**Чи відкриє оновлення відповідності Uniswap $240M Річний дохідний потік?**

Uniswap перебуває на переломному етапі. 11 серпня Фонд Uniswap представив пропозицію щодо реорганізації управління, яка може змінити спосіб, яким протокол захоплює цінність — і що це означає для власників токенів UNI. Основною ідеєю є отримання юридичної реєстрації як Wyoming DUNA (Децентралізована Некомерційна Асоціація), що відкриває шлях до давно зупиненого "переключення зборів", яке може щорічно спрямовувати приблизно $240 мільйонів у операції протоколу.

**Каталізатор доходу: розуміння математики перемикання зборів**

Ось що робить цей момент важливим. Uniswap обробля приблизно $30-50 мільярдів щомісячного обсягу торгівлі через Ethereum, Polygon, Arbitrum і Optimism. За поточними структурами зборів, користувачі минулого місяця сплатили понад $123 мільйонів у комісійних за обміни. Механізм перемикання зборів перенаправляв би частину цього — скажімо, 0,05% з існуючих 0,3% — у казну DAO. Навіть захоплення 1/6 щомісячних зборів дає $20,5 мільйонів щомісяця, або $246 мільйонів на рік. Це не абстрактно; це реальний капітал, який може змінити токеноміку UNI і управлінські можливості.

Однак цього ще не сталося. Чому? Невизначеність у законодавстві щодо цінних паперів паралізувала попередні спроби. Пряме розподілення доходів протоколу власникам токенів створює регуляторні мінні поля. Тут на допомогу приходить DUNA — структурне рішення, розроблене спеціально для цієї проблеми.

**DUNA: Юридична основа, яку чекали DAO**

Законодавство Wyoming про DUNA (введено у березні 2024 року), що дозволяє некомерційним децентралізованим організаціям діяти з легальним статусом, зберігаючи основні принципи управління. Для інвесторів практична перевага полягає у трьох моментах:

По-перше, DAO отримує контрактну здатність. Тепер Uniswap може наймати юристів, бухгалтерів і сервісних провайдерів — фактично професіоналізуючи операції без втрати автономії в мережі.

По-друге, захист від відповідальності. Окремі власники токенів захищені від особистої юридичної відповідальності, пов’язаної з діями DAO. Це практично страхування управління.

По-третє, і найголовніше, легітимність доходів. За рамками некомерційної структури DUNA, доходи від перемикання зборів можуть бути використані через управління для розвитку екосистеми, досліджень і покращень протоколу — задовольняючи регуляторні вимоги і водночас дозволяючи значущі капітальні інвестиції.

Пропозиція передбачає виділення еквіваленту $16,5 мільйонів UNI для податкового відповідності та юридичного захисту, а також $75,000 щороку для компанії Cowrie у Вайомінгу для поточних адміністративних послуг. Фонд Uniswap виступає як інституційний інтерфейс, тоді як спільнота зберігає право прийняття рішень у мережі.

**Парадокс управління: децентралізація проти реальності**

Тут ситуація ускладнюється. Конгресмен Шон Кастен публічно поставив під сумнів, чи має Фонд Uniswap надмірний вплив на управління спільнотою. На практиці, основні пропозиції надходять від фонду; ініціативи від спільноти рідко просуваються вперед. У 2023 році фонд відкликав пропозицію щодо перемикання зборів після опору з боку невідомих зацікавлених сторін — за чутками, великих венчурних інвесторів, які стурбовані прецедентом.

Це піднімає незручні питання про те, як зрілість DAO перетворюється у концентрацію капіталу. Оскільки Uniswap приєднується до списку DAO, що намагаються формалізувати структури управління, кожен стикається з однаковим напруженням: відповідність і ефективність часто централізують владу, навіть коли токеноміка залишається децентралізованою.

**Ринковий сигнал і контекст оцінки**

Коли пропозиція DUNA з’явилася, UNI підскочив майже на 8%, а потім знизився. Ринок визнає потенціал зростання, але враховує ризик реалізації. Поточний стан: UNI торгується за $5.83, що на 75.76% нижче за свій максимум у травні 2021 року — $44.92. Це не історія оцінки, заснована лише на зборі комісій — вона відображає роки слабкої цінності UNI у порівнянні з функцією управління.

Переключення зборів може змінити цю ситуацію. Доходи протоколу, безпосередньо пов’язані з управлінням спільнотою, створюють те, що індустрія називає "захоплення цінності" — механізм, за яким корисність токена перетворюється на економічну вигоду. Для протоколу, що обробляє $30-50 мільярдів щомісячно, навіть скромне захоплення зборів суттєво змінює економіку одиниці.

**Що буде далі**

Якщо 18 серпня голосування пройде успішно, Uniswap стане одним із перших великих протоколів, що реалізують рамки DUNA. Це створює прецедент відповідності для ширшої екосистеми DAO. Але прецедент має дві сторони: він легалізує управління протоколом і встановлює базові очікування щодо участі інституцій і впливу капіталу.

Для інвесторів, що стежать за цим простором, пропозиція Uniswap — це більше ніж структурне удосконалення — це експеримент, чи можуть DAO зріти економічно, не втрачаючи принципів управління. Результат впливає не лише на траєкторію UNI, а й на те, як нові платформи децентралізованих фінансів балансуватимуть участь спільноти з сталими капітальними інвестиціями.

Переключення зборів завжди було технічно можливим. DUNA робить його юридично захищеним. Чи зможе спільнота Uniswap використати цей капітал без розколу через владу управління — ось справжнє випробування попереду.