## Реальна прибутковість vs Виглядаюча прибутковість: Як працює розрахунок ВНД

Якщо колись вас спокусив облігація, яка обіцяє 8% річної прибутковості, але потім ви дізналися, що ваш реальний дохід набагато менший, ви відчули дилему незнання **Внутрішньої норми доходності (ВНД)**. Цей показник саме те, що відрізняє інвесторів, які вміють читати ринок, від тих, хто просто довіряє першому числу, яке бачить.

### **Реальна проблема: Чому купон — це не вся історія**

Коли ви інвестуєте в облігацію, ваша прибутковість походить не лише з обіцяних виплат щороку. Вона також залежить від ціни, за якою ви купуєте цінний папір. Уявімо два сценарії:

**Сценарій А:** Купуєте облігацію, яка платить 6% щороку за ціною 94,5 €
**Сценарій Б:** Купуєте ту саму облігацію з 6% щорічною ставкою, але за 107,5 €

Ви вважаєте, що обидва варіанти дадуть однакову прибутковість? Саме тут вступає у гру ВНД — інструмент, що показує реальну прибутковість понад обіцяний купон.

### **Розбиваючи прибутковість на фіксовану дохідність**

Загальний дохід, який ви отримуєте з облігації, походить з двох джерел:

**1. Періодичні купони**
Це виплати, які ви отримуєте протягом життя облігації, будь то щорічно, напіврічно або щоквартально. Вони можуть бути фіксованими, змінними або навіть нульовими (у випадку облігацій без купона). Купон — це найвидиміша частина, те, що оголошує емітент великими літерами.

**2. Прибуток (або збиток) від ціни**
Тут криється секрет, який багато інвесторів ігнорують. Якщо ви купуєте облігацію нижче її номінальної вартості (під пар), ви отримаєте додатковий дохід при погашенні, коли отримаєте повну номінальну суму. Навпаки, якщо купуєте вище номіналу (сверхплатою), ця переплата перетворюється у гарантовану втрату.

### **Що саме таке ВНД?**

ВНД — це ставка відсотка, виражена у відсотках, яка об’єднує обидва джерела прибутковості. Вона працює як "краткий огляд" вашої інвестиції, кажучи: "Якщо ви триматимете цю облігацію до погашення, ваша річна прибутковість становитиме X%".

Саме тому вона особливо цінна у фіксованому доході: дозволяє об’єктивно порівнювати дві облігації, незалежно від обіцяних купонів. Два цінних папери можуть мати дуже різні купони, але майже однакову реальну прибутковість, або навпаки.

### **Механіка роботи звичайної облігації**

Розглянемо, як це працює на практиці. Ви берете стандартну облігацію, яка:

- Торгується на ринку за 94,5 € (хоча її номінальна вартість 100 €)
- Платить щорічний купон 6%
- Погашається через 4 роки

Протягом цих 4 років ви отримуватимете по 6 € щороку у вигляді купона. Але також, при погашенні, емітент дасть вам 100 € номіналу. Оскільки ви заплатили лише 94,5 €, різниця у 5,5 € — це чистий дохід.

ВНД поєднує обидва потоки грошових коштів (— купони та цінову різницю) — в один показник річної прибутковості. У цьому конкретному випадку, ця ВНД становитиме приблизно **7,62%**, що вище за купон 6%, саме тому, що ви купили дешевше.

### **Зворотній ефект: коли переплата шкодить вашій прибутковості**

Тепер уявімо, що та сама облігація котирується за 107,5 € замість 94,5 €. Купон залишається 6%, але тепер у вас проблема: ви заплатили 107,5 € за щось, що коштує лише 100 € номіналу. Ці 7,5 € переплати ви не зможете повернути.

Математично, ВНД цього другого сценарію знижується до всього лише **3,93%**, майже вдвічі менше за номінальний купон. Це і є справжня сила ВНД: вона показує, що цінний папір з більшою ціною може бути набагато гіршою інвестицією, навіть якщо купон однаковий.

### **Розрізнення ВНД від інших типів відсоткових ставок**

Вкрай важливо не плутати ВНД з іншими показниками, що циркулюють на ринку:

**Номінальна ставка (Типу відсотка):** Це чистий відсоток, який ви погоджуєте, без додаткових витрат. Це най"чистіша", але й найменш реалістична для прийняття рішень.

**Ефективна річна ставка (TAE):** Включає комісії, страхування та інші витрати, які не видно одразу. Це те, що ви бачите у іпотеках: 2% номінальної ставки перетворюється у 3,26% ефективної, коли додаєте всі приховані витрати. Банк Іспанії її просуває саме тому, що вона полегшує чесне порівняння.

**Технічний відсоток:** Використовується у страхуванні заощаджень. Поєднує номінальний відсоток із витратами, наприклад, на страхування життя.

ВНД знаходиться у тому ж дусі, що й TAE: дає повну картину, яка відображає вашу реальну прибутковість.

### **Як розрахувати ВНД: покрокова формула**

Щоб знати **як розрахувати ВНД**, потрібно цей схематичний підхід:

**ВНД = Той відсоток, що робить рівним ціну облігації з теперішньою вартістю всіх її майбутніх потоків грошових коштів**

Формально, розв’язуємо цю рівність:

P = C/(1+ВНД)¹ + C/(1+ВНД)² + C/(1+ВНД)³ + (C+N)/(1+ВНД)⁴

Де:
- **P** = поточна ціна облігації
- **C** = періодичний купон (у євро)
- **N** = номінал при погашенні
- **ВНД** = шуканий показник

Не лякайтесь, якщо алгебра здається складною. Це рівняння не має прямого розв’язку, потрібні ітеративні методи (послідовне підбиральне). Але для практики існують онлайн-калькулятори, що роблять це за секунди.

### **Повний практичний приклад**

Облігація з такими характеристиками:
- Ціна на ринку: 94,5 €
- Щорічний купон: 6% (тобто 6 € на рік)
- Погашення через 4 роки
- Номінал: 100 €

Застосовуючи формулу (або калькулятор), отримуєте: **ВНД = 7,62%**

Та сама облігація за 107,5 € дає: **ВНД = 3,93%**

Різниця вражає. Незалежно від однакового купона, реальна прибутковість різниться майже на 4 пункти відсотка лише через ціну купівлі.

### **Що впливає на ВНД (без обчислень)**

Після розуміння механіки, ви можете передбачити, куди рухатиметься ВНД:

**Вищий купон = вища ВНД** (і навпаки). Чим більше ви платите за облігацію щороку, тим краще її прибутковість.

**Ціна нижча за номінал = ВНД вища**. Купівля дешевше завжди вигідна для вашої реальної прибутковості.

**Ціна вище за номінал = ВНД нижча**. Переплата шкодить, незалежно від обіцяного купона.

Інші особливі облігації (конвертовані, з індексованим інфляцією) мають додаткові фактори, але ці три випадки охоплюють більшість ситуацій.

### **Використання ВНД: як обрати найкраще**

Припустимо, ви порівнюєте дві облігації:

- **Облігація А:** Купон 8%, ВНД 3,67%
- **Облігація Б:** Купон 5%, ВНД 4,22%

Яку обираєте? Якщо дивитись лише на купони, — А без сумнівів. Але ВНД показує правду: Б більш прибуткова. Можливо, А продається за завищеною ціною, а Б — з дисконтом, що змінює пріоритети.

### **Остаточне попередження: прибутковість ≠ безпека**

Тут багато хто вчиться на своїх грошах. Висока ВНД приваблива, