Теза щодо Ethereum від Уолл-Стріт: чому найбільша компанія у сфері криптоактивів бачить відлуння точки перелому Bitcoin 2017 року

Швидкий зліт Bitmine: Ethereum як наступна велика макрооперація

За менше ніж місяць Bitmine накопичила 833 000 токенів Ethereum, що становить майже 1% від загальної пропозиції та закріпила за собою статус найбільшого публічно зареєстрованого власника активів Ethereum у світі. Засновник компанії, видатний макро-стратег з Уолл-стріт, вважає цю агресивну накопичувальну стратегію більше ніж просто вдалим моментом — це відображає фундаментальний зсув у тому, як інституційний капітал сприймає інфраструктуру блокчейну.

Стратегія черпає натхнення з ігрової тактики MicroStrategy щодо Bitcoin. Коли компанія Майкла Сейлора володіла лише 3,2% обігу Bitcoin, вона отримала доходи, що перевищували сам Bitcoin, досягнувши 30-кратного зростання через поєднання зростання активів і розширення ринку капіталу. MicroStrategy купувала приблизно на $0,16 Bitcoin щодня протягом п’яти років. Bitmine йде схожим шляхом із швидкістю у 12 разів більшою, додаючи $0,80 до $1 Ethereum щодня. За цим темпом досягнення цілі у 5% володіння пропозицією — приблизно $20 мільярдів — може статися протягом 1-2 років.

Ця різниця важлива: компанії, що володіють активами Ethereum, не є просто пасивними власниками. Вони функціонують як оператори інфраструктури. З $3 мільярдами у володінні, що генерують понад 3% доходу через стейкінг proof-of-stake, Bitmine отримує справжній чистий дохід, який можна враховувати відповідно до стандартів GAAP, що виправдовує іншу оцінювальну модель, ніж прості мультиплікатори чистої вартості активів.

Чому саме Ethereum зараз? Злиття фінансалізації та ШІ

Цей момент не випадковий. Інфраструктурні будівельники з Уолл-стріт — від JPMorgan до Goldman Sachs — дійшли висновку, що міграція на блокчейн зосередиться навколо Ethereum, а не Bitcoin. Bitcoin слугує як цифровий дефіцит; Ethereum виконує роль фінансового розрахункового шару для токенізованих активів. На відміну від Bitcoin, який історично приваблював роздрібний інтерес і нелегальну діяльність, Ethereum отримує легітимність від інституцій та технічну стійкість — десятиліття безперервної роботи без простоїв.

Поточні цінові рівні у $2.93K є точкою перелому, аналогічною Bitcoin у початку 2017 року, коли він торгувався близько $1,000 перед зростанням у 120 разів. Тоді більшість фінансових інститутів ігнорували Bitcoin як спекуляцію. Сьогодні схожа скептичність оточує Ethereum, особливо щодо економіки proof-of-stake і масштабованості Layer 2. Але сильна ринкова динаміка Circle, а також інтеграція Ethereum-орієнтованих сервісів Coinbase і Robinhood свідчать про зростаючу інституційну впевненість.

Зв’язок із штучним інтелектом підсилює цю тезу. Токенізовані AI-агенти та цифрові активи потребують безпечної, відповідної нормативам інфраструктури розрахунків. Ethereum унікально поєднує регуляторну прийнятність із технічною складністю, позиціонуючи себе як улюблений блокчейн Америки для токенізації активів.

Премія за оцінку: швидкість, дохідність і ліквідність як множники

Якщо б Bitmine був просто ETF на Ethereum, оцінка обмежувалася б чистою вартістю активів. Але архітектура компанії генерує кілька джерел цінності. native-стейкінг із доходністю 3%, при капіталізації за мультиплікатором 20x, виправдовує премію у 1,6x лише за володіння. Швидкість накопичення дає додаткову перевагу: накопичення Ethereum по $4 за акцію у середині липня і досягнення $23 за акцію наприкінці липня — це +$19 зростання всього за 20 днів.

Ліквідність створює третій множник. З щоденним обсягом торгів у $1,6 мільярда, Bitmine входить до топ-компаній з активами у світі — у 100 разів більш ліквідною, ніж конкуренти, наприклад Ether Machine. Ця ліквідність не випадкова; вона безпосередньо забезпечує високий темп придбання, що дає доходи, що перевищують доходи компаній, що володіють активами Bitcoin.

Том Лі, архітектор цієї стратегії, давно виступає за криптовалюти у провідних фінансових медіа. У 2017 році дослідження його фірми показало, що 97% руху цін Bitcoin походить від зростання мережі та прийняття гаманців, а не від спекуляцій. Ця ідея виявилася пророчою: Bitcoin виріс із $1,000 у 2014 році до понад $120,000 сьогодні. Його поточна теза щодо Ethereum базується на схожій логіці — мережеві ефекти та інституційне впровадження сприятимуть зростанню.

