Чотири законодавчі кроки за два тижні: як нова криптоекосистема США створює трильйонні можливості

Регуляторний ландшафт для цифрових активів зазнав кардинальних змін. Між липнем і серпнем 2025 року уряд США ухвалив Закон GENIUS, Закон CLARITY та Закон про анті-CBDC Surveillance State, одночасно видаючи виконавчі накази та регуляторні рекомендації, які кардинально переосмислюють спосіб інтеграції крипто у традиційні фінанси. Для учасників галузі це перший справжній ринок бичачого тренду, зумовлений політикою, в історії криптовалют.

Формування регуляторної рамки: від ворожого до гостинного

Лише 16 місяців тому, у березні 2023 року, регулятори запровадили те, що стало відомо як “Choke Point Action 2.0” — скоординовані зусилля з позбавлення крипто-дружніх установ банківських зв’язків. Федеральна резервна система, FDIC та OCC спільно класифікували криптовалюту як “високоризикову”, змусивши банки припинити співпрацю з криптокомпаніями. Головні інституції були змушені закрити операції, а стартапи — переїхати за кордон.

Перетворення з тієї ситуації до сучасної рамки сталося з приголомшливою швидкістю. Між кінцем липня та початком серпня 2025 року регулятори оприлюднили роз’яснювальні заяви, ухвалили історичне законодавство та запустили шляхи відповідності, які фактично легалізували цілі сектори крипто.

Фундамент стабільних монет: прив’язка до традиційних фінансів

Закон GENIUS створив першу федеральну регуляторну основу для стабільних монет, проклавши чіткий шлях для цифрових валют, забезпечених доларом. Ця рамка вимагає:

• 100% підтримки ліквідними активами (доларами США, казначейськими облігаціями)
• Щомісячних розкриттів та федеральної або штатної ліцензії
• Класифікації як ні цінних паперів, ні товарів
• Пріоритетного захисту для власників у випадках банкрутства

Це законодавство кардинально змістило стабільні монети з регуляторної сірої зони до легітимної фінансової інфраструктури. Тепер стабільні монети слугують на блокчейні еквівалентом казначейських векселів, а володіння USDC і USDT представляють прямі вимоги до короткострокового боргу уряду США.

На кінець 2024 року впровадження стабільних монет сягнуло 15-30% рівня традиційної доларової емісії за п’ять років. Цей розвиток ще далеко не завершений. Інституції, такі як BlackRock і Franklin Templeton, запровадили токенізовані казначейські продукти (BUIDL, BENJI), які підтримують паритет з доларом і пропонують доходність 4-5%, що раніше було недосяжним для децентралізованих фінансів.

Регуляторна ясність щодо цифрових активів: Закон CLARITY та класифікація товарів

Закон CLARITY створив окремі юрисдикційні лінії: SEC контролює цифрові цінні папери, а CFTC — цифрові товари. Проєкти можуть переходити з цінних паперів у товари, коли мережі досягають достатньої децентралізації, використовуючи тест “зрілі блокчейн-системи” для визначення незалежності від засновників.

Ця двоканальна рамка створила безпечні гавані для розробників і валідаторів, усунувши регуляторну невизначеність, яка паралізувала інновації. Проєкти на публічних ланцюгах, таких як Solana, Base, Sui і Sei, стали придатними для статусу товару, відкривши канали інституційних інвестицій, раніше недоступні.

Від сигналів політики до структури ринку: Проєкт Crypto і Super App

Наприкінці липня та на початку серпня 2025 року SEC представила “Проєкт Crypto” — ініціативу з модернізації інфраструктури ринків капіталу для торгівлі на блокчейні. Одночасно CFTC запустила програму “Crypto Sprint”, створюючи додаткові регуляторні шляхи.

Центральна ідея: концепція “Super App”. Комісар SEC Пол Аткінс виклав бачення, за яким єдина платформа може одночасно пропонувати:

• Традиційну торгівлю цінними паперами
• Торгівлю цифровими активами
• Стейкінг і кредитування
• Інтеграцію децентралізованих фінансів

Це усуває фрагментацію, яка довго заважала традиційним брокерам входити у крипто. Платформи, такі як Robinhood (яка придбала біржу і запустила токенізовані акції) та Coinbase (яка інтегрувала свою екосистему Base), є піонерами цієї інтегрованої моделі.

Триліонна можливість: токенізація реальних активів

З укріпленням регуляторних рамок ринок токенізованих реальних активів готується до стрімкого зростання. За оцінками, ринок RWA може вирости з $5 мільярда у 2022 до $24 мільярда до середини 2025 року, а деякі прогнози передбачають досягнення $30 трильйонів до 2034 року.

Механізми, що це забезпечують:

Кредитні ринки на блокчейні: Традиційне кредитування генерує понад $11.3 трлн щорічно. Крипто-кредитування наразі працює менше ніж $30 мільярда, але пропонує доходність 9-10% проти інституційних орієнтирів у 2-3%. З чіткими регуляціями цей сектор може залучити інституційний капітал у масштабах. Платформи, такі як Figure Technologies, що керують $11 мільярдом приватних кредитних активів на блокчейн-інфраструктурі, є лише передовою лінією цього зсуву. Платформи на кшталт Maple Finance, MakerDAO і нові кредитні фонди розробляють складні структури доходів, що приваблюють інституційних інвесторів.

Токенізовані американські акції: Ринок акцій США оцінюється у $50-55 трлн, але торгує лише 6.5 годин на день у межах регіональних часових поясів. Токенізовані американські акції дозволяють глобальну участь 24/7. Наразі їх ринкова вартість нижча за $400 мільйон, що є найбільшим нереалізованим потенціалом, особливо для:

• інвесторів із країн із валютним контролем (Китай, Індонезія, В’єтнам)
• професійних трейдерів, що шукають важелі понад максимуми традиційних брокерів (9x проти 2.5x)
• довгострокових власників, що прагнуть дивідендної доходності та крос-ланцюгової ліквідності

Еволюція Liquid Staking: Рекомендація SEC серпня 2025 року щодо визнання токенів отримання Liquid Staking не цінними паперами відкрила цілу екосистему. Поточне обсяг заблокованого ETH становить 14.4 мільйонів, а TVL зріс з $20 мільярда до $61 мільярда між квітнем і серпнем 2025 року.

Ця легітимність сприяла створенню складної інфраструктури доходів: продукти з leveraged sUSDe від Ethena залучили $1.5 мільярда за один тиждень; ринок доходності Pendle розділяє прибутки між інструментами з захищеним капіталом і токенами з доходністю; механізми повторного стейкінгу додають додаткові рівні доходу.

Доступ до пенсій: останній каталізатор

Можливо, найважливіше — це виконавчий наказ серпня, який дозволяє пенсійним фондам 401(k) інвестувати в альтернативні активи (включно з криптовалютами), усуваючи останню перешкоду для інституційної участі. Адресний ринок: $12.5 трлн пенсійних фондів США.

2% інвестиція в Bitcoin і Ethereum дорівнює 1.5-кратним сумарним потокам ETF на сьогодні. Однак ці інвестори діють за іншими мотиваціями, ніж роздрібні трейдери — вони шукають орієнтири для розподілу, а не тактичну прибутковість. Цей потік капіталу, ймовірно, сприятиме:

• токенізованим боргам нерухомості та пуллам комерційних кредитів
• продуктам DeFi із стабільною доходністю 4-5% з мінімальною волатильністю
• активам публічних ланцюгів, класифікованим як товар, з інституційною інфраструктурою ринку

Які сектори крипто отримають найбільше вигоди?

Переможці за новою рамкою:

1. Інфраструктура стабільних монет і інтеграція казначейських активів: З підтримкою політики стабільні монети стають системою долара на блокчейні. Підтримуюча інфраструктура (доходові агрегатори, протоколи забезпечення) стають необхідними.

2. Інституційний DeFi: Протоколи, такі як Aave, що можуть структурувати відповідальні кредитні продукти, отримають значний ріст. Доходні деривативи та інструменти з захищеним капіталом перейдуть від роздрібної спекуляції до формування інституційних портфелів.

3. Публічні ланцюги США: Мережі з активними екосистемами розробників і справжньою децентралізацією (Solana, Base, Sui) стануть природними платформами для випуску інституційних активів.

4. Інфраструктура RWA: Кастодіани, оракули та розрахункові рівні, що дозволяють реальним активам рухатися в ончейн, стануть критичним проміжним шаром.

5. Ethereum Layer 1: Як найдецентралізованіший глобальний рівень розрахунків із найглибшою ліквідністю, Ethereum захоплює непропорційний обсяг інституційного випуску активів і міжланцюгової активності.

Питання сталого розвитку

Зміни у політиці створюють можливості, але реалізація визначає результати. Історичний досвід показує, що регуляторна дружелюбність не гарантує необмеженого зростання. Справжнє випробування: чи зможуть протоколи зберегти основні переваги крипто — ефективність і інновації — при цьому задовольняючи вимоги до відповідності?

Рамки вже запроваджені. Капітал, як інституційний, так і роздрібний, чекає на чіткі входи. Наступні 12-24 місяці визначать, чи стане цей регуляторний зсув справжнім розширенням ринку або ще одним фальшивим світанком для галузі.