Змішана картина за акціями FCX: потенціал зростання зустрічається з короткостроковими перешкодами

Freeport-McMoRan Inc. (FCX) перебуває на роздоріжжі. Агресивний план розширення гіганта гірничодобувної галузі може принести суттєві прирости виробництва, але негайний тиск з боку витрат та операційні збої випробовують терпіння інвесторів. З 25% шестимісячним зростанням, що відстає від 42,2% зростання галузі “Мінеральна промисловість - Неїржучі метали”, питання полягає не в тому, чи має FCX довгостроковий потенціал — а в тому, чи саме зараз час тримати.

План розширення: чому довгострокові інвестори бачать потенціал

План розвитку FCX дійсно вражає. На Cerro Verde в Перу компанія завершила масштабне розширення концентратора, яке додасть приблизно 600 мільйонів фунтів річного виробництва міді та 15 мільйонів фунтів молібдену.

Проект El Abra у Чилі має ще більші амбіції. FCX завершила оцінку масштабного розширення, спрямованого на основний сульфідний ресурс — фактично, великий родовищний запас міді, з потенційним обсягом 20 мільярдів фунтів відновлюваної міді. Це відображає масштаб, досягнутий на Cerro Verde, і може змінити виробничі потужності компанії протягом наступного десятиліття.

Операції в Аризоні також обіцяють. Передінвестиційні дослідження для розширення сульфідних родовищ Safford і Lone Star мають завершитися до 2026 року, тоді як окремі плани передбачають більш ніж подвоєння виробництва концентратора в Багдаді. Тим часом PT Freeport Indonesia завершила свій металургійний завод у Східній Яві у 2024 році, а виробництво мідного анода досягло першої партії у липні 2025 року. Компанія навіть нарощує свій переробний завод дорогоцінних металів і планує перехід від вугільної до природного газу енергетики на Grasberg для зменшення викидів.

Фінансово FCX у хорошій формі для фінансування цих амбіцій. Операційний грошовий потік за третій квартал 2025 року склав 1,7 мільярда доларів. Компанія закінчила третій квартал із готівкою у 4,3 мільярда доларів, а також $3 мільярдами у доступності обертального кредиту та 1,5 мільярдами доларів за кредитною лінією PT-FI. Чистий борг становить 1,7 мільярда доларів — значно нижче цільового діапазону 3-4 мільярди доларів. Політика дивідендів FCX, яка передбачає виплату 50% доступного готівкового потоку акціонерам, демонструє впевненість, а відсутність великих погашень боргу до 2027 року зберігає баланс у межах.

Реальність: витрати зростають, обсяги падають

Тут історія стає незручною. Чисті витрати на одиницю міді в періоді Q3 2025 зросли до $1,40 за фунт із $1,13 у попередньому кварталі — приблизно на 24%. Прогноз компанії на Q4 передбачає подальше зростання витрат до $2,47 за фунт, а середньорічний показник — близько $1,68. Вищі витрати безпосередньо зменшують маржу.

Причина? Зниження обсягів продажу. Продажі міді знизилися приблизно на 6% у порівнянні з минулим роком до 977 мільйонів фунтів у Q3, головним чином через інцидент з потраплянням мулу у вересні 2025 року на шахті Block Cave у Grasberg, що змусило тимчасово призупинити операції. Прогноз на Q4 передбачає мінімальний внесок з Індонезії, а загальні продажі міді, ймовірно, зменшаться на 35% порівняно з попереднім кварталом і становитимуть лише 635 мільйонів фунтів — зниження на 36% у порівнянні з минулим роком. Прогноз обсягів продажу золота також слабший — 60 000 унцій.

Математика безжальна: зниження обсягів підвищує собівартість на одиницю, а також зменшує очікуваний зростання доходів.

Питання тримання: яка справжня ситуація?

Для існуючих акціонерів питання є делікатним. План розширення залишається реальним — El Abra, Safford/Lone Star і проекти переробки в Індонезії можуть суттєво збільшити виробництво та грошовий потік протягом трьох-п’яти років. Баланс підтримує цю інвестиційну тезу без фінансового стресу.

Але короткострокова картина є хаотичною. Операційні збої на Grasberg, інфляція витрат у Q4 і слабкі прогнози обсягів створюють перешкоду, яка може тривати кілька кварталів. Шестимісячний приріст акцій на 25% вже відображає певний оптимізм, але оцінка повинна враховувати ці тимчасові, але суттєві перешкоди.

Для інвесторів, що уникають ризиків, можливо, краще почекати ясності щодо термінів відновлення Grasberg. Для довгострокових інвесторів, які комфортно ставляться до коливань циклу міді, тримання може бути виправданим — але лише за умови, що компанія виконає свої плани розширення за графіком і обсяги нормалізуються. Наступні кілька звітів з прибутків будуть критично важливими для спостереження.