Ринкові оцінки досягли екстремумів: що може означати 2026 рік для показників акцій

Різкий четвертий рік ралі на фондовому ринку викликав широку дискусію щодо ймовірності неминучого краху ринку. Два ключові показники оцінки — коефіцієнт CAPE та індикатор Бъффета — наразі подають попереджувальні сигнали, що сягають рівнів, спостережених під час бульбашки дот-ком. Однак історичні закономірності свідчать, що ситуація може бути набагато більш складною.

Розуміння поточних ринкових оцінок

Коефіцієнт Шиллера P/E, розроблений нобелівським економістом Робертом Шиллером, наразі близький до 40 — більш ніж у два рази вище за його історичне середнє значення 17. Цей показник згладжує цикли прибутків, порівнюючи поточну ціну S&P 500 із його 10-річними інфляційно скоригованими прибутками. Коли цей коефіцієнт тривалий час залишався вище 30, інвестори спостерігали зниження цін більш ніж на 20%. Останній раз, коли ми бачили значення понад 40, це було перед технологічним крахом 2000 року.

Улюблений показник оцінки Воррена Баффета — загальна капіталізація американського ринку акцій, поділена на ВВП країни — зараз коливається близько 225%. Значення понад 160% вважаються надмірно завищеними. Останній раз цей показник наближався до 200% перед технологічним спадом 2000 року. Такі екстремальні рівні змусили Баффета накопичити значний запас готівки в останні роки.

Ефект виборів 2026 року

Часто недооцінюваний фактор — це те, що 2026 рік буде роком проміжних виборів, що створює структурні перешкоди для ринку. Історичні дані з 1950 року показують, що середній прибуток S&P 500 у 12 місяців перед цими виборами становить лише 0,3%, а характерними є значні відкати від піку до дна.

Однак картина після виборів значно покращується. З 1939 року S&P 500 ніколи не показував негативних результатів у 12 місяців після проміжних виборів, а середній приріст з 1950 року становить 16,3%.

Що показує історія бульбашкових ринків

Поточне ралі увійшло у свій четвертий рік, що зазвичай сигналізує про наближення завершення циклу. В середньому, бульбашкові ринки з 1950 року тривали близько п’яти з половиною років. Ще більш вражаюче: кожен бульбашковий ринок, що тривав три роки, розширювався щонайменше п’ять років за останні 50 років. Коли S&P 500 зростає більш ніж на 35% протягом шести місяців — як це сталося раніше цього року — ринок стабільно зростає ще 12 місяців, із середнім прибутком 13,4%.

Дебати між секулярним та циклічним AI

Ключовий момент у питанні оцінки — це одне питання: чи є прибутки від AI та розгортання інфраструктури дата-центрів довгостроковою (секторною) або циклічною (тимчасовою)?

Якщо це лише ще один цикл напівпровідників, тоді акції мегакапіталізації, такі як Nvidia, Alphabet, Amazon і Microsoft, здаються переоціненими. Nvidia торгується за 25 разів прогнозних прибутків, тоді як Alphabet, Amazon і Microsoft — менше 30 разів, що виглядає дорого, якщо зростання зупиниться.

З іншого боку, якщо розгортання інфраструктури AI триватиме понад десятиліття як секулярна тенденція, ці компанії залишаються недооціненими, і традиційні показники оцінки стають менш релевантними.

Перспективи ринку на 2026 рік

Збалансованість цих протилежних сигналів вказує на складний сценарій. Хоча коефіцієнт CAPE і індикатор Бъффета сигналізують про тривалі переоцінки, обидва аналізують історичні прибутки, а не майбутній потенціал прибутковості. Поточний консенсус аналітиків свідчить, що багато провідних технологічних акцій є цілком розумно оціненими за прогнозними показниками, за умови збереження зростання доходів.

Циклічні фактори, ймовірно, матимуть більший вплив на рух цін акцій у 2026 році, ніж чисті питання оцінки. Помірне зниження у першій половині року через невизначеність перед виборами здається цілком можливим. Але історична модель після проміжних виборів свідчить про значне ралі, що слідує за цим, і в цілому рік може завершитися позитивно.

Крах ринку малоймовірний, хоча можливі суттєві корекції. Інвесторам слід застосовувати стратегії усереднення вартості долара, зберігаючи дисципліновані розподіли між основними індексними фондами, а не намагаючись точно визначити час входу та виходу з ринку.