Коли Федеральна резервна система послаблює політику, чи вибухає криптовалюта? Перевірка 35-річної правди ринку

Вересневе зниження ставки майже напевно станеться — саме це показують останні дані FedWatch. Проте справжнє питання, яке тривожить трейдерів, полягає не в тому, чи знизить ФРС ставку, а що станеться з вашим портфелем, коли це станеться. Усі вважають, що зниження ставок автоматично веде до бичачих ринків, але глибокий аналіз трьох десятиліть історії свідчить, що ситуація набагато складніша.

Реальні відносини між політичними змінами та ринковою реальністю

Ось у чому більшість помиляється: вони вважають усі зниження ставок рівнозначними. Але коли ви простежуєте дії Федеральної резервної системи з 1990 року, ви виявляєте два абсолютно різні сценарії.

Запобіжне зниження — те, що сталося у 1990, 1995 і 2019 роках — приходить раніше, ніж повністю настане економічна криза. Це сигнал ФРС: «Ми бачимо тріщини, зменшуємо ставки превентивно». А надзвичайне зниження, як у 2001 і 2008 роках, відбувається, коли ринки вже падають. Величезна різниця.

Ця різниця важлива, оскільки вона визначає, чи тече капітал у ринок, чи панічні продажі продовжуються. За нинішніх умов — слабкий ринок праці, але охолодження інфляції, політична невизначеність, але без повної кризи — ми ближчі до сценарію превентивного зниження. І історія показує, що саме тоді ризикові активи можуть отримати справжній поштовх.

1990-ті: коли зниження ставок працювали

Почнемо з того, що спрацювало. У 1990-1992 роках США опинилися під ударом: криза заощаджень і кредитування, геополітичні шоки та заморожування кредитів — усе сталося одночасно. ФРС агресивно знизила ставки з 8% до 3%, зменшивши майже 500 базисних пунктів.

Економічні результати були стабільними — ВВП відновився з негативного зростання до 3,5% у 1993 році, і інфляція фактично знизилася, незважаючи на зниження ставок. Що важливо для трейдерів, — фондовий ринок це полюбив. S&P 500 виріс на 21%, а технологічний Nasdaq вибухнув на 47%. Це те, що на поверхні виглядає як «успішний» цикл зниження ставок.

Потім були 1995-1998 роки — ще один превентивний цикл, що закінчився успіхом. Коли ФРС побоювалася, що зростання сповільнюється занадто сильно, вони поступово знижували ставки, ВВП США прискорився до 4,45%, а ринки капіталу увійшли у режим святкування — індекс Dow майже подвоївся, S&P 500 підскочив на 125%, а Nasdaq — на 135%, оскільки почався бум інтернету.

Але тут є проблема: ці здобутки були закладені прихованим кредитуванням і спекуляціями.

Коли зниження ставок закінчувалися катастрофічно

Перейдемо до 2001-2003 років. Пузир інтернету луснув, трапилися теракти 9/11, і економіка увійшла у рецесію. ФРС відповіла однією з найагресивніших кампаній зниження ставок — з 6,5% до 1%, зменшивши їх на 500 базисних пунктів.

А фондовий ринок? Він все одно зазнав краху. Всі три основні індекси знизилися на 12-13% за цей період. Зниження ставок не могло зупинити кровотечу, оскільки проблема полягала не у нестачі ліквідності — а у фундаментальній втраті оцінки активів.

Фінансова криза 2007-2009 років була ще жорсткішою. ФРС знизила ставки з 5,25% майже до нуля, влила трильйони доларів у систему, і все одно S&P 500 впав на 57%. Іноді зниження ставок просто не може боротися з фізикою краху.

Чому 2020 рік був іншим

Коли у 2020 році почався COVID-19, ФРС діяла надзвичайно швидко — фактично за кілька тижнів знизила ставки до нуля і запустила безпрецедентне кількісне пом’якшення. У відповідь уряд запустив масштабний фіскальний стимул.

