Uniswap використовує правову базу для розблокування доходів—ось що це означає для вашого UNI

Найбільша платформа для торгів без дозволу на Ethereum, Uniswap, щойно зробила історичний крок. 11 серпня її організація управління оголосила про пропозицію зареєструвати DAO як Wyoming DUNA — нову некомерційну юридичну структуру, яка може змінити спосіб роботи децентралізованих організацій і захоплення цінності.

Але ось що дійсно має значення: якщо це буде схвалено, це нарешті може розблокувати $240 мільйонний річний дохід, який залишається неактивним у протоколі Uniswap. Давайте розберемо, чому це важливо і що буде далі.

Чому Uniswap потребує юридичної ідентичності

Ось неприємна правда про DAO: вони працюють у сірих зонах. Децентралізована автономна організація може приймати рішення в мережі, але якщо щось піде не так — судовий позов, податкова перевірка, регуляторні питання — немає юридичної особи, яка б відповідала. Власники токенів, які беруть участь у управлінні, раптово можуть опинитися особисто відповідальними за колективно прийняті рішення.

Закон Wyoming DUNA, введений у березні 2024 року, змінює цю ситуацію. Це, по суті, легка юридична реєстрація, яка дозволяє некомерційним DAO отримати формальне визнання без втрати децентралізації. Уявіть це як отримання паспорта для реального світу: DAO тепер може підписувати контракти, наймати радників, подавати податкові декларації та захищатися в суді як єдина юридична особа, а не колекція окремих гаманців.

Для Uniswap це не просто пункт відповідності. Це юридична основа, необхідна для реалізації того, що спільнота прагне вже роками: активувати перемикач збору комісій.

Пропозиція DUNA: що насправді відбувається

За планом, DAO Uniswap зареєструється як DUNI, юридична особа Wyoming DUNA, поряд із існуючою структурою Фонду Uniswap. Ось фінансовий розподіл:

• 16,5 мільйонів доларів у UNI йдуть на покриття історичних податкових зобов’язань і створення резерву для юридичного захисту
• 75 000 доларів у UNI перераховуються Cowrie, компанії з Вайомінгу, для податкових подань і фінансових аудитів

Варто зазначити, що Cowrie — одна з співзасновників компанії, Дейвід Керр, відіграв ключову роль у розробці законодавства Wyoming DUNA. Це не випадковий підрядник — це залучення експертизи від людини, яка буквально формувала рамки, які тепер приймає Uniswap.

За правилами DUNA, казна DAO не може просто розподіляти прибутки власникам токенів у вигляді дивідендів. Весь дохід має проходити через управлінські рішення у напрямку публічних благ, дослідницьких стимулів або розвитку екосистеми. Це обмеження фактично посилює аргументи на користь легалізації, оскільки знімає ризик порушення законів про цінні папери, що раніше стримувало пропозиції щодо перемикача збору комісій.

Перемикач збору комісій: реальні цифри

Зараз Uniswap бере 0,3% комісії за кожну операцію. Ця торгова комісія за останній місяць принесла більше $123 мільйона по всіх розгортаннях платформи. Навіть якщо DAO перерахує лише 1/6 цього доходу до своєї казни, це приблизно $20,5 мільйонів щомісяця — або більше $240 мільйонів на рік.

Для контексту: сьогодні UNI торгується приблизно за $5.83, що на 75.76% менше за свій історичний максимум у $44.92 у травні 2021 року. Протокол залишається лідером на ринку децентралізованої торгівлі, стабільно обробляючи $30–50 мільярдів щомісячного обсягу через Ethereum, Polygon, Arbitrum і Optimism. Відсутнім елементом не була прийнятність — це було захоплення цінності. Перемикач збору комісій може змінити цю ситуацію.

Реальність управління

Тут стає складно. Хоча теоретично DAO працюють через децентралізоване голосування, структура управління Uniswap показує ознаки концентрації.

Конгресмен США Шон Кастен публічно висловив занепокоєння тим, що Фонд Uniswap має непропорційний вплив на результати пропозицій. Важливі рішення формувалися великими інвесторами: у 2023 році, коли пропонували перемикач збору комісій, заперечення учасників призвели до його відкликання — з чутками, що (один із ранніх інвесторів, a16z), мав занепокоєння. Партнер Paradigm, Дэн Робінсон, прямо звинуватив систему у поступках великим капітальним фірмам.

Деякі побоюються, що прийняття DUNA і формалізація управління фактично закріпить цю структуру влади, а не розподілить її. Однак інші проєкти (LayerZero, Yuga Labs) зробили подібні компроміси, централізуючи частину влади для покращення швидкості виконання.

Питання для власників токенів: чи варта регульована ясність потенційної жорсткості управління?

Що далі

Якщо попереднє голосування 18 серпня пройде успішно, Uniswap стане однією з перших великих протоколів, що офіційно приймуть цю юридичну рамку. Ринок вже дав сигнал схвалення — UNI підскочив майже на 8% у день оголошення, перш ніж повернутися назад.

Але схвалення — це лише початок. Навіть із DUNA, фактична реалізація перемикача збору комісій все ще вимагає консенсусу спільноти і подолання залишкової регуляторної невизначеності. Юридична рамка знімає один бар’єр, але не всі.

Головне питання

Ця пропозиція насправді не про бюрократію. Вона про те, чи зможе Uniswap зрости у протокол, що генерує дохід, без втрати децентралізації, яка надала йому легітимність спочатку.

Результат матиме вплив на весь DeFi: якщо Uniswap вдасться збалансувати відповідність регулюванням, захоплення капіталу і управління спільнотою через DUNA, інші великі DAO, ймовірно, підуть за ним. Якщо ж він зазнає невдачі — або управління стане більш централізованим — це може зменшити ентузіазм щодо легалізації у секторі.

Для інвесторів, що тримають UNI, справжнє випробування — не голосування. Це чи справді фонд реалізує цінність захоплення, коли юридичний захист буде на місці.