Як формують риноковики ліквідність у криптовалютних торгах

У швидко змінюваному світі торгівлі криптоактивами, маркет-мейкери(market maker) відіграють роль за лаштунками героїв. Вони шляхом постійного надання цінових пропозицій купівлі та продажу забезпечують ефективність та життєздатність торгового ринку. Ця присутність професійних трейдерів та інституцій безпосередньо впливає на торгові витрати звичайних інвесторів, швидкість виконання та стабільність усього ринку.

Основні функції постачальників ліквідності

У криптоекосистемі маркет-мейкери(market maker) по суті є професійними постачальниками ліквідності. Вони шляхом одночасного розміщення заявок на купівлю та продаж у книзі ордерів забезпечують постійну наявність достатньої кількості контрагентів для торгів. Така двонапрямна механіка вирішує головну проблему традиційних точка-до-точка торгів — відсутність контрагента або надто довгий час очікування.

Уявіть, що без цих постачальників ліквідності купівля 10 біткойнів може зайняти кілька годин або навіть днів, або ж доведеться погодитися на дуже несприятливу ціну. Постійна участь маркет-мейкерів дозволяє виконувати великі угоди за кілька секунд із мінімальними коливаннями цін.

За останніми даними, поточна ціна Bitcoin(BTC) становить $87.27K, і висока ліквідність забезпечується конкуренцією між численними маркет-мейкерами, які пропонують конкурентні ціни. Вони отримують прибуток від спреду (зазвичай кілька доларів до десятків доларів), а цей незначний прибуток накопичується щодня тисячами угод у значних обсягах.

Детальний огляд механізму роботи маркет-мейкерів

@Цінова стратегія та управління ризиками

Основна стратегія маркет-мейкерів зосереджена навколо трьох ключових аспектів: по-перше, вони послідовно розміщують великі обсяги заявок на купівлю та продаж на різних цінових рівнях, формуючи так звану “глибину книги ордерів”. Наприклад, для BTC маркет-мейкер може встановлювати кілька рівнів заявок між $87,270 і $87,300, щоб у будь-якому напрямку руху ринку мати можливість отримати вигідну угоду.

По-друге, вони швидко реагують на зміни ринку за допомогою алгоритмів високочастотної торгівлі (HFT). Після виконання великої угоди система миттєво додає нові заявки у початкові позиції, підтримуючи безперервність ліквідності. Такий автоматизований процес може обробляти сотні або тисячі угод за секунду.

По-третє, управління ризиками — ключовий аспект виживання маркет-мейкерів. Вони зазвичай здійснюють арбітраж між кількома біржами, отримуючи прибуток від незначних цінових різниць і одночасно хеджуючи ризики напрямку ринку. При значних коливаннях цін активів вони автоматично коригують цінові діапазони, щоб уникнути неконтрольованих збитків.

Технічна інфраструктура

Сучасні маркет-мейкери покладаються на передові технологічні стеки: системи високочастотної торгівлі(HFT) дозволяють виконувати стратегії за мілісекунди, а аналітика даних у реальному часі допомагає розуміти потоки ордерів і мікроструктуру ринку. Розподілена інфраструктура гарантує стабільність навіть під час найінтенсивніших коливань.

Один запізнення у мережі або тайм-аут API може змусити маркет-мейкера виконати угоду за дуже несприятливою ціною, тому провідні гравці інвестують мільйони доларів у інфраструктуру.

Маркет-мейкери vs. приймачі ринку: баланс екосистеми

У криптоекосистемі існує дві основні ролі учасників, їх взаємодія формує рушійну силу ринку.

Роль маркет-мейкерів: забезпечують ліквідність за допомогою обмежених ордерів. Вони встановлюють ціни, очікуючи контрагентів. Ці учасники несуть витрати на “очікування”, отримуючи за це спред.

Роль приймачів ринку: миттєво виконують угоди за ринковими ордерами. Вони отримують швидке виконання, але платять спред маркет-мейкерам. Це можуть бути розпещені швидкістю трейдери-роздріб або інституційні клієнти.

