Бульдог Ethereum з Волл-стріт: Том Лі пояснює, чому ETH повторює стратегію прориву Біткоїна 2017 року

Коли Том Лі оголосив про створення Bitmine наприкінці червня, світ криптовалют звернув увагу. Тепер, як найбільша публічно зареєстрована компанія з управління Ethereum із приблизно 833 000 ETH (майже 1% від загального обсягу), Bitmine стала центром більшої тенденції: інституційного прийняття Ethereum як активу та інфраструктурної платформи. З Ethereum (ETH), що наразі торгується за $2.93K, порівняння з передсумовим підйомом Bitcoin до 2017 року стає все більш актуальним. Лі сів, щоб пояснити, чому він вважає, що Ethereum переживає свій “момент 2017 року” — і чому це важливо.

Як стратегія управління Ethereum стала новою одержимістю Уолл-стріт

Швидкість була вражаючою. Від оголошення 30 червня до повного запуску 8 липня, Bitmine накопичила 833 000 Ethereum всього за 27 днів — темп, який навіть досвідчених трейдерів змусив звернути увагу. Щоб поставити це в перспективу, компанія щодня накопичує приблизно $0.80 в Ethereum, тоді як MicroStrategy систематично купує Bitcoin на $0.16 щодня. Це у 12 разів швидше за темп накопичення.

“Ми діяли швидко, бо це здавалося макро-моментом,” пояснив Лі. Паралель із стратегією MicroStrategy щодо Bitcoin є цілеспрямованою. Коли MicroStrategy почала свою ініціативу з управління Bitcoin у 2020 році, акції компанії торгувалися всього за $13. Після цього Bitcoin піднявся з приблизно $11 000 до $120 000, а розумне позиціонування активів MicroStrategy принесло додатковий множник у 20 разів. Загальні доходи: 30x. Лі вважає, що Ethereum може запропонувати подібну — або навіть більшу — можливість протягом наступного десятиліття.

Головна мета Bitmine — амбіційна: накопичити 5% від загального обсягу Ethereum, що потребує приблизно $1 мільярда в капіталі для придбання. За поточним темпом накопичення Лі вважає, що це можливо зробити за 1-2 роки. Але на відміну від повільного, систематичного інституційного накопичення Bitcoin, теза щодо Ethereum має додатковий вимір: обіцянку стейкінгових доходів.

Стейкінг, відповідність та інфраструктурна стратегія

Ось де Ethereum відрізняється від Bitcoin. Механізм proof-of-stake означає, що володіння Ethereum не є пасивним — воно генерує дохід. Володіння $20 мільярдом Ethereum у Bitmine може приносити понад 3% щорічно через нативний стейкінг, що еквівалентно приблизно $3 мільйонам у річному доході. Використовуючи традиційні стандарти обліку GAAP і стандартний множник ціни до прибутку 20x, цей дохід від стейкінгу сам по собі виправдовує 6-кратну премію до вартості чистих активів.

Саме тому Goldman Sachs, JPMorgan та інші інституції Уолл-стріт раптом почали цікавитися Ethereum. Вони не шукають децентралізований хаос; вони прагнуть відповідної, що генерує дохід блокчейн-інфраструктури. “Ethereum стане основною блокчейн-платформою для фінансалізації Уолл-стріт,” зазначив Лі. “Вони не хочуть, щоб Ethereum розкиданий по мільйонах гаманців. Вони хочуть професійних стейкерів, що забезпечують безпеку та отримують вимірюваний дохід.”

Bitmine структуровано саме так: чистий баланс, нульова складність, повна відповідність очікуванням регуляторів США. Компанія посідає 42-ге місце за обсягом торгів серед усіх акцій, що котируються в США, з приблизно $1.6 мільярдами щоденного обсягу торгів — друге місце після традиційних криптоактивів, але значно попереду конкурентів, таких як BTBT $90 (мільйонів щодня$49 та інших )(мільйонів або менше$7 .

Чому премія MNAV — це не хайп — це математика

Спостерігачі Уолл-стріт часто ставлять під сумнів “ринкову премію до чистих активів” )MNAV(, яку має Bitmine. Якщо компанія просто тримає Ethereum, чи не має вона торгуватися за 1x NAV, як ETF?

Відповідь Лі: це не так просто. Почнемо з математики. Сам дохід від стейкінгу компанії виправдовує множник у 6x. Додайте швидкість придбання: всього за 20 днів від запуску до кінця липня кожна акція накопичила додаткову )вартість Ethereum. Це премія за швидкість. Додайте премію за ліквідність — обсяг торгів у $1.6 мільярда щодня у Bitmine у 100 разів або більше перевищує конкурентів. Нарешті, враховуйте переваги відповідності та інфраструктури: не всі Ethereum однаково цінуються в очах Уолл-стріт.

“Коли ви купуєте Bitmine, ви не просто купуєте Ethereum,” пояснив Лі. “Ви купуєте керовану, відповідну Ethereum-інфраструктуру з доходом і інституційною ліквідністю. Це виправдовує значну премію.”

Для порівняння, MicroStrategy зазвичай торгується з премією 0.7x, незважаючи на повільніше накопичення Bitcoin. Теоретичний максимум премії для Bitmine може досягати 6x або більше, хоча практичні ринкові умови зазвичай стискають ці оцінки.

