Акції Costco падають: чи пропустила зниження рейтингу Roth Capital справжню картину?

Негайний каталізатор

Акції Costco знизилися на 3,6% у понеділок вдень після значного зниження рейтингу від аналітичної компанії Roth Capital. Фірма змінила свою позицію з нейтральної на продаж, встановивши цільову ціну $769 на акції $852 . Саме тому сьогоднішнє падіння акцій Costco привернуло увагу інвесторів.

Теза Roth зосереджена на погіршенні фундаментальних показників. Компанія висловлює занепокоєння щодо сповільнення зростання продажів у тих самих магазинах, ослаблення приросту членів та зниження рівня поновлення членства. Ці показники малюють картину компанії, яка втрачає імпульс перед критичним періодом святкових покупок.

Нарратив про конкурентний тиск

Додаючи ваги песимістичним настроям, Roth Capital вказує на посилення конкуренції з боку роздрібних гігантів, таких як Walmart і BJ’s Wholesale Club. Оскільки сезон святкових покупок вже в розпалі, конкурентне середовище стає все більш насиченим. Для компанії, побудованої на лояльності членів і ціновій пропозиції, ця конкуренція ставить під сумнів здатність Costco захищати свою частку ринку.

Що насправді показують дані споживачів

Однак більш детальний аналіз недавньої поведінки споживачів свідчить, що ситуація може бути більш складною, ніж натякнув зниження рейтингу.

Згідно з опитуванням CNBC All-America Economic Survey, 41% американців планують зменшити свої святкові витрати порівняно з попередніми роками. Серед тих, хто скорочує витрати, 46% називають інфляцію основною причиною. Крім того, 61% опитаних споживачів повідомляють, що зростання цін випереджає їхній дохід — особливо серед домогосподарств з низьким доходом, які борються з доступністю.

На перший погляд, ця дефляційна споживча ситуація здається проблематичною для будь-якого ритейлера. Але ось ключове розуміння: ця ситуація потенційно грає на руку бізнес-моделі Costco.

Чому зменшення витрат може допомогти Costco

Основна перевага Costco полягає у її структурній економіці. Компанія отримує більшу частину прибутку від членських внесків, а не від націнки на товари. Це створює сильний стимул для економних споживачів приєднуватися — вони економлять гроші, роблячи покупки там.

Дані про витрати показують цікаву дихотомію. Хоча загальні святкові витрати залишаються приблизно на рівні $1,016 на покупця, споживачі, що витрачають понад $1,000, планують збільшити свої витрати до приблизно $1,199. Цей рівень витрат — сегмент високого доходу — особливо схильний до відвідування складів-клубів. За даними CNBC, споживачі, що витрачають $1,000 і більше, непропорційно часто відвідують ритейлерів на кшталт Costco.

Очевидний висновок: оскільки інфляційний тиск зменшує витрати серед середнього та нижчого доходу, а високодоходні споживачі продовжують дискреційні витрати, Costco приваблює обидва сегменти. Домогосподарства, що прагнуть економії, шукають членські знижки, тоді як багаті споживачі цінують curated-вибір і цінову пропозицію.

Під сумнів ставиться рейтинг “продаж”

Оцінка є цілком обґрунтованою проблемою. За 47-кратним співвідношенням прибутку за останні 12 місяців, акції Costco об’єктивно не є дешевими за історичними мірками. Однак сама ця оцінка не виправдовує негайного рейтингу “продаж”, особливо коли динаміка споживачів може фактично змінюватися на користь компанії.

Зниження рейтингу Roth Capital відображає реальні побоювання щодо сповільнення зростання та оновлення членської бази. Однак воно може недооцінювати довгостроковий зсув у бік цінностей і проникнення у сегмент складів-клубів. Теза аналітика базується на сценарії слабкості споживачів; дані натомість вказують на сценарій дихотомії споживачів.

Підсумок

Питання не в тому, чи Costco стикається з труднощами — вона явно має їх. Скоріше, питання в тому, чи адекватно сьогоднішній рейтинг “продаж” відображає позицію компанії у поточних моделях споживчих витрат. Дані свідчать, що негативна теза Roth, хоча й логічно послідовна, може ігнорувати структурні переваги, які проявляються саме під час періодів тиску на споживчий кошик і підвищеної цінової чутливості.

Перед прийняттям інвестиційних рішень на основі цього зниження варто оцінити, чи дійсно фундаментальний бізнес-процес погіршився, чи ринкові настрої просто змістилися швидше за економічні основи.