Долар цього року не мав успіху. Індекс долара США впаде приблизно на 9% у 2025 році, що стане найгіршим річним показником з 2017 року. Установи прогнозують, що він продовжить знижуватися наступного року, з діапазоном близько 3%. Причини цього не складні — ФРС знижує процентні ставки, фіскальний дефіцит США залишається високим, а світова довіра до долара поступово слабшає.

Але справді цікаво, що зараз відбулася тонка зміна структури влади монетарної політики США.

З одного боку — традиційна Федеральна резервна система. Дилема Пауелла останніми роками була досить незручною — слабкі дані про зайнятість і інфляція не хотіла повністю знизитися, що поставило політику в глухий кут. До 2025 року ФРС тричі знижувала процентні ставки, але проблема в тому, що незалежність підривається різними політичними тисками.

З іншого боку — невидимий персонаж. Міністра фінансів США Безанта багато хто називає «тіньовим головою ФРС», що звучить перебільшено, але насправді це не так вже й далеко. Баланс ФРС і баланс Казначейства фактично «пов'язані» між собою, і ФРС фактично покриває фіскальні витрати. Монетарна політика більше не функціонує самостійно, а стає інструментом фіскального розширення.

Дивлячись у 2026 рік, точка ризику вже тут: голову ФРС, найімовірніше, замінить м'яка фігура, а зниження процентних ставок може тривати; Водночас цей «комбінований» стан фіскальної та монетарної політики може підвищити інфляцію і безпосередньо послабити довіру до долара США. У поєднанні з втручанням «тіньового ФРС» невизначеність руху долара ще більша. Це сигнал бути обережним для тих, хто володіє активами в доларах США.