Інституційний момент: від скептицизму до впевненості

У 2017 році рекомендації щодо Bitcoin викликали насмішки в індустрії. Інституційні клієнти вважали цей актив сферою діяльності наркоторговців і darknet-ринків. Але дані початку 2024 року показують, що 1-2% складних інвестиційних портфелів тепер мають криптовалютний експозиційний портфель, а Bitcoin став ключовим довгостроковим активом.

Ethereum стикається з аналогічною динамікою. У той час як прийняття Bitcoin було орієнтоване на роздріб, інституційне впровадження Ethereum отримує переваги від економіки стейкінгу, DeFi-інфраструктури та нормативних рамок. Цикл пом’якшення Федеральної резервної системи додасть ліквідності до ризикових активів, що історично сприяє розвитку нових цифрових інфраструктур.

Остання волатильність ринку — з падінням Ethereum до $2,930 — відображає короткострокову динаміку: примусове ліквідування, похідні позиції та тривалу скептичність щодо фундаментів мережі. Але ці коливання цін не змінюють стратегічний фон. Circle, Coinbase і Robinhood створюють рішення Layer 2 саме тому, що Уолл-стріт визнає центральну роль екосистеми у фінансовій токенізації. Це не спекуляція; це розгортання інфраструктури.

Від 2017 року до сьогодні: траєкторія Bitcoin стає шляхом Ethereum

Передпік 2017 року для Bitcoin був ознакою ігнорування, незважаючи на очевидні мережеві показники зростання. Bitcoin масштабує транзакційну здатність через Lightning Network; Ethereum зазнає схвальних критиків, незважаючи на те, що proof-of-stake забезпечує підтверджуваний дохід.

Паралель поширюється і на оцінку. Якщо Bitcoin міг досягти $1 мільйонів ( у популярному сценарії за п’ять років), потенціал Ethereum може перевищувати Bitcoin у 100 разів через його прикладний шар. Консервативні цільові ціни для Ethereum — близько $4,000 у короткостроковій перспективі, а $6,000–$7,000 цілком реальні до кінця року, оскільки інші компанії, що володіють активами, йдуть за прикладом Bitmine, а Bitcoin продовжує зростати. Прогноз на 2026 рік з урахуванням політики Федеральної резервної системи та зростання інституційних інвестицій позиціонує Ethereum для стабільного зростання.

Це не бульбашкові явища. Справжні бульбашки виникають, коли консенсус стає універсально бичачим, а ціна віддаляється від базових показників активності. Зараз домінує скептицизм — і Ethereum, і ширший ринок акцій зазнають поширеного песимізму. Ринки керуються невірою, а не універсальною впевненістю.

Питання ризику: чи є компанії з активами Ethereum системно небезпечними?

Критики проводять незручні паралелі з крахами закритих фондів 1920-х років і недавніми провалами, як Three Arrows Capital. Але системний ризик виникає через кредитне плече і непрозорі капітальні структури, а не через володіння зростаючими активами. Компанії з чистими балансами, високою ліквідністю і прозорими операціями стейкінгу — як Bitmine — працюють у рамках інших ризикових параметрів, ніж позичкові інструменти.

Більшість конкурентних криптоактивних компаній використовують звичайні структури, вразливі до ринкових шоків. Bitmine, навпаки, підтримує інституційний рівень управління та має підтримку провідних макро-хедж-фондів і венчурних компаній, таких як Founders Fund і ARK Invest. Ця структура капіталу високого класу, у поєднанні з нормативними рамками Уолл-стріт, позиціонує її інакше, ніж типових учасників криптоіндустрії.

Найбільша захист — це те, що інституційні власники, включаючи суверенні фонди і центральні банки, почали визнавати стейкінг Ethereum як стратегічну інфраструктуру, подібно до того, як країни сприймають рідкісні земні ресурси. Коли уряди вважають актив економічно важливим, ринковий тиск зазвичай зберігає, а не руйнує цінність.

Теза щодо казначейства Ethereum і подальший розвиток

Компанії з активами Ethereum є основним механізмом для інвесторів з ринку акцій США отримати макроекспозицію без прямого зберігання токенів або обмежень ETF. Це пояснює значні частки у портфелях провідних хедж-фондів — вони визнають структурну недооцінку і прагнуть до професійних інструментів для експозиції.

Поточні умови сприяють подальшому накопиченню. За ціною Ethereum у $2.93K проти історичних максимумів у $4.95K, можливість масштабного придбання за вигідною ціною залишається відкритою. Термін у 1-2 роки для досягнення 5% володіння, у поєднанні з доходністю стейкінгу, створює унікальну складну динаміку: кожен накопичений токен забезпечує грошовий потік і зростає разом із прискоренням прийняття екосистеми.

Для інвесторів, що слідкують за моделями капіталовкладень Уолл-стріт, поява кількох компаній із казначейством Ethereum протягом кількох тижнів сигналізує про те, що інституційні потоки вже завершилися: передпік 2017 року для Bitcoin має історичні паралелі у позиціонуванні Ethereum 2024–2025 років. Коли скептицизм найвищий і інфраструктура найменш помітна для роздрібних ринків, саме тоді інституційний капітал найактивніше рухається.