Вересневий перехрестя ФРС: чому наратив про «зниження ставки» може стати найбільшим ілюзією ринку

Ринок закладає зниження ставок—Але чи правильно він читає план Пауелла?

На торгових майданчиках Волл-Стріт і в криптофорумах склалася консенсусна думка: Федеральна резервна система зменшить політику до вересня. Трейдери роблять ставки, використовують позики, а менеджери цифрових активів оновлюють свої презентації з бичачим сценарієм. Однак під цим, здавалося б, впорядкованим наративом прихована небезпечна неправильна інтерпретація реальної позиції ФРС—одна, що може залишити запізнілих учасників із порожніми руками.

Основна проблема: інфляція фактично не залишила будівлю

Почнемо з того, що дійсно важливо для ФРС: стабільності цін. Так, загальний індекс споживчих цін (CPI) знизився з піків, і показники охолодилися. Але глибше дивлячись, картина кардинально змінюється. Основна інфляція—міра, на яку зосереджений Пауелл—залишається високою. Ціни у сфері послуг залишаються наполегливо високими, витрати на житло не знизилися, а тиск на заробітну плату продовжує підсилювати базовий тиск на ціни.

Це створює для ФРС політичну пастку. Якщо вони занадто агресивно зменшать ставки у вересні, вони ризикують знову розжарити інфляційні очікування саме тоді, коли вони витратили вісімнадцять місяців, переконуючи ринки, що інфляція подолана. З точки зору Пауелла, одна помилка може зруйнувати роки довіри. Спільнота крипто вважає зниження ставок стимулом для ризикових активів; Пауелл бачить передчасне пом’якшення як бензин, що заливається у вогонь, який ще не погас.

Обчислення Пауелла: зниження ставок означатиме визнання поразки

Ось політична економіка: Федеральна резервна система не знижує ставки, щоб святкувати зростання. Вона знижує ставки, щоб запобігти катастрофі. Вона знижує їх, коли нависає рецесія, коли безробіття зростає, коли кредитні ринки зачиняються. Поточний ринок праці розповідає зовсім іншу історію.

Безробіття в США залишається історично низьким. Зростання заробітної плати, хоча й зменшується з піків пандемії, все ще випереджає докризові норми. Споживчі витрати залишаються стійкими. За всіма традиційними індикаторами рецесії економіка все ще працює—можливо, занадто гаряче, саме тому ФРС і почала зжати у перший раз.

Знижувати ставки зараз означатиме сигнал, що ФРС вважає рецесію неминучою або що ризики інфляції кардинально змінилися. Але динаміка інфляції залишається невизначеною, а ринок праці залишається напруженим. Знижувати ставки за цих умов означатиме, що ФРС помилилася—і Пауелл добровільно не надасть політичним опонентам таку зброю.

Очікування ринку досягли межі—класична передумова для розчарування

Ймовірність зниження ставки до вересня за оцінками більшості деривативних ринків перевищила 70%. Ринок криптовалютних деривативів заклав ще більші шанси, багато трейдерів відкрили позикові довгі позиції, сподіваючись на пом’якшення політики. Це створює дзеркальну картину того, що повторювалося у 2023: ринки формують наратив, позиціонуються відповідно, а потім різко реагують, коли ФРС не співпрацює.

Історично, коли консенсус стає настільки переважним—коли роздрібні трейдери, алгоритми і хедж-фонди всі зосереджені на одній угоді—інстинкт ФРС—розчаровувати. Це не навмисна садизм; це те, що центральні банки реагують на дані, а не на ринкові настрої. Коли очікування ринку віддаляються від реальних економічних умов, неминучий перезапуск.

Глобальний вимір: ФРС не може діяти у вакуумі

Ще одне обмеження, яке криптоспільнота часто ігнорує: глобальні ризики. Напруженість на Близькому Сході залишається високою, зростання в Європі зупинилося, а валютні курси країн, що розвиваються, демонструють крихкість. У цьому середовищі ФРС не може дозволити собі агресивне пом’якшення без сигналу, що вона відмовляється від долара як безпечної гавані.

Зниження ставок з міжнародної точки зору сигналізує про відступ від світової резервної валюти. Це може звучати архаїчно, але має реальні наслідки. Дестабілізація глобальної системи може спричинити відтік капіталу, валютну нестабільність і саме той фінансовий стрес, на який ФРС потім доведеться реагувати—ймовірно, повернувшись до жорсткішої політики.

Що дійсно важливо: три дані, за якими слід стежити

Якщо хочете передбачити рішення ФРС у вересні, припиніть слухати консенсус Волл-Стріт і слідкуйте за трьома конкретними релізами даних:

Траєкторія Core PCE: Пауелл дав зрозуміти, що зниження ставок вимагає переконливих доказів того, що основна інфляція (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв) йде чітким шляхом до цілі 2%. Поточні показники залишаються вище 3%. Зниження у вересні потребує драматичного повороту у даних—можливо, але малоймовірно.

Динаміка ринку праці: будь-яке суттєве погіршення у даних про зайнятість—зростання безробіття понад 4.5%, або значне зниження створення робочих місць—кардинально змінить розрахунки. Тоді ФРС матиме дозвіл знизити ставки. Зараз ринок праці не демонструє такої слабкості.

Індикатори стресу на ринку: події чорного лебедя (сигнали фінансової кризи, дисфункція кредитних ринків) можуть прискорити дії ФРС незалежно від інфляції чи зайнятості. Це дика карта.

Стратегія виживання для гравців у цифрових активах

Практичний висновок: не піддавайтеся натиску натовпу. Ось рамкова модель:

Зменшуйте кредитне плече у відповідь на очікування консенсусу. Коли 70% трейдерів роблять ставки однаково, це не підтвердження—це попереджувальний знак. Вартість помилки ніколи не була такою високою.

Зберігайте резерви. Тримайте 15-20% вашого портфеля у готівці або стабільних монетах. Якщо ФРС розчарує ринки, волатильність створить можливості для тих, хто не гнався за ралі.

Хеджуйте ризик знизу. Перед вересневим рішенням ФРС розгляньте можливість взяти захист від ризику—пут-опціони на основні індекси або BTC/ETH. Вартість—страховка; вигода—виживання, якщо консенсус виявиться неправильним.

Стежте за реальними даними. Перестаньте слухати виступи ФРС і спекуляції. Моніторте PCE, звіти про безробіття і індикатори кредитних ринків. Історія писатиметься у даних, а не у коротких висловлюваннях.

Кінцева перевірка реальності

Коли ринки досягають такого рівня консенсусу щодо результату, це зазвичай ознака того, що результат вже закладений у ціну—а значить, несподіванка стає єдиним шляхом до волатильності. Якщо ФРС знизить ставки, як очікується, ринки можуть продати радість (класична “купити слухи, продати новини”). Якщо ФРС залишиться стабільною або натякне на повільніше зниження, переоцінка буде суворою.

Ринки криптовалют, будучи більш позиковими і менш зрілими ніж традиційні фінанси, ймовірно, зазнають найбільших коливань. Підготуйтеся відповідно: припустіть, що консенсус неправий, і налаштуйте портфель так, ніби вересневе рішення ФРС розчарує натовп. Історія свідчить, що це найвірогідніший сценарій, коли ейфорія досягає таких рівнів.

Вовки, можливо, вже йдуть—але, ймовірно, вони прибудуть пізніше, ніж вважають бичачі.