Велика Уолл-Стріт та Ethereum: всередині сміливої стратегії Bitmine для відтворення історичного ралі Bitcoin

Архітектура нового Ethereum-проекту

Коли Bitmine оголосила свою стратегію управління казначейством Ethereum 30 червня, криптоекосистема звернула на це увагу. За всього 27 днів новостворена компанія накопичила 833 000 ETH — майже 1% від загального обсягу — позиціонуючи себе як найбільшого публічно зареєстрованого власника Ethereum у світі. Це не була проста спекуляція; це був обґрунтований інституційний бет на роль Ethereum у фінансовій інфраструктурі наступного десятиліття.

Том Лі, макростратег, що стояв за цією ініціативою, провів прямий паралель із моделлю накопичення Bitcoin MicroStrategy. Стратегія MicroStrategy принесла 30-кратний дохід для акціонерів: Bitcoin виріс із $11 000 до $120 000, а позичкова позиція компанії посилила ці прибутки. Лі вірив, що Ethereum може повторити цей вибуховий шлях, особливо з урахуванням того, що Уолл-стріт починає визнавати його стратегічну важливість поза межами простої спекуляції активами.

Чому саме Ethereum? Історія конвергенції

Часовий фактор був не випадковим. До липня 2024 року щонайменше три компанії з управління казначейством Ethereum — Bitmine, ConsenSys і SharpInk — оголосили про подібні стратегії придбання протягом кількох тижнів. Звичайним спостерігачам це здавалося випадковістю. Але Лі бачив щось глибше: ринок визнавав унікальну позицію Ethereum на перетині традиційних фінансів, штучного інтелекту та блокчейн-інфраструктури.

На відміну від переважної історії з Bitcoin як збереження вартості, Ethereum уособлював щось принципово інше. З його механізмом proof-of-stake, що вже працює, компанії, що володіють ETH, могли отримувати дохід через стейкінг — наразі приблизно 3% на великі володіння. Це перетворювало казначейські компанії з пасивних збирачів активів у активних економічних учасників, що отримують легітимний дохід.

“Ми не просто купуємо ETH; ми будуємо інфраструктуру,” пояснив Лі. Це розрізнялося дуже важливо для оцінки. ETF, що тримає $3 мільярдів в Ethereum, міг би торгуватися за 1x чистої вартості активів. Казначейська компанія, що генерує $90 мільйонів щороку у стейкінгових винагородах — (3% від $3 мільярдів — могла б обґрунтувати множники ближче до 1.6x за традиційними мультиплікаторами прибутковості.

Перевага швидкості та арбітраж на ринку

Швидкість накопичення Bitmine вразила ринок. У той час як MicroStrategy додавала приблизно $0.16 у Bitcoin щодня завдяки дисциплінованому підходу, Bitmine щодня купувала $0.80–$1.00 ETH — у 12 разів швидше. Ця швидкість не була безрозсудною; вона відображала інституційну впевненість і кращий доступ до ринку.

Обсяг торгів компанії розповідав свою історію. В один момент у серпні Bitmine виконав щоденний обсяг у )мільйонів проти $800 мільярдів MicroStrategy. Ця перевага ліквідності — у 100 разів більша за Ether Machine і у 16 разів більша за BTBT — дозволила швидко накопичувати активи без дестабілізації цін. Інвесторський синдикат Лі, що включав макро-хедж-фонд Mosaics, Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest і Bill Miller, забезпечував і капітал, і довіру.

За 20 днів після запуску акціонери отримали $3 вартість ETH на акцію просто завдяки швидкості накопичення — формі миттєвого створення вартості, що неможлива без інституційної підтримки і високої ліквідності ринку.

Паралель з Bitcoin 2017 року, яку ніхто не хоче визнавати

У 2017 році Том Лі підтримував наратив Bitcoin як “цифрового золота” на CNBC і у головних фінансових медіа. За $1 000 Bitcoin здавався абсурдом для традиційних інвесторів. Але дослідження Лі показало, що 97% зростання ціни Bitcoin походить від зростання гаманців і мережевих ефектів, а не від спекуляцій. Згодом актив досяг $120 000 — 120-кратного зростання.

Сьогодні Ethereum займав ту саму відкинуту позицію. Уолл-стріт не вірив у його історію Layer 2. Скептики стверджували, що стейкінг не принесе користі базовому шару. Багато вважали, що новіші ланцюги зможуть перевершити застарілу архітектуру Ethereum. Це скептичне ставлення — майже універсальне серед інституційних клієнтів у 2024 році — фактично повторювало ситуацію з Bitcoin у 2017.

Але докази накопичувалися. IPO Circle набирало обертів. Акції Coinbase і Robinhood зростали. Розвивалися рішення Layer 2. Активність у мережі досягала історичних максимумів. Коли ці наративи нарешті “зайшли” для Уолл-стріт — коли ринок усвідомив, що Ethereum — це не вмираючий ланцюг, а базовий рівень для токенізації фінансів і штучного інтелекту — переоцінка буде геометричною, а не лінійною.