Обидві ролі доповнюють одна одну: маркет-мейкери забезпечують пасивну ліквідність (стабільність цін), а приймачі — активну (жвавість торгів). Такий баланс робить ринок глибоким і ефективним. Здоровий ринок — це достатня кількість маркет-мейкерів і активних приймачів.

Основні сценарії розвитку екосистеми маркет-мейкерів у 2025 році

Частка ринку гігантів галузі

Wintermute — світовий лідер у галузі алгоритмічної торгівлі. Станом на лютий 2025 року компанія управляє понад 55 тисячами угод щодня на понад 1,300 ринках і 85 біржах, з активами під управлінням близько $237 мільйонів і охоплює понад 30 блокчейнів. За підсумками листопада 2024 року, сумарний обсяг торгівлі сягнув майже $6 трильйонів, що свідчить про її вплив — кожна велика угода може бути підтримана маркет-мейкінгом Wintermute.

GSR Markets — досвідчений маркет-мейкер із понад десятирічним досвідом. Станом на лютий 2025 року, GSR підтримує понад 100 популярних криптопроектів і протоколів, забезпечуючи ліквідність на більш ніж 60 біржах. Послуги охоплюють планування ліквідності перед запуском токенів, довгострокове стабілізування ринку та OTC-операції.

Amber Group — управляє близько $1.5 мільярдами торгового капіталу, обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів. У лютому їхній сумарний обсяг торгівлі перевищив $1 трильйон, що підкреслює їхню важливу роль у інституційних торгах. Вони відомі використанням AI-інструментів для дотримання регуляторних вимог, що особливо важливо для строго регульованих клієнтів.

Keyrock — середній маркет-мейкер, орієнтований на алгоритмічну оптимізацію. Щодня обробля понад 550 000 угод у більш ніж 1,300 торгових пар. Заснована у 2017 році, пропонує повний спектр послуг від базового маркет-мейкінгу до управління ліквідністю у пулі.

DWF Labs — новий інвестиційний маркет-мейкер. Унікальність у тому, що вони одночасно інвестують і здійснюють маркет-мейкінг: керують портфелем понад 700 проектів, підтримуючи понад 20% проектів у топ-100 CoinMarketCap і понад 35% у топ-1000. Така стратегія “інвестиції + маркет-мейкінг” дозволяє їм глибше залучатися у розвиток екосистеми.

Вибір маркет-мейкера: практичні міркування

Різні проекти потребують різних маркет-мейкерів. Для зрілих великих криптовалют (наприклад, BTC, ETH) достатньо самостійної участі багатьох маркет-мейкерів; середні проекти зазвичай укладають угоди з 2-3 середніми маркет-мейкерами; для стартапів часто потрібно залучати DWF Labs або подібних, оскільки чистий комерційний маркет-мейкінг у разі високих ризиків може відмовитися від участі.

Відбір бірж: як маркет-мейкери створюють цінність

Для будь-якої платформи маркет-мейкери — ключові гравці у залученні користувачів, збільшенні обсягів торгів і доходів.

По-перше, глибока ліквідність приваблює великих трейдерів. Біржа без спреду (завдяки підтримці маркет-мейкерів) автоматично стає пріоритетом для інституційних клієнтів. Це веде до зростання обсягів і комісійних доходів.

По-друге, маркет-мейкери допомагають успішно запускати нові токени. Якщо під час первинного листингу на біржі не буде маркет-мейкерів, перші торги можуть мати дуже широкий спред, що знижує довіру користувачів. Співпраця з відомими маркет-мейкерами забезпечує достатню ліквідність з перших днів.

По-третє, стабільність цін приваблює довгострокових інвесторів. Швидка реакція маркет-мейкерів запобігає екстремальним коливанням цін, що робить ринок більш привабливим для тривалого зберігання активів.

