулісами

Сучасні маркет-мейкери використовують складні алгоритмічні системи високочастотної торгівлі (HFT), які:

• Аналізують глибину книги ордерів у реальному часі
• Адаптують спреди залежно від волатильності
• Передбачають потоки заявок і коригують позиції проактивно
• Виконують тисячі операцій за мілісекунди

Без цієї автоматизації маркет-мейкінг був би неможливим на масштабах сучасного криптовалютного ринку.

Маркет-мейкери vs маркет-тейкери: два полюси торгівлі

Ці дві категорії учасників створюють екосистему, де кожен відіграє незамінну роль.

Маркет-мейкери додають ліквідність:

• Розміщують лімітні ордери і чекають виконання
• Отримують дохід від спреду, а не від правильного напрямку
• Забезпечують постійне наявність контрагентів

Маркет-тейкери споживають ліквідність:

• Виконують ордери за поточною ринковою ціною миттєво
• Платять спред (різницю між найкращою котировкою і ціною виконання)
• Створюють торгову активність і обсяги

Приклад взаємодії: маркет-мейкер виставляє ордер на продаж BTC за $87,360. Спекулянт (маркет-тейкер), що вважає, що ціна впаде, миттєво купує за цим ціною, закриваючи позицію маркет-мейкера і одночасно вступаючи у свою ставку проти ринку.

Здоровий баланс між мейкерами і тейкерами створює умови для вузьких спредів, високої глибини ордерів і низьких транзакційних витрат для всіх учасників.

Провідні маркет-мейкери криптоіндустрії у 2025 році

Кілька великих гравців домінують у сфері забезпечення ліквідності для криптовалютних активів.

Wintermute: масштабна мультибіржова ліквідність

Wintermute — флагман алгоритмічної торгівлі, що керує приблизно $237 мільйонами в активах станом на лютий 2025 року. Компанія працює з понад 300 он-чейн активами на 30+ блокчейнах і обслуговує 50+ криптобірж. За даними за листопад 2024 року сумарний торговий обсяг перевищує $6 трильйонів.

Сильні сторони: охоплення як CEX, так і DEX; передові алгоритмічні системи; перевірена репутація.

Обмеження: менш уважна до альткоінів нішевого спектра; може бути недоступна для проектів на найраніших етапах.

GSR: глибокий досвід і диверсифікація

GSR працює на крипторинках понад десять років, надаючи маркетмейкінг, OTC-трейдинг і послуги з торгівлі деривативами. Станом на лютий 2025 року фірма інвестувала у понад 100 протоколів і компаній у Web3, діє на 60+ біржах.

Сильні сторони: фокус на запуск нових токенів; комплексний набір послуг; довгострокове партнерство.

Обмеження: орієнтована здебільшого на великі проєкти і інституційних трейдерів; послуги дорогі для малого бізнесу.

Amber Group: управління капіталом і інституційний фокус

Amber Group керує торговим капіталом близько $1,5 мільярда для 2000+ інституційних клієнтів. Сумарний обсяг торгів на підключених біржах перевищує $1 трильйон на лютий 2025 року.

Сильні сторони: технології на основі ШІ; комплексне управління ризиками; сильний фокус на compliance.

Обмеження: високий поріг входу; краще підходить для зрілих проєктів, ніж для стартапів.

Keyrock: алгоритмічна спеціалізація

Keyrock обробляє понад 550 000 щоденних угод на 1 300+ ринках і 85 біржах. Заснована у 2017 році, компанія пропонує маркетмейкінг, OTC, опційні послуги і управління пулами ліквідності.

Сильні сторони: оптимізовані алгоритми; індивідуальні рішення; підхід на основі даних.

Обмеження: менший масштаб порівняно з гігантами; менш відома; може вимагати преміальні комісії.