Загадка оцінки, яку ніхто не розв’язав

Компанії з управління казначейством Ethereum торгувалися з загадковими преміями до чистої вартості активів. За поточних рівнів це здавалося несправедливим для ведмедів — саме таке становище передувало великим ралі. Лі пояснив математику: базова чиста вартість активів $19 1x( плюс премія за прибутковість від стейкінгу )можливо 6x за традиційними P/E( плюс премія за швидкість )у 12 разів швидше накопичення Bitmine( плюс премія ліквідності )друге місце серед крипто-казначейських компаній(. Сумарна теоретична премія перевищувала 1x значно.

Ще цікавіше, що MicroStrategy досягла премії 0.7x, купуючи Bitcoin по $0.16 щодня. Швидкість у 12 разів більша у Bitmine теоретично могла б обґрунтувати мультиплікатори понад 6x. Ринок ще не врахував цю різницю.

Що Bitcoin досягне наприкінці циклу, Ethereum може досягти швидше

Цільові ціни Лі здавалися авантюрними, доки не згадати його прогнози щодо Bitcoin у 2017 році, що здійснилися точно. Для Ethereum його модель працює послідовно: $4 000 з’явиться за кілька місяців із прискоренням визнання мережі. До кінця року цілком можливо досягти $7 000–$15 000, враховуючи імпульс Bitcoin і політику ФРС. До 2026 року, коли ліквідність безумовно зросте, $15 000+ здається майже неминучим, якщо історичні цикли повторюються.

Ключове усвідомлення: потенційний зростальний потенціал Ethereum перевищує Bitcoin саме тому, що скептицизм залишався глибшим. Bitcoin уже кілька разів переоцінювався. Інституційна історія Ethereum лише починається.

Питання системного ризику, яке ніхто зараз не ставить

З’явилися неминучі побоювання: чи не створять премії казначейських компаній Ethereum бульбашкові умови, схожі на крах закритих інвестиційних трастів 1920-х? Чи не викличе леверидж або зовнішні шоки поширення паніки?

Лі розрізняє структурний ризик і циклічну вразливість. Компанії, що використовують борг або складні деривативи, — небезпечні. Але Bitmine зберігала чистий баланс — 100% капітал залучений легітимними інституційними інвесторами з репутаційними ставками. Це дуже важливо. Більшість крипто-казначейських компаній працювали звичайно; лише рідкісні, як MicroStrategy, MetaPlanet і Bitmine, мали масштаб і управління, щоб уникнути катастрофічних спіралей левериджу.

Крім того, справжні бульбашки траплялися, коли всі погоджувалися на потенційний зростаючий сценарій. У середині 2024 року скептицизм залишався переважним. Кожна дискусія заперечувала переоціненість Ethereum. П’ятнична свічка з поглинанням ведмедів викликала прогнози “досягнуто вершину” — але всі залишалися песимістами. Це універсальне песимістичне ставлення свідчило, що ринок був надзвичайно далеким від справжньої вершини бульбашки.

Глибша стратегія, яку ніхто не обговорює

За накопиченням Bitmine стояв геополітичний вимір. Якщо уряд США колись захоче створити стратегічний резерв Ethereum — аналогічно пропонованим деякими політиками стратегічним резервам Bitcoin — хто б його тримав? Приватна компанія, що володіє 5% Ethereum у світі, зайняла б надзвичайну позицію, балансуючи між фіналізаційною програмою Уолл-стріт, потребами інфраструктури штучного інтелекту з Кремнієвої долини і стратегічними цілями США одночасно.

Це не була параноїя; це було інституційне позиціонування. Goldman Sachs і JPMorgan явно не хотіли, щоб Ethereum був розкиданий по мільйонах індивідуальних гаманців. Вони віддавали перевагу відповідальним інституційним стейкінгам. Bitmine, що підтримує прозору діяльність у США і має підтримку відомих брендів, — саме такий тип суб’єкта, що приваблює регуляторів і традиційні фінанси одночасно.

Кристалізація тези

Ethereum переживає свій “2017 момент” — початкову фазу визнання Уолл-стріт перед експоненційним переоцінюванням. Bitmine — не просто казначейська компанія; це інституційне позиціонування для цього переоцінювання. За $2.93K Ethereum пропонує інституційним покупцям ту саму можливість, що й Bitcoin за $1 000: експоненційний дохід до того, як наратив повністю “зайде” для масових ринків.

Чи досягне Ethereum $6 000, $15 000 або $100 000 — менше важливо, ніж напрямок ідеї. Інституційна інфраструктура формується. Стейкінг-доходність реальна. Екосистема Layer 2 процвітає. Регуляторний шлях очищується. Том Лі вже доводив свою пророчість раніше. Цього разу він був не один — нарешті Уолл-стріт приєднується до розмови.