Повторення Ethereum 2017 року: чому другий рівень блокчейну стає наступною великою ставкою Волл-стріт

Ринок цифрових активів переживає переломний момент. Ethereum, який наразі торгується за $2.93K із ринковою капіталізацією $354.05B, зазнає трансформації, яка яскраво нагадує траєкторію Bitcoin перед його вибуховим бичачим ралі. Тим часом Bitcoin стоїть на рівні $87.62K, вже закріпившись як засіб збереження вартості. Але що саме стимулює інституційний інтерес до активів, орієнтованих на Ethereum, і чому кілька казначейських компаній одночасно оголошують про агресивні стратегії накопичення?

Рух казначейства Ethereum: більше ніж просто володіння активами

За всього два тижні кілька публічних компаній оголосили про стратегії казначейства Ethereum, кожна з яких спрямована на значущі позиції в екосистемі. Одна з провідних стратегій передбачає купівлю Ethereum за поточними ринковими цінами з метою згодом володіння приблизно 5% від загальної пропозиції — так званий “call-опціон” на майбутнє блокчейну.

Швидкість накопичення вражає. Нова казначейська компанія з Ethereum придбала 833 000 ETH за 27 днів, що становить майже 1% від загальної пропозиції і робить її найбільшим у світі публічно зареєстрованим власником Ethereum. Для порівняння, цей темп накопичення у 12 разів швидший за той, що демонстрували казначейські компанії Bitcoin. Стратегія відтворює успішний прецедент: велика компанія з активами Bitcoin наразі володіє 3.2% циркулюючого запасу Bitcoin, сформованого за п’ять років через послідовні щоденні покупки.

Чому раптовий зліт уваги до Ethereum?

Привабливість активів Ethereum виходить за межі простої накопичувальної стратегії. На відміну від Bitcoin, механізм proof-of-stake перетворює казначейські компанії на операторів інфраструктури. Вартість у понад $3 мільярд у Ethereum, що зберігається, може приносити 3% річних доходів через нативне стейкінг — доход, який відповідає стандартам бухгалтерського обліку GAAP. Це створює подвійний ціннісний пропозицію: зростання активу плюс операційний дохід.

З точки зору ринкової структури, ці компанії пропонують інституційним інвесторам на традиційних фондових ринках новий канал для експозиції до Ethereum. Хоча існують прямі покупки Ethereum і ETF-продукти, казначейські компанії забезпечують публічно торгований інструмент із прозорими балансами, регуляторним дотриманням і потенціалом для премій за оцінкою понад просте чисте вартісне співвідношення активів.

Структура MNAV (Market Net Asset Value) є особливо привабливою. Казначейська компанія, яка володіє $3 мільярдом у Ethereum і генерує 3% стейкінг-доходів, теоретично може досягти оцінки у 1.6–2+ рази вищої за чисту вартість активів, враховуючи премії за прибутковість (оцінювані за 20x ціна/прибуток) та швидкість придбання. Враховуючи виняткову ліквідність торгів — деякі компанії досягають обсягу торгів у $1.6 мільярда щодня, посідаючи 42-ге місце за ліквідністю на ринку США, порівнянне з провідними технологічними компаніями — структура оцінки стає дедалі більш складною.

Передвісники буму Ethereum: історичні паралелі

Поточне середовище яскраво нагадує динаміку Bitcoin 2017 року. Тоді Bitcoin сприймався як сплячий актив із нішевим попитом, але ефекти цінності мережі сприяли експоненціальному зростанню. Дослідження того періоду показали, що 97% зростання ціни Bitcoin зумовлено зростанням кількості гаманців і активністю мережі, а не лише спекуляціями. Подібні сили зараз спрямовуються на Ethereum.

Інституційна увага до Ethereum на Уолл-стріт зараз досягла п’ятирічних максимумів. Це включає інтерес до Layer 2 рішень, розвиток стейблкоїнів на мережі та широку фіналізацію блокчейн-інфраструктури. Недавній успіх IPO Circle і сильні показники у пов’язаних акціях, таких як Coinbase і Robinhood, свідчать про визнання ринком ключової ролі Ethereum у розвитку цифрових фінансів.

Історична стабільність Ethereum протягом цілого десятиліття — цінність, яку високо цінують інституційні гравці — забезпечує довіру до інфраструктури, якої часто бракує у нових блокчейн-проектах. Мережа сприяла інноваціям від децентралізованих фінансів до ініціатив токенізації, зберігаючи при цьому надійність, якій довіряють традиційні фінансові керівники.

Розбіжні шляхи: Bitcoin і Ethereum у фіналізації

Хоча Bitcoin закріпився як цифрове золото — засіб збереження вартості та захист від інфляції — Ethereum виконує іншу роль. Ethereum є фіналізаційним шаром блокчейну, а не основною функцією Bitcoin. Оскільки фінансові інститути мігрують системи на інфраструктуру блокчейну, Ethereum виступає як основний шар розрахунків завдяки своїм смарт-контрактам і новим масштабованим рішенням Layer 2.

Додатковий вимір додає штучний інтелект. Токенізація цифрових активів, роботів або даних вимагає безпечної інфраструктури блокчейну з достатньою пропускною здатністю. Злиття Ethereum з розробками AI позиціонує його унікально для наступної хвилі цифровізації.

Ця функціональна диференціація пояснює, чому казначейські компанії Ethereum працюють незалежно від активів Bitcoin. Вони не є конкуренційними інструментами, а паралельними стратегіями, що задовольняють різні інституційні потреби.

Поточна оцінка і цільові ціни

За ціною $2.93K Ethereum ще не відобразив повний масштаб свого інфраструктурного розширення. Ближчі цілі цін — близько $4,000, базуючись на фундаментальних показниках мережі та інституційних потоках. Враховуючи співвідношення Bitcoin-Ethereum — раніше 0.05 рік тому і зараз сильніше — узгодженість цін із посиленням фундаментальних показників робить цілком реальним досягнення рівня $6,000 у проміжних термінах.

До кінця року, враховуючи тривалу інституційну підтримку і потенційне підвищення оцінки криптоактивів у цілому через зростання Bitcoin, очікуваний діапазон становить $7,000–$15,000. До 2026 року, за умови посилення політики центральних банків і зростання ліквідності, подальше зростання видається ймовірним.

Ключова різниця з бульбашкою 2017 року — зараз домінує скептицизм щодо виживання Ethereum, економіки proof-of-stake і життєздатності Layer 2. Історичні бульбашки виникають, коли ринок стає надто оптимістичним. Наразі поширена песимістична позиція свідчить про ранні етапи прийняття, а не про спекулятивні вершини.