DWF Labs: інвестиції і ліквідність у одному пакеті

DWF Labs керує портфелем понад 700 проєктів, підтримуючи понад 20% топ-100 і 35% топ-1000 проєктів CoinMarketCap. Діє на 60+ провідних криптобіржах, торгуючи як спотом, так і деривативами.

Сильні сторони: підтримка ранніх стадій проєктів; конкурентні OTC-рішення; активна інвестиційна діяльність.

Обмеження: працює лише з проєктами tier-1; суворі процедури відбору.

Усі ці фірми використовують передові алгоритми, глибоку аналітику і сучасні технології для оптимізації ліквідності і мінімізації торгових неефективностей.

Чому маркет-мейкери критичні для здоров’я бірж

1. Вибуховий ріст ліквідності

Маркет-мейкери забезпечують достатній обсяг ордерів, щоб навіть великі покупки або продажі не спричиняли екстремальних цінових рухів. Без них спроба купити 10 BTC у малоліквідній парі могла б відправити ціну у небеса.

2. Демпфування волатильності

На 24/7 крипторинку маркет-мейкери відіграють роль амортизаторів. Під час паніки вони підтримують попит на купівлю, під час ралі вони активніше пропонують продаж, запобігаючи екстремальним шипам.

3. Ціноутворення за справедливістю

Постійні двосторонні котировки маркет-мейкерів сприяють тому, що ціни відображають реальний попит і пропозицію, а не спекуляції або помилки на неликвідних ринках.

4. Вузькі спреди = низькі витрати

Конкуренція між маркет-мейкерами звужує спреди. Трейдери платять менше комісій і отримують кращі ціни виконання.

5. Привлечение обсягів і доходів

Ліквідні ринки приваблюють як роздрібних, так і інституційних трейдерів, що збільшує торгові обсяги і комісійні доходи біржі. Нові лістинги токенів часто вимагають підтримки маркет-мейкерів для негайної ліквідності.

Ризики маркет-мейкерів: тіньова сторона

Попри важливість, маркет-мейкери стикаються з серйозними викликами.

Волатильність як головний ворог

Крипто-ринки відомі своєю непередбачуваністю. Якщо ціна рухається різко (наприклад, при несподіваному зниженні ціни BTC з $87,340 до $80,000 за години), маркет-мейкер може не встигнути скоригувати ордери і зазнає збитків.

Ризик зберігання позиції (інвентаризація)

Маркет-мейкери тримають великі обсяги криптовалют. Якщо ціна активів, які вони зберігають, різко падає, їхній баланс може постраждати. На малоліквідних альткоінах це особливо небезпечно.

Збої у технологіях

Алгоритмічні системи HFT вимагають абсолютної надійності. Технічні помилки, затримки в виконанні або кібератаки можуть призвести до втрат або неможливості коригувати позиції.

Регуляторна невизначеність

У різних країнах маркет-мейкінг регулюється по-різному. Неочікувані законодавчі зміни, класифікація діяльності як маніпуляції ринком або введення суворих вимог до compliance можуть серйозно вплинути на діяльність маркет-мейкерів глобально.

Висновок: маркет-мейкери як фундамент криптотрейдингу

Маркет-мейкери — це невидима сила, що забезпечує нормальне функціонування криптовалютних ринків. Вони вирішують фундаментальну проблему ліквідності, дозволяючи трейдерам входити і виходити з позицій із мінімальними витратами і без страху різких цінових скачків.

З розвитком криптоекосистеми роль маркет-мейкерів стає ще більш критичною. Їхня присутність не лише стабілізує ціни, а й привертає нових учасників на ринок, сприяючи його зрілості і прозорості.

Однак маркет-мейкери також піддаються серйозним ризикам — від волатильності і технологічних збоїв до регуляторних загроз. Успішні маркет-мейкери — це ті, хто може балансувати між отриманням мікровиграшів і управлінням цими ризиками у довгостроковій перспективі.

Крипторинок без маркет-мейкерів був би хаотичним і недоступним. З ними він стає динамічним, справедливим і відкритим для всіх.