Чому головний прогнозист Уолл-Стріт вважає, що Ethereum повторює момент перед вибухом Bitcoin

Історія Bitmine: від нуля до $3 мільярдів за 27 днів

Ветеран Уолл-стріт Том Лі привернув увагу, коли його компанія Bitmine оголосила про революційну стратегію управління казначейством Ethereum наприкінці червня. За всього 27 днів компанія накопичила неймовірні 833 000 ETH — майже 1% від загальної пропозиції — зробивши її найбільшим публічно зареєстрованим власником Ethereum у світі. Це був не випадковий швидкий розвиток; Лі порівняв цю стратегію з Bitcoin-стратегією MicroStrategy, яка принесла 30-кратний дохід, поєднуючи агресивне накопичення з стратегічним позиціонуванням.

Паралель вражає. Володіння Bitcoin MicroStrategy зросли з $13 в серпні 2020 року, коли Bitcoin піднявся з $11 000 до $120 000, що принесло як прямий приріст активів, так і значне зростання акцій. Лі вважає, що Ethereum є одним із макро-трейдів наступного десятиліття, і структуровано Bitmine так, щоб рухатися з безпрецедентною швидкістю — щоденно купуючи приблизно $0.80 $1 Ethereum, що приблизно у 12 разів перевищує темпи накопичення Bitcoin MicroStrategy.

Хвиля казначейства Ethereum: тренд чи пробудження?

Зовсім скоро після запуску Bitmine, ConsenSys, SharpInk Gaming та інші оголосили про подібні стратегії протягом п’яти днів. Це не було випадковістю; це відображало глибше розуміння ринку. Протягом років компанії з активами у Bitcoin домінували на ринку, маючи мало альтернатив у Solana. Але компанії з казначейством Ethereum пропонують структурні переваги, які змінюють розрахунки.

Механізм простий: зберігання Ethereum як корпоративного казначейства дає 3% внутрішніх доходів від стейкінгу, перетворюючи активні компанії у справжніх інфраструктурних гравців. За стандартами GAAP, володіння $3 мільярдами Ethereum компанією Bitmine приносить понад $90 мільйонів щорічного доходу від стейкінгу — що еквівалентно 6-кратній оцінці за прибутковістю при мультиплікаторі 20x. Це не була чиста спекуляція; це новий клас активів із реальним доходом.

Перевага ліквідності стала вирішальною. Щоденний обіг Bitmine становить $1,6 мільярда — 42-ге місце на біржах США, порівнянно з обсягом Uber. Ця ліквідність фінансувала швидке накопичення і зберігала купівельну спроможність. Для порівняння, інші великі власники Ethereum, такі як Ether Machine, торгували лише на $7 мільйонів щодня, а BTBT — лише $49 мільйонів. Ця різниця у ліквідності створила конкурентну перевагу.

Масштабування до 5%: стратегія суверенного кол-опціону

Амбіційна мета Bitmine відображає бачення MicroStrategy щодо Bitcoin: накопичити 5% від загальної пропозиції Ethereum, що потребує приблизно $20 мільярдів капіталовкладень. За п’ять років MicroStrategy досягла 3,2% від обігу Bitcoin через дисципліновані щоденні покупки на $0.16 у BTC. Логіка була проста — позиціонувати компанію як «суверенний кол-опціон» на весь екосистему Bitcoin, ставлячи на те, що інституційне прийняття з часом виправдає величезні оцінки.

Лі пояснив, що це створює асиметричні доходи. Якщо уряд США колись створить стратегічний резерв Bitcoin, купивши 1 мільйон монет, дефіцит зменшить пропозицію і може підняти ціну до $1 мільйонів. Вже маючи значний відсоток, MicroStrategy зможе отримати непропорційний прибуток. Стратегія Ethereum Bitmine базується на тому ж принципі: накопичення за ціною $2.93K (станом на кінець грудня 2025 року) дає компанії величезну перевагу, якщо фінансовий тиск Уолл-стріт на Ethereum буде успішним.

Часові рамки важливі. За поточною швидкістю накопичення Bitmine досягне 5% за 1-2 роки, тоді як MicroStrategy — за п’ять. Але стабільність залежить цілком від збереження ліквідності та капіталу — двох опор, що дозволили початковий спринт.

Чому Уолл-стріт прокидається до Ethereum

Теза Лі зосереджена на глибокій зміні: Ethereum переживає «момент 2017 року» Bitcoin — період перед вибуховим зростанням інституційного прийняття. У той час Bitcoin залишався на рівні $1 000, вважаючись спекулятивним активом. Дослідження Fundstrat Лі показало, що 97% зростання ціни Bitcoin зумовлене зростанням мережі та активністю гаманців, що підтверджує тезу про мережевий ефект. Він вважав Bitcoin «цифровим золотом», засобом збереження цінності для мілленіалів, подібно до того, як бебі-бумери тримали фізичне золото.

До 2025 року Ethereum торгується на рівні $2.93K із подібним скепсисом інституцій. Багато хедж-фондів і активних менеджерів відкидали Ethereum як «мертву ланцюг», віддаючи перевагу швидшим Layer 2 або альтернативним блокчейнам. Але активність у мережі зросла до історичних максимумів, спільнота ожила, а інституційні платформи, такі як Circle, готуються до IPO поряд із Coinbase і Robinhood.

Додатковий аспект — штучний інтелект. На відміну від чистої історії збереження цінності Bitcoin, Ethereum забезпечує інфраструктуру для токенізації AI-роботів і цифрових активів, створюючи мости між фізичним і цифровим світом. Технології та Уолл-стріт зійшлися на Ethereum як на базовому рівні розрахунків.

