Реальна динаміка цього бичачого ринку: потоки грошей, конкуренція в сфері ШІ та напрямки політики

Розкодування бичачого ринку: за межами цінових прогнозів

Цикли зростання активів часто залежать від одного механізму, який має тенденцію домінувати в увазі інвесторів: перерозподіл капіталу. Протягом історії, коли ринки зростають, ми спостерігаємо паралельне явище — стрімке зростання оцінки нерухомості, що створює масивні передачі багатства та схеми перерозподілу фондів. Цей цикл фундаментально змінює уявлення цілого покоління про накопичення активів та інвестиційну стратегію. Якщо ця модель збережеться в поточному ралі, можливо, не буде істотного обмеження для оцінок. Однак, якщо динаміка активів відхилиться від історичних норм, захисний хід стане очевидним. Сценарій історії ринку, здається, повторюється з тривожною послідовністю.

Геополітичні зрушення та потоки капіталу

Поточне політичне середовище продемонструвало вражаючу ефективність у переформатуванні глобальних фінансових потоків. Альянси по всій Європі, Японії та Південній Кореї переорієнтували свої інтереси, що призвело до значного повернення капіталу на ринки США. Ця динаміка особливо вигідна для технологічно орієнтованих індексів та інвестицій у інфраструктуру, пов’язану з ШІ. Виникає фундаментальний принцип: для відстеження продуктивності активів потрібно в першу чергу розуміти напрямок капіталу. Аналізуючи різні ринки та можливості, рух грошей дає найчіткіший сигнал.

Реформи з боку пропозиції та обмеження з боку попиту

Стратегії економічного відновлення стають ефективними лише у поєднанні з стимулюванням споживання. Історичні приклади успіху з боку пропозиції ніколи не були ізольованими явищами — вони співпадали з активним розширенням попиту. Візьмемо сучасні ринки напоїв, де конкуренція досягла зрілих рівнів, але руйнування попиту через дефляційний тиск перевищує будь-які операційні покращення. Справжнє економічне прискорення вимагає скоординованого підходу, що одночасно враховує виробничі потужності та споживчий попит.

Пріоритети політики: від виробництва до споживання

У майбутньому, коли фіскальні пріоритети потенційно зміщуються у бік стимулювання попиту — наприклад, субсидії на підтримку сімей — ми можемо спостерігати за моделями надмірної корекції. Якщо стимули поширюватимуться на рівнях уряду, подібно до того, як сьогодні поширюються субсидії на технології, де стартапи отримують підтримку з провінційних, муніципальних та департаментських джерел, поки система не стане надмірно роздутою, одна й та сама неефективність може з’явитися у сферах, таких як підтримка народжуваності та сімейні послуги. Ефективність політики в кінцевому підсумку залежить від того, чи переходять рамки від оптимізації пропозиції до генерації попиту.

П’ятирічні плани та напрямки інвестицій

Майбутній П’ятирічний план слугує важливим компасом для розуміння пріоритетів розподілу капіталу. Кожен основний клас активів, від акцій до нерухомості, відображає ці напрямки. Інвестори, які відокремлюють свій аналіз від політичних керівних принципів, неминуче пропускають критичні точки перелому.

Сектор ШІ: практичність перемагає теоретичний прогрес

Недавня сприйнята недоцільність GPT5 фактично була передбачена через ринкові сигнали за кілька днів — можливо, це була навмисна комунікація від розробників моделі для управління очікуваннями. За цим сценарієм стоїть фундаментальна стратегічна переорієнтація в Кремнієвій долині. Консенсус змістився від прагнення до міжмодульних можливостей моделей до максимізації практичного економічного виходу.

З понад 700 мільйонами користувачів у світі, ринок вже не оцінює компанії ШІ як чисто дослідницькі інститути, що прагнуть штучного загального інтелекту. Замість цього галузь прийняла новий орієнтир: «Економічний тест Тюрінга» — коли користувачі не можуть визначити, чи виконав завдання людина чи машина, система вважається успішною. Продуктивність, незалежно від теоретичної складності, визначає успіх.