“Момент 2017 року”: чому Ethereum нагадує Bitcoin перед бумом

Саме тут бачення Лі стає справді цікавим. У 2017 році Bitcoin застряг приблизно на $1,000, і більшість інституцій вважали його спекулятивним казино-активом, пов’язаним із наркоторговцями та темним вебом. Дослідження Fundstrat виявило, що 97% попереднього зростання ціни Bitcoin зумовлено зростанням мережі — більше користувачів, більше активності, більше гаманців — а не спекуляцією.

“Ми співпрацювали з фінансовими радниками і дивилися на поведінкові моделі мілленіалів,” згадує Лі. “Bitcoin був цифровим золотом для інвесторів покоління Z, так само як золото було для бебі-бумерів. Ніхто не вірив у цю тезу тоді, але дані показували вибуховий потенціал зростання, якщо прийняття зростатиме.”

Перенесімося у 2025 рік: Bitcoin піднявся з $1,000 до $87,5K, приблизно у 87 разів. Ethereum стикається з подібним розривом у довірі. Спершу мережу вважали “мертвою ланцюгом,” її обігнали швидші Layer 2 рішення або новіші блокчейни з іншими методами верифікації. Але Ethereum працює без простоїв уже ціле десятиліття — цей досвід цінують на Уолл-стріт.

Wave токенізації прискорюється. Circle, Coinbase і Robinhood будують Layer 2 інфраструктуру на Ethereum. Активність у мережі досягла рекордних максимумів. Спільнота наповнена енергією. Але основні інвестори залишаються скептичними, вважаючи Ethereum застарілим порівняно з новішими ланцюгами або переоціненим за поточними цінами.

“Це класична позиція перед бумом,” стверджує Лі. “Bitcoin стикнувся з такою ж скептичною реакцією. Тепер Ethereum виглядає як Bitcoin 2016-2017 років — дешевий відносно майбутнього, ігнорується багатьма, але зростає використання і легітимність за сценою.”

Питання цінової цілі

Прогнози Лі зазвичай сміливі. Він вважає, що Ethereum має досягти $4,000 у найближчому часі — це скромне підвищення на 36% від поточних рівнів. Через рік, враховуючи покращення співвідношення Ethereum до Bitcoin $19 зараз сильніше ніж рік тому(, він називає ціль у $6,000 цілком реалістично. До кінця року, враховуючи додаткові інституційні покупки і силу Bitcoin, $7,000 — $15,000 здається досяжним.

До 2026 року, за умови зниження монетарної політики Федеральної резервної системи і розширення ліквідності, Ethereum може продовжити значне зростання. “Чіткий криптоцикл наразі відсутній,” визнає Лі, “але якщо він з’явиться, це матиме непропорційний позитивний ефект для активних компаній з управління Ethereum.”

Він комфортно ставиться до ідеї, що Ethereum залишатиметься стабільним або навіть знизиться протягом наступних п’яти років перед великим підйомом. Нижчі ціни роблять накопичення дешевшим. Як тільки вся фінансова система визнає роль Ethereum у токенізації та інфраструктурі штучного інтелекту, асиметрія стане очевидною.

Чому це ще не бульбашка )Зараз(

Критики побоюються, що компанії з управління Ethereum можуть спричинити бульбашку, схожу на крах закритих фондів 1920-х років. Лі заперечує цю тривогу — але з важливою застереженням.

“Бульбашки виникають, коли всі налаштовані оптимістично,” зазначив він. “Зараз усі налаштовані песимістично. Минулого тижня був великий тиск на продаж. Якби це був справжній максимум, люди спокійно його прийняли б. Натомість, переконаність слабка. Це саме навпаки сигналу бульбашки.”

Реальний системний ризик — це леверидж. Компанії з управління Ethereum, що мають значний борг або складні фінансові інструменти, можуть посилити ринковий стрес під час спаду. Але Bitmine, MicroStrategy та подібні платформи тримають чисті баланси саме для того, щоб уникнути цієї пастки.

“Ми далеко від небезпечної території,” підсумував Лі. “Більшість побоювань щодо бульбашок криптоактивів руйнуються під час детального аналізу. Вершини виникають, коли скептицизм зникає повністю. А сьогодні скептицизм живий і сильний.”

Більший нарратив

Фундаментально, теза Тома Лі базується на простому спостереженні: Ethereum переходить від спекулятивного активу до критичної фінансової інфраструктури. Уолл-стріт не рухається на хайпі; вона рухається на гроші. Успіх IPO Circle, стійкість Coinbase і сила Robinhood усі сигналізують про оновлений інституційний інтерес.

Компанії з управління Ethereum, такі як Bitmine, слугують макро-торговими інструментами для професійних інвесторів, які хочуть експозицію до Ethereum без прямого володіння криптовалютою. Для хедж-фондів, сімейних офісів і держкомпаній купівля акцій Bitmine забезпечує доступ до потенційного зростання Ethereum, з професійним управлінням і регуляторною впевненістю.

“Ось у чому справжня історія,” підкреслив Лі. “Не ставка на крипто. А ставка на те, що Ethereum стане основою токенізованих фінансів і цифрової інфраструктури. Інструмент — компанія з управління активами. Теза — фундаментально обґрунтована.”

Чи досягне Ethereum $4,000, $6,000 або $15,000 — залежить від кривих прийняття та макроекономічних умов. Але стратегія — накопичення Ethereum-інфраструктури перед масовим визнанням — точно повторює передумови Bitcoin до 2017 року. Для прихильників довгострокової ролі Ethereum у глобальних фінансах цей паралель має справжню вагу.