Нарешті, професійна діяльність маркет-мейкерів знижує ризики маніпуляцій. У порівнянні з хаотичними операціями роздрібних трейдерів, систематичні ціноутворення роблять ринок більш прозорим і передбачуваним, що важливо для репутації біржі.

Приховані ризики та виклики

Загроза ринкових коливань

У 2025 році крипторинок залишається вразливим до екстремальних коливань. Наприклад, новина про регуляторні зміни або макроекономічні події може за кілька хвилин знизити ціну BTC з $87.27K до нижче $80K. У таких випадках алгоритми маркет-мейкерів можуть не встигнути відреагувати, що призведе до великих збитків.

Історія знає випадки, коли маркет-мейкери за один день зазнавали збитків у десятки мільйонів доларів через різкі коливання. Деякі малі маркет-мейкери навіть збанкрутували, не зумівши підтримувати ліквідність.

Накопичення ризику запасів

Маркет-мейкери повинні тримати значні запаси різних криптоактивів для функціонування. Це означає, що вони піддаються ризику падіння цін. Якщо якийсь маловідомий токен раптово обвалиться, їхній запас може знецінитися більш ніж на 50%.

Цей ризик особливо високий у ринках з низькою ліквідністю. Наприклад, маркет-мейкер, який має 10 мільйонів монет певного токена на одній біржі, може не мати можливості продати їх, якщо ліквідність раптово зникне.

Технічна вразливість систем

Хоча системи високочастотної торгівлі дуже передові, будь-яка технічна система може збоїти. Відключення мережі, нестабільність API біржі або внутрішні баги можуть змусити маркет-мейкерів виконати угоду за несприятливою ціною.

Наприклад, у 2024 році кілька збоїв бірж призвели до втрат у мільйони доларів для деяких маркет-мейкерів.

Регуляторна невизначеність

Глобальне регулювання криптовалют постійно змінюється. У деяких юрисдикціях операції маркет-мейкерів можуть бути класифіковані як “маніпуляція ринком” і каратися суворо. Міжнародні гравці мають працювати у різних регуляторних рамках, що збільшує витрати на відповідність.

Регуляторні норми ЄС (MiCA), нові правила SEC у США та інші — вимагають адаптації бізнесу, що потребує постійних юридичних консультацій і інвестицій у системи.

Напрямки розвитку крипторинку

Маркет-мейкери сприяють розвитку більш зрілої та ефективної екосистеми.

Зі зростанням кількості професійних маркет-мейкерів на DEX (децентралізованих біржах) з’являється новий тренд — автоматичні маркет-мейкери(AMM). Ця інновація переносить концепцію традиційного маркет-мейкінгу у блокчейн-оточення, хоча й з іншими механізмами, але з однаковою метою — забезпечити достатню ліквідність.

Крім того, конкуренція між маркет-мейкерами посилюється. Це вигідно користувачам, оскільки знижує торгові витрати. Але для маркет-мейкерів це означає зменшення прибутковості, і лише ті з них, що володіють найкращими технологіями та найнижчими витратами, зможуть вижити.

Висновок

Маркет-мейкери — охоронці ефективності крипторинку. Їхня присутність забезпечує швидкість, низькі витрати та стабільність цін. Від $87.27K BTC до різних малих активів — ліквідність усіх активів у значній мірі підтримується професійною діяльністю маркет-мейкерів.

Проте і самі маркет-мейкери стикаються з численними викликами з боку ринку, технологій і регулювання. Ті, хто зможе вижити та розвиватися у цих умовах, — це, без сумніву, провідні інституційні гравці з високим рівнем ризик-менеджменту, передовими технологіями та глибоким досвідом.

Для інвесторів важливо розуміти роль і обмеження маркет-мейкерів, щоб приймати більш обґрунтовані рішення. Для бірж співпраця з якісними маркет-мейкерами безпосередньо впливає на конкурентоспроможність платформи та досвід користувачів. Очікується, що з розвитком ринку роль маркет-мейкерів лише зростатиме і стане ще більш незамінною.