Чому Том Лі вважає, що Ethereum повторює бичий ринок Bitcoin 2017 року—і що агресивне накопичення Bitmine відкриває

Захисник криптовалют на Уолл-стріт має сміливу позицію: Ethereum переживає те, що Bitcoin робив сім років тому, і інституційні гроші нарешті це помічають. Новий запуск Bitmine від Томаса Лі доводить, що він вкладає реальний капітал у цю впевненість.

Швидкісний хід: Чому Bitmine накопичив 833 000 ETH за рекордний час

Лише за чотири тижні після запуску в липні, Bitmine зібрав майже 1% від загального обсягу Ethereum — приблизно 833 000 ETH, ставши найбільшою публічною компанією з управління Ethereum у світі. Темпи вражають: Bitmine купує Ethereum у 12 разів швидше, ніж MicroStrategy накопичував Bitcoin.

Стратегія нагадує тактику MicroStrategy. У серпні 2020 року акції MicroStrategy коштували $13; Bitcoin піднявся з $11 000 до $120 000, забезпечуючи 30-кратну віддачу при стратегічних володіннях. Лі вважає, що Ethereum пропонує подібну масштабну макро-можливість на наступне десятиліття, тому важливо накопичувати перед зростанням цін.

Ціль амбіційна: Bitmine прагне з часом володіти 5% від загального обсягу Ethereum — приблизно $20 мільярдів вартістю. Якщо швидкість придбання залишатиметься стабільною на рівні $0.80 до $1.00 щодня, компанія прогнозує досягнення цієї позначки за 1-2 роки. Це різко контрастує з MicroStrategy, яка за п’ять років зібрала 3.2% від обігу Bitcoin, купуючи всього $0.16 вартістю щодня.

Ліквідність прискорює швидкість

Швидкість зростання Bitmine не випадкова — вона базується на ринковій ліквідності. Компанія має обсяги торгів на $1.6 мільярда щодня, посідаючи 42-ге місце серед акцій на ринку США і порівнянну з профілем торгів Uber. Для порівняння, Ether Machine (найбільший третій власник Ethereum) має лише $7 мільйон у щоденному обсязі, а BTBT (четвертий за величиною) керує всього $49 мільйоном.

Ця різниця у ліквідності має велике значення. Високошвидкісне накопичення вимагає потужності; без глибоких книг замовлень і вузьких спредів купівля великих позицій рухатиме ринок у протилежний бік. Інституційна підтримка Bitmine — під керівництвом макро-хедж-фонду Mosaics, за підтримки Founders Fund, Stan Druckenmiller, ARK Invest і Bill Miller — забезпечує як капітал, так і довіру для залучення торгового інтересу.

Перевага стейкінгу: Чому компанії з активами Ethereum перемагають ETF

На відміну від простого ETF, Bitmine працює як інфраструктурна компанія. $3 Мільярд у володінні Ethereum генерує понад 3% річних доходів через нативний стейкінг, що кваліфікується як чистий дохід згідно з GAAP. За консервативною оцінкою з мультиплікатором 20x ці доходи від стейкінгу самі по собі оцінюють активи у 6 разів вище за чисту вартість активів — ще до врахування премій за швидкість або бонусів за ліквідність.

Лі формулює цінність так: базові володіння — 1x NAV, дохід від стейкінгу додає 6x премію, швидкість виконання угод дає ще один множник, а екстремальна ліквідність заслуговує на власний множник. У підсумку, Bitmine має торгувати з істотним преміумом до спотових цін Ethereum, а не за паритетом.

Інституційні інвестори мають вибір: купити Ethereum напряму, задовольнятися обмеженими можливостями ETF або отримати експозицію через казначейську компанію, яка активно накопичує більше Ethereum і при цьому генерує дохід від стейкінгу. Для учасників ринку США останній варіант пропонує унікальні опції.

Момент 2017 року на Уолл-стріт: Чому саме зараз?