Масштабна економіка підсилює ефективність

Коли система ШІ працює на рівні мільярда користувачів, навіть незначні покращення продуктивності дають приголомшливі макроекономічні результати. Збільшення ефективності на одну тисячну відсотка при такій кількості користувачів перетворюється на внески до ВВП, що перевищують традиційні прогнози. Відповідно, стратегічний вибір OpenAI відображає раціональні компроміси, а не технічні обмеження. Компанія могла б відтворити видовищні світові моделі, які недавно випустили конкуренти, але прагматизм переміг у внутрішніх дебатах. Уолл-стріт передбачала таку позицію, що пояснює тривале зростання акцій інфраструктури ШІ.

Інтенсивність капіталу змінює зростання ВВП

Очікується, що витрати США на штучний інтелект складуть 25% від реального зростання ВВП протягом 2025 року. Таке масштабне інфраструктурне будівництво виправдовує ярлик «одержимість інфраструктурою». Історично США були піонерами у масштабних інфраструктурних проектах — залізниці колись споживали 6% від ВВП, закладаючи традицію капіталомісткої модернізації. Хоча в останні десятиліття цей фокус зменшився, поточний курс знову відновлює цю позицію. Інші великі економіки рідко залишаються осторонь таких стратегічних змагань, і конкуренція, ймовірно, активує подібні зобов’язання і в інших країнах.

Прірва у залученні користувачів

Зараз основні застосунки ШІ — GPT, Gemini та Claude — разом мають приблизно один мільярд активних користувачів щотижня. Внутрішньо, сумарна база користувачів усіх платформ ШІ становить менше 10% від цієї цифри. Це відображає фундаментальне конкурентне розмежування, подібне до спостереження за примітивною мобільною інфраструктурою епохи, тоді як конкуренти керують зрілими цифровими екосистемами. Різниця зумовлена як стадією розвитку ринку, так і диспропорціями у розподілі капіталу.

Талант і обчислювальна потужність: незаперечні вимоги

Остання корпоративна поведінка демонструє важливу рівняння: успіх у ШІ цілком залежить від здобуття як виняткового таланту, так і обчислювальних ресурсів. Чи прагнуть конкуренти до розробки моделей, створення застосунків або екосистем, ця формула залишається незмінною. Багато внутрішніх компаній мають брендинг ШІ, не маючи при цьому жодної з переваг — дефіцит таланту особливо перевищує дефіцит апаратного забезпечення. Без фундаментальних активів створення цінності стає неможливим незалежно від промоційної обгортки.

Переваги даних: менш вирішальні, ніж уявляється

Останнє покоління великих мовних моделей включає синтетичне генерування даних та нові методики післянавчання, що суттєво зменшує традиційні переваги у захисті даних. Після десятиліть дискусій про «великі дані», конкурентні бар’єри, засновані на володінні даними, стабільно належать усталеним корпораціям. Менші підприємства рідко ефективно використовують дані для сталого диференціювання.

Зростаюча конкуренція вимагає внутрішніх інновацій

Геополітична конкуренція посилюється, оскільки суперники застосовують все більш складні методики, особливо щодо технологічних обмежень та економічного тиску. Це вимагає фундаментальних внутрішніх проривів, а не маргінальних покращень.

Інвестиції венчурного капіталу: стратегічні прогалини

Основний обсяг венчурних інвестицій у внутрішньому ринку зосереджений на робототехніці та апаратному забезпеченні ШІ. Розробка моделей та застосунків отримує порівняно мінімальну увагу. Ця модель розподілу сама по собі заслуговує окремого аналізу — вона вказує на конкретні переконання щодо складності реалізації, конкурентних позицій та ймовірності повернення інвестицій у різних підсекторах ШІ.