Механіка оцінки: від NAV до зростаючої премії

Щоб зрозуміти премію за торгівлю Bitmine, потрібно розібрати три компоненти: чисту вартість активів, доходність за прибутковістю та швидкість реалізації.

З погляду, володіння $3 мільярдами Ethereum може здаватися 1x NAV, як ETF. Але 3% стейкінгова доходність змінює економіку — даючи 6-кратний мультиплікатор за прибутковістю за стандартними фінансовими показниками. У сумі це обґрунтовує приблизно 1.6x оцінку.

Премія за швидкість ще більше підвищує оцінки. З 8 по 27 липня активи Ethereum Bitmine зросли з $4 на акцію до $23 на акцію — приріст $19 за 20 днів. Це був не пасивний збір, а агресивне розгортання у період, коли ширший ринок залишався скептичним. Щоденні покупки Bitcoin MicroStrategy на $0.16 підтримували премію у 0.7x; швидкість Bitmine у 12 разів вища теоретично обґрунтовує премію понад 6x.

Ліквідність додала ще один штрих. Bitcoin-активи MicroStrategy торгуються на рівні $3 мільярдів щодня; у той час як Bitmine посідає друге місце за ліквідністю у криптоактивних компаніях із $1.6 мільярдами. Конкурент MetaPlanet має лише $50 мільйонів — у 100 разів менше. Вищий обіг залучає більше інституційного капіталу, що підвищує оцінку.

У підсумку — 1x NAV + 6x прибутковість + премії за швидкість і ліквідність — методологія оцінки Bitmine різко відрізняється від простої порівняння з ETF.

Дискусія про ціну: $4 000 у короткостроковій перспективі, $15 000 у довгостроковій

На запитання щодо траєкторії ціни Ethereum Лі виклав багатоступеневу тезу. У короткостроковій перспективі він очікує, що ETH досягне $4 000, оскільки інституційний інтерес зростає, а ринок переоцінює стратегічну важливість Ethereum. Рік тому співвідношення Ethereum до Bitcoin становило 0.05; до кінця 2025 року воно значно зміцніє, підтримуючи вищі ціни.

У середньостроковій перспективі (кінець 2025 року), з урахуванням накопичення Ethereum і потенційного подальшого зростання Bitcoin, ціль у $7 000 — $15 000 здається досяжною. Математика базується на траєкторії Bitcoin — якщо BTC досягне вищих рівнів (Лі раніше обговорював потенціал $1 мільйонів), то відносна оцінка Ethereum значно зросте.

У довгостроковій перспективі (до 2026 року), за умов пом’якшення монетарної політики ФРС і розширення ліквідності, подальше зростання цін цілком ймовірне. Лі чітко заявив, що його перевага — щоб ціна Ethereum залишалася стабільною протягом п’яти років перед великим підйомом, що дозволить компаніям, як Bitmine, продовжувати накопичення за вигідними цінами. Якщо ціна раптово зросте до $17 000, вартість придбання зросте, що зменшить майбутні доходи.

Порівняння з MicroStrategy було корисним: володіючи 3.2% від Bitcoin, MicroStrategy отримала у 3 рази більше доходу, ніж просто володіння Bitcoin, завдяки ефекту левериджу. Активні компанії з Ethereum мають схожий потенціал — якщо Ethereum поверне 3x, то компанії-утримувачі теоретично зможуть досягти 9x, враховуючи доходи від стейкінгу, операційний леверидж і стратегічне позиціонування.

Заперечення щодо бульбашки

Критики висували обґрунтовані побоювання: чи не створять високі премії до NAV бульбашки, схожі на інвестиційні трасти 1920-х? Чи не спричинять крахи крипто-компаній із високим левериджем системний ризик?

Відповідь Лі була делікатною. Справжні бульбашки виникають, коли настрої досягають максимуму і консенсус стає надмірним. Зараз скепсис залишається високим — інституційні інвестори сумніваються у життєздатності Ethereum, побоювання щодо proof-of-stake тривають, і переважає медвежий настрій. Минулої п’ятниці сформувалася модель «медведського поглинання», що змусило багатьох оголосити вершину, але слабка впевненість свідчить, що ринок ще не вичерпаний.

Щирі крахи виникають через леверидж і зовнішні шоки, а не через зростання оцінки активних компаній. Компанії з складними борговими структурами справді ризикують, але рідкісні трансформаційні гравці, як MicroStrategy і MetaPlanet, мають внутрішню стійкість. Більшість криптоактивних компаній зазнають труднощів при ліквідації через леверидж, але структурно міцні оператори здатні витримати волатильність.

Реальним індикатором стане момент, коли універсальний бульбашковий настрій замінить скепсис — коли заклики до бульбашки припиняться і ринок почне зростати без опору. До цього моменту попередження критиків свідчать, що ми ще знаходимося на початкових етапах інституційного прийняття, а не у фінальній стадії ейфорії.

Висновок: паралелі, а не гарантії

Історія Bitmine Тома Лі втілює більшу тезу: Ethereum у 2025 році відображає Bitcoin у 2017. Уолл-стріт починає підтримувати Ethereum, інституційні платформи будуються на ланцюгу, токенізація набирає обертів, а AI у поєднанні з Ethereum стає очевидним. Але ціни залишаються скромними відносно стратегічної важливості мережі — саме цей розрив і передував експоненційному зростанню Bitcoin.

Чи повторить Ethereum шлях Bitcoin з 100x або піде більш скромним шляхом — невідомо. Але агресивна позиція Лі — накопичення за поточними рівнями і створення публічно зареєстрованої компанії навколо стратегії казначейства — свідчить, що він вірить у асиметрію, яка на користь терплячих і добре капіталізованих власників. Історія визначить, чи ця впевненість виявиться пророчою або передчасною.