Основна теза Лі базується на історичному розпізнаванні патернів. У 2017 році Bitcoin перейшов з $1 000 (знецінений як “для наркоторговців і користувачів темної мережі”) до $120 000 — 120-кратний ріст. Тоді інституційні володіння були майже нульовими; рух був цілком driven retail. Дослідження Fundstrat показало, що 97% зростання ціни Bitcoin зумовлене зростанням мережі, а не спекуляцією — більше гаманців, більше активності, більше корисності.

Зараз Ethereum займає ту саму позицію. Уолл-стріт знецінював його як “мертву ланцюг”, віддаючи перевагу швидшим конкурентам або альтернативним методам верифікації. Однак Ethereum працює вже понад десятиліття без суттєвих простоїв. Нещодавно сильний IPO Circle, відновлення Coinbase і ралі Robinhood сигналізують, що інституції переглядають свої ставки на криптоінфраструктуру.

Волна токенізації — від представлення реальних активів до штучного інтелекту — все більше зосереджена навколо Ethereum. Layer 2 рішення, DeFi-протоколи і випуск стейблкоїнів залежать від базової безпеки Ethereum. Goldman Sachs і JPMorgan не хочуть розпорошення Ethereum по мільйонах гаманців; вони прагнуть до відповідності та професійного зберігання. Bitmine виконує цю роль.

Цінові каталізатори: Від $4K до $15K і далі

Ближча ціль Лі — до кінця року Ethereum на рівні $4 000. Далі, у перспективі, $6 000 — $15 000 здається цілком реальним, оскільки інші казначейські компанії виходять на ринок і Bitcoin продовжує зростати. До 2026 року зниження ставок Федеральної резервної системи і розширення ліквідності можуть значно підвищити ціни.

Коефіцієнт Ethereum до Bitcoin посилює цю ідею. Рік тому ETH/BTC становив 0.05; сьогодні він більш сприятливий, що свідчить про те, що Ethereum випереджає відновлення Bitcoin. Поточна ціна $2.93K залишається доступною для інституційних інвестицій.

Ще немає бульбашки — скептицизм все ще домінує

Лі заперечує побоювання щодо бульбашки, зазначаючи, що справжні вершини ринку настають, коли усі налаштовані оптимістично. Сьогодні панує песимізм: трейдери залишаються скептичними щодо Ethereum, Bitcoin і акцій загалом. Кризи з високим кредитним плечем трапляються, коли компанії використовують складні боргові структури; Bitmine явно підтримує чистий баланс без фінансових інженерних схем.

Ризик справжньої кризи виникне лише, якщо надмірне кредитне плече пошириться по всій системі. Самостійні казначейські компанії з міцною підтримкою мінімізують системний ризик. Якщо Ethereum знизиться і Bitcoin впаде, акції Bitmine теж знизяться — але це цінове відкриття, а не поширення кризи.

Контрарний бет подвоює ставку

Історія показує, що нестандартні погляди ведуть до вищих ринків. Коли всі відкидали Bitcoin у 2017 році, рекомендація інституційним радникам здавалася багатою на ризик. Fundstrat втратив клієнтів через це. Але Bitcoin приніс 100-кратну віддачу тим, хто дивився за шумом.

Поточний момент Ethereum нагадує ту ситуацію. Переваги Layer 2 нарешті досягають корисності Layer 1. Смарт-контрактні блокчейни конкурують з Bitcoin за релевантність. Інфраструктура стейкінгу приваблює капітал Уолл-стріт. Ціна ще не пішла за цим — затримка створює можливості для тих, хто накопичує зараз.

Агресивний темп придбання у 12 разів швидше, ніж у попередніх випадках, — це не ірраціональний ейфорійний сплеск; це асиметрична ставка, що наступна інституційна хвиля перевищить ранній ентузіазм роздрібних інвесторів, як і довів Bitcoin.