Чи може ініціатива з дотримання вимог Uniswap розблокувати $240M річний дохідний потік?

Uniswap, провідна децентралізована торговельна платформа, побудована на Ethereum і розширюється на Polygon, Arbitrum та Optimism, щойно оголосила про пропозицію, яка може змінити її токеноміку. 11 серпня Фонд Uniswap подав ініціативу управління для реєстрації Uniswap DAO як (Децентралізована Некомерційна Асоціація Вейомінга) (Wyoming DUNA) та створення нової юридичної особи під назвою DUNI. Цей крок виходить за межі звичайних оновлень протоколу — це структурна ставка на відповідність.

Чому DUNA важлива: реальний захист для DAO

Децентралізовані автономні організації працюють у сірих правових зонах. Вони можуть виконувати код, але не можуть підписувати контракти, наймати професіоналів або захищати себе в суді як легітимні суб’єкти. Вейомінг визнав цей пробіл у 2024 році, запровадивши закон DUNA — рамкову основу, яка дозволяє некомерційним DAO отримати юридичне визнання без втрати децентралізації.

Уявіть DUNA як юридичну ID-карту плюс страховий поліс у одному. Після реєстрації:

• DAO отримує контрактну здатність — може наймати юридичні фірми, бухгалтерів і керувати податковими зобов’язаннями, як традиційна організація
• Члени отримують захист від відповідальності — власники гаманців більше не несуть особисту юридичну або податкову відповідальність за дії DAO
• Операції стають масштабованими — організація може залучати постачальників послуг і керувати ресурсами за допомогою професійної інфраструктури
• Відповідність заповнює прогалину між автономією в мережі та реальними правовими вимогами

Це не бюрократичне навантаження; це зменшення ризиків. Фонд Uniswap виступатиме як міністерський агент, що займається документацією та контрактами, тоді як компанія Cowrie з Вейомінга керуватиме поточною податковою та фінансовою відповідністю в обмін на $75,000 у токенах UNI.

Фінансова архітектура: куди йдуть гроші?

Пропозиція передбачає бюджет у $16.5 мільйонів у еквіваленті UNI для покриття оцінених історичних податкових боргів (понад $10 мільйон) та створення юридичного захисного фонду. Ця початкова сума є скромною порівняно з наступним етапом.

Перемикач комісій розкриває приховану цінність протоколу. Зараз Uniswap стягує 0.3% торгової комісії, яка цілком спрямовується до постачальників ліквідності. Перемикач дозволяє протоколу перенаправити частину — потенційно 0.05% — до казни DAO. За даними на блокчейні, нещодавно Uniswap обробляв понад $123 мільйонів у місячних комісійних з обміну. Перерозподіл навіть однієї шостої частки на управління міг би приносити приблизно $20.5 мільйонів щомісяця, або приблизно $240 мільйонів на рік.

Це той дохідний механізм, якого чекали ринки. Попередні пропозиції щодо перемикача комісій зазнавали затримок через побоювання, що розподіл доходів протоколу серед власників токенів може спричинити правові ризики відповідно до законодавства США. Рамкова основа DUNA усуває цю правову невизначеність, уточнюючи, що кошти спрямовуються до DAO як до суб’єкта, який потім розподіляє ресурси через управління, а не безпосередньо.

Важливий застереження: організації DUNA не можуть розподіляти прибутки між учасниками. Доходи від перемикача комісій мають розподілятися через управлінські рішення для публічних благ, досліджень або стимулів — а не прямі виплати власникам UNI. Це структурно захищає DAO, але обмежує очікування дивідендів.

Напруження у управлінні: децентралізація проти концентрації влади

Спільнота не є одностайною. Пропозиція висвітлює реальні конфлікти управління у Uniswap:

Проблеми централізації: Конгресмен США Шон Кастен публічно зазначив, що Фонд Uniswap має непропорційний вплив на напрямок управління. Хоча фонд заперечує надмірну владу, емпірична практика показує, що ініціативи, започатковані фондом, просуваються швидше, ніж ініціативи з низових рівнів.

Динаміка венчурного капіталу: У 2023 році фонд відкликав пропозицію перемикача комісій після опору з боку зацікавлених сторін. Спостерігачі вважають, що капітальні компанії тиснули на результат. Іронія: великі VC-фірми, такі як a16z, публічно хвалили DUNA як «оазу DAO», викликаючи побоювання, що легалізація може зосередити владу, а не розподілити її.

Торгівля ефективністю: Чиста децентралізація і швидкість прийняття рішень конфліктують. Деякі протоколи (LayerZero, Yuga Labs) частково централізували окремі функції для швидкості виконання. Діяльність Uniswap частково відображає цей підхід — використання юридичної структури DUNA для швидшої професійної роботи, що деякі сприймають як необхідність, а інші — як концентрацію влади.

Поточна ринкова реальність і структурний потенціал

Цінова динаміка UNI розповідає тривожну історію:

• Поточна ціна: $5.83 (станом на грудень 2025)
• Максимум за історію (2 травня 2021): $44.92
• Зниження від ATH: приблизно -87%
• Зміна за 24 години: -1.69%

Перший ринковий відгук був позитивним — UNI підскочив майже на 8% у день оголошення — але швидко відкотився назад. Це розрив показує, що рамки відповідності важливіше за дохідність. UNI залишився структурно недооціненим, оскільки Uniswap майже не отримує протокольних доходів. Перемикач комісій змінює цю ситуацію, але лише за умови впровадження.

Блокчейн-метрики показують, що Uniswap зберігає домінування на мережах Ethereum і Polygon, з місячними обсягами торгів у межах $30 мільярдів. Ліквідність платформи та пропускна здатність транзакцій — безперечні лідери. Відсутній лише один елемент — монетизація.

Що далі: експеримент з відповідністю та децентралізацією

Якщо 18 серпня пройде попереднє голосування управління, Uniswap стане однією з перших великих DAO, яка масштабно застосує рамкову основу DUNA. Виникають два конкуренційні сценарії:

Бичий сценарій: Відповідність зменшує правові перешкоди, перемикач комісій генерує передбачуваний дохід, і токен UNI починає захоплювати економіку протоколу. Структурна основа зміцнює довгострокову цінність.

Медвежий сценарій: Легалізація концентрує владу у фонді та капітальних союзників, а не розподіляє її. Власники токенів отримують управлінські права без участі у доходах. Структура DUNA стає інструментом керованої децентралізації, а не справжньої автономії.

Для інвесторів цей пропозиція виходить за межі управлінської механіки. Це реальний тест того, як DAO зріють і масштабуються. Результат визначить, чи перетвориться Uniswap у дохідний протокол або залишиться децентралізованим рівнем виконання, контрольованим професійними операторами. Більш широка DeFi-індустрія уважно стежитиме — успіх або провал DUNA визначить шаблон для тисяч DAO у питаннях відповідності та розподілу капіталу в умовах жорсткого регуляторного середовища.