Протокол засідання FOMC за грудень розкриває приховані побоювання ФРС щодо короткострокової ліквідності

Протокол засідання політики Федеральної резервної системи США (Fed) за грудень 2025 року, опублікований нещодавно, показав важливу, але рідко піднімавану тему: ризик “заморожування” короткострокового фінансового ринку через брак готівки, навіть при майже незмінних ставках. Загальна економічна картина: відносна стабільність Згідно з протоколом засідання FOMC, що відбулося 9–10/12, представники Fed загалом задоволені поточною економічною ситуацією. Інвестори на той момент майже впевнено очікували зниження ставки на 0,25 відсоткових пункту, а також сподівалися на додаткові зниження ставок у 2026 році. Протягом періоду між двома засіданнями очікування щодо ставки майже не зазнавали значних коливань. Однак, найцікавіша частина протоколу полягає не у ключовій ставці, а у глибших побоюваннях щодо роботи фінансової системи за лаштунками. Ринок короткострокового капіталу починає напружуватися Fed особливо уважно стежить за ринком короткострокового фінансування — місцем, де банки та фінансові організації позичають готівку на ніч для обслуговування щоденних операцій. Це — життєво важливий канал фінансової системи, і будь-які збої можуть швидко поширитися по всьому ринку. Основною проблемою є рівень готівки в банківській системі, або резерви. У протоколі зазначено, що рівень резервів знизився до рівня, який Fed називає “достатньо надійним”. Це звучить безпечно, але насправді це чутлива зона: навіть невелике зростання попиту на готівку може спричинити різке зростання вартості позик на ніч і створити тиск на ліквідність. Попереджувальні сигнали У протоколі наведено низку сигналів, що свідчать про зростання напруженості: Високі та волатильні ставки репо на ніч Збільшення розриву між ринковими ставками та ставками, що регулюються Fed Зростаюча залежність від постійних операцій репо Fed Деякі члени FOMC також зауважили, що ці тиски формуються швидше, ніж під час скорочення балансового звіту Fed у 2017–2019 роках. Це викликає побоювання, що короткостроковий ринок капіталу може погіршитися дуже швидко, якщо Fed не вживе заходів своєчасно. Фактори сезонності підвищують ризики Крім структурних факторів, сезонні чинники також змушують Fed бути особливо обережним. Прогнози Fed показують: Напруженість наприкінці року Різкі коригування наприкінці січня Особливо — великі грошові потоки навесні, коли податкові платежі надходять на рахунки Мінфіну США у Fed Ці фактори можуть витягнути значну кількість резервів із банківської системи. Без відповідних заходів резерви можуть опуститися нижче “комфортного” рівня, що підвищить ризик збоїв на нічному ринку. Fed розглядає активні дії Щоб зменшити ризики, представники Fed обговорювали можливість купівлі короткострокових облігацій США для підтримки достатнього рівня резервів у середньостроковій перспективі. Fed підкреслює, що це не є новою формою кількісного пом’якшення, а лише заходом для кращого контролю за ставками та забезпечення безперебійної роботи ринку. Згідно з опитуваннями, наведені у протоколі, обсяг покупок може сягати близько 220 мільярдів доларів у перший рік. Паралельно, Fed прагне підвищити ефективність механізму постійного репо — інструменту, що забезпечує ліквідність у напружених умовах ринку. Пропозиції включають скасування обмежень на загальне використання та покращення комунікації, щоб ринок сприймав це як звичайний інструмент, а не як “надзвичайну допомогу”. Ринок очікує наступного рішення Зараз цільовий діапазон ставки Fed становить 3,50%–3,75%. Наступне засідання FOMC заплановане на 27–28/01/2026. За даними інструменту FedWatch від CME Group станом на 1/1, ринок оцінює ймовірність збереження ставки на рівні 85,1%, і 14,9% — ймовірність додаткового зниження на 0,25 відсоткових пункту. Висновки Протокол грудневого засідання показує, що Fed не лише слідкує за інфляцією та зростанням, а й дуже обережний щодо прихованих ризиків у фінансовій системі. Короткострокова ліквідність, хоча й менш помітна, може стати критичною слабкістю, якщо її ігнорувати. Наступні кроки Fed, ймовірно, зосередяться на “забезпеченні безперервного потоку грошей”, навіть якщо політика ставок залишиться без змін.