Що сталося далі — найшвидший бичачий ринок у історії фондового ринку. До 2021 року S&P 500 подорожчав майже на 100% від своїх мінімумів березня 2020 року. Але важливо помітити: це було не лише про зниження ставок. Це був масштаб відповіді, поєднання з фіскальним стимулом і тим, що економічний шок був явно тимчасовим, а не структурним.

Крипто-аспект: два дуже різні бичачі цикли

Перший великий цикл у криптовалюті в 2017 році базувався на залишковій ліквідності від років легкої політики. Біткоїн виріс із менше ніж $1,000 до майже $20,000, але справжня історія — це альткоїни, підживлені манією ICO. Усі могли залучати кошти, випускаючи токени. Ethereum за рік виріс із кількох центів до $1,400. А у 2018 році все обвалилося на 80-90%, знищивши більшість проектів без реальної корисності.

Перенесімося до 2021 року — цього разу ліквідність була астрономічною. ФРС майже нульові ставки і уряд роздавав трильйони доларів у вигляді стимулів. Біткоїн прорвав $60K, Ethereum підскочив до $4,800, а Solana — яка майже не існувала рік тому — піднялася до $250. DeFi-протоколи побили рекорди TVL, NFT стали глобальним явищем із CryptoPunks і Bored Apes у центрі уваги, а загальна капіталізація крипторинку сягнула $3 трильйонів.

Але коли ФРС у 2022 році почала цикл підвищення ставок і ліквідність зникла, криптовалюти обвалилися на 70-90% по всьому ринку. Висновок: криптовалюти слідують за потоками ліквідності більш безпосередньо, ніж будь-який інший клас активів.

А що з вересневим зниженням ставки?

Тут ситуація стає цікавою. Ймовірне зниження ставки — превентивне, а не надзвичайне. Економіка не у кризі — вона просто сповільнюється, і інфляція охолоджується. Це більше схоже на сценарії 1990 і 1995 років, ніж на 2008.

Ще одна унікальна річ — близько $7,2 трильйонів зараз заморожені у фондах ринків грошей, що отримують майже нульовий дохід після очікувань щодо заморожування ставок. Коли ці доходи знизяться після зниження ставки, ці гроші мають кудись піти. Історично потоки з ринків грошей безпосередньо корелювали з ростом ризикових активів.

Що стосується криптовалют, то середовище кардинально змінилося. Це вже не 2017-й з його ICO-бумом або навіть 2021-й з чистою спекуляцією. Зараз формується регуляторна база навколо стейблкоїнів, реальні інституції купують через ETF (Ethereum ETF активів уже понад $22 мільярд), і токенізація реальних активів набирає справжнього темпу.

Зараз Біткоїн торгується на рівні $87,54K із домінуванням 54,94% — зниженням із 65% у травні. Це перерозподіл коштів у альткоїни. Ethereum на рівні $2,93K виграє від притоку ETF і історії стаблкоїнів/RWA. Навіть Solana за $122,35 демонструє, що інфраструктурний аспект все ще приваблює капітал.

Жорстка правда для цього циклу

Це не буде «сотні монет, що летять разом», оскільки ринок став занадто зрілим. Це буде структурно — гроші йдуть у проєкти з реальною корисністю, під впливом регуляторних трендів або нарративів, тоді як усе інше залишатиметься позаду.

Загальна капіталізація альткоїнів уже зросла більш ніж на 50% з початку липня і становить близько $1,4 трильйона. Але індекс «Altcoin Season» ще не досяг 40 — зазвичай поріг — 75. Ця різниця між індексом і реальністю свідчить про вибіркове, обдумане розподілення капіталу, а не сліпу спекуляцію.

Ризик у тому, що заморожування ставок не триватиме довго. Якщо посиляться геополітичні напруженості, якщо інфляція виявиться більш стійкою, ніж очікувалося, або якщо інституції почнуть перерозподіляти прибутки, концентровані продажі можуть спричинити каскад. Стратегії казначейських цінних паперів великих інституцій також мають ризик надмірної фіналізації.

Підсумок: лише зниження ставок не гарантує бичачий ринок — важливий ширший макроекономічний контекст. Зараз цей контекст, здається, є, але це буде гра якості, а не кількості. Обирайте свої позиції обережно.