Розуміння моделі потоку акцій Біткоїна: що повинен знати кожен інвестор

Шлях Біткойна з 2009 року відзначений вибуховим зростанням, драматичними корекціями та захоплюючими відносинами з дефіцитом. У центрі аналізу багатьох інвесторів лежить модель Stock-to-Flow (S2F) — рамкова концепція, яка намагається передбачити рух цін BTC на основі одного простого принципу: наскільки рідкий актив насправді є. Але чи дійсно ця модель працює? Давайте розберемося.

Чому важливий дефіцит: основа аналізу Stock Flow

Коли запустили Біткойн, він представив щось революційне — цифровий актив із жорстко закодованим максимальним обсягом у 21 мільйон монет. На відміну від традиційних валют, які центральні банки можуть безкінечно друкувати, обмежена пропозиція Біткойна створює основу для того, що аналітики називають підходом моделі stock flow.

Уявімо так:

• Stock = Весь Біткойн, що існує на даний момент (у вже видобутому та обіговому обсязі)
• Flow = Новий Біткойн, що входить на ринок щороку (щойно видобуті монети)

Співвідношення між цими двома числами дає інвесторам важливу інформацію: наскільки швидко існуючий запас розбавляється новим виробництвом. Вищий коефіцієнт stock-to-flow означає, що існуючий запас зростає повільніше відносно поточних обсягів — що свідчить про зростаючий дефіцит.

Золото працює за цим принципом тисячоліттями. Високе співвідношення stock-to-flow (потребує років майнінгу для виробництва нового запасу у порівнянні з уже видобутим) тісно корелює з його цінністю як засобу збереження багатства. Послідовники Біткойна стверджують, що той самий логіка застосовна і до BTC.

Як події халвінгу Біткойна посилюють динаміку stock flow

Кожні чотири роки Біткойн зазнає події халвінгу — запланованого зменшення нагород за майнінг удвічі. Цей механізм безпосередньо зменшує сторону “flow” рівняння stock-to-flow, теоретично роблячи Біткойн ще більш дефіцитним за ніч.

Ось що це означає на практиці:

Перед халвінгом: Майнері виробляють ~900 нових Біткойнів щодня
Після халвінгу: Майнері виробляють ~450 нових Біткойнів щодня

Запас залишається сталим (усі раніше видобуті Біткойни все ще існують), але потік різко зменшується. За моделлю stock-to-flow, це має спричинити зростання цін, оскільки ринок переоцінює раптовий дефіцит активу.

PlanB, головний прихильник цієї моделі, зробив сміливі прогнози на основі цієї логіки:

• Близько до халвінгу 2024 року: Біткойн може досягти $55 000
• До кінця 2025 року: потенційна цінова ціль — $1 мільйон

Історичні дані показують певну кореляцію. Ціна Біткойна зросла після попередніх халвінгів у 2012 та 2016 роках, що додає довіри до моделі. Однак розрив між прогнозами і реальністю останніх циклів починає зростати.

Крім халвінгу: що ще формує коефіцієнт stock flow Біткойна?

Модель stock flow не визначається лише графіком халвінгів. На її формування впливають кілька динамічних факторів:

Адаптація складності майнінгу: Мережа Біткойна коригує складність майнінгу кожні два тижні. Коли приєднується більше майнерів, складність зростає, і навпаки. Це безпосередньо впливає на кількість нових монет, що входять у обіг, і, відповідно, на показник потоку.

Регуляторне середовище: Політика урядів має величезне значення. Благополучні регуляції можуть прискорити adoption і попит (позитивно для ціни), тоді як обмеження можуть зменшити прибутковість майнінгу і знизити потоки. Наприклад, прийняття Біткойна в Ель-Сальвадорі різко контрастує з регіонами, що вводять заборони на криптовалюти.

Технологічні покращення: Оновлення мережі, такі як рішення другого рівня (Lightning Network) та масштабованість, підвищують корисність поза простим збереженням цінності. Покращена зручність може стимулювати попит незалежно від показників дефіциту.

Настрій ринку і adoption: Вхід інституційних інвесторів, зростання прийняття серед торговців і висвітлення у ЗМІ — все це впливає на бажання людей тримати Біткойн. Актив із дефіцитом, який нікому не потрібен, — безцінний.

Макроекономічні умови: Інфляційні очікування, девальвація валют і фінансові кризи можуть викликати “бегство у безпеку”, підвищуючи BTC, оскільки інвестори шукають захист від інфляції. Навпаки, економічний бум може зменшити привабливість Біткойна.

Конкуренція з альткоїнами: Зростання Ethereum, Solana та інших альтернатив дає інвесторам додаткові опції поза Біткойном. Якщо з’являться технології або кейси з кращими характеристиками, домінування і попит на Біткойн можуть знизитися.

Плюси і мінуси моделі stock flow

Позиція прихильників: Adam Back (Blockstream CEO) вважає модель stock flow цілком логічною і підходящою для історичних кривих, що пояснює, чому халвінги передують зростанню цін. Зменшення пропозиції + стабільний попит = вищі ціни. Це економіка 101.

Критика: Віталік Бутерін (засновник Ethereum) називає цю модель “незадовільною” і “можливо шкідливою” через хибні прогнози цін. Cory Klippsten (Swan Bitcoin) побоюється, що модель плутає роздрібних інвесторів. Alex Krüger називає весь підхід stock-to-flow “нелогічним” для прогнозування майбутніх цін.

Основна критика: модель надто спрощує надзвичайно складний ринок. Вона розглядає Біткойн як золото — де дефіцит справді є головним драйвером цінності. Але цінність Біткойна також залежить від:

• ефекту мережі і рівня adoption
• технологічних проривів
• регуляторної прийнятності
• макроекономічних трендів
• настрою інвесторів

Один лише показник пропозиції не може врахувати ці попитні фактори.

Оцінка точності: наскільки добре працює модель stock flow?

Змішані результати, чесно.

Плюси: Модель правильно передбачила значне зростання цін навколо халвінгів 2012 і 2016 років. Загальний напрямок (халвінг → дефіцит → зростання цін) досі тримався досить добре під час бичих циклів.

Мінуси: Останні прогнози моделі погано витримали час. Біткойн так і не досяг $100 000 у останньому циклі, як передбачали деякі прогнози S2F. Зовнішні фактори — регуляторні репресії, макроекономічне затягування, зміни настроїв — порушили дефіцитну історію.

Вердикт: минулі результати не гарантують майбутніх. Модель stock flow враховує один важливий фактор, але ігнорує безліч інших, що рухають ціну Біткойна.

Як реально використовувати модель stock flow у своїй стратегії

Якщо ви розглядаєте застосування аналізу S2F у своїх інвестиціях у Біткойн:

1. Усвідомлюйте її обмеження
Не сприймайте її як єдине джерело цінових прогнозів. Використовуйте її як один із багатьох аналітичних інструментів. Модель найкраще підходить для довгострокового планування, а не для короткострокової торгівлі. Денні трейдери не повинні покладатися на неї взагалі.

2. Поєднуйте з іншими інструментами
Додайте технічний аналіз (патерни графіків, ковзні середні), фундаментальний аналіз (метрики adoption, обсяги транзакцій) і аналіз настроїв (фінансові ставки, обговорення у соцмережах) — все це разом із stock-to-flow дасть більш повну картину.

3. Слідкуйте за ширшим середовищем
Будьте в курсі регуляторних новин, технологічних оновлень, макроекономічних трендів і конкурентних динамік. Модель дефіциту не здатна передбачити реакцію Біткойна на масштабний урядовий репресії або прорив у adoption.

4. Впроваджуйте жорстке управління ризиками
Встановлюйте чіткі правила розміру позицій. Визначайте рівні стоп-лоссів. Не йдіть “все” на основі одного прогнозу. Ринок криптовалют залишається волатильним і непередбачуваним, незважаючи на аналітичні рамки.

5. Мисліть довгостроково
Модель stock flow найкраще працює для інвесторів із багаторічним горизонтом, здатних сприймати короткострокову волатильність. Якщо вам незручно спостерігати за коливаннями своїх активів у 20-30% регулярно, ця стратегія не для вас.

6. Будьте гнучкими
Регулярно переглядайте свою інвестиційну тезу. Зміни на ринку і нові дані вимагають коригування підходу. Ринок криптовалют швидко еволюціонує.

Основний висновок: Stock flow важливий, але не все

Обмежена пропозиція Біткойна у 21 мільйон — справді важлива. Модель stock flow правильно визначає, що халвінги зменшують зростання пропозиції і підвищують показники дефіциту. Ці фактори мають значення для довгострокової оцінки.

Але це не вся історія.

Ціна Біткойна в кінцевому підсумку залежить від того, чи хочуть люди його тримати. Актив із дефіцитом, який нікому не потрібен, — безцінний. Навпаки, актив із помірним дефіцитом, але з величезною корисністю і adoption, може різко зростати.

Модель stock flow — корисний аналітичний інструмент, особливо для розуміння циклів халвінгів і довгострокових трендів дефіциту. Але досвідчені інвестори сприймають її як один із компонентів комплексної стратегії, а не як абсолютну істину.

Майбутнє Біткойна, ймовірно, визначатиметься складною взаємодією факторів: технологічними інноваціями ( adoption Lightning Network), покращеннями безпеки(, регуляторною ясністю )прийняттям урядами і заборонами(, макроекономічними трендами )інфляційними очікуваннями(, геополітичними напруженнями) і настроями ринку розширенням інституційної участі.

У цьому складному ландшафті модель stock flow залишається актуальною, але неповною — корисним інструментом, який заслуговує на повагу поряд із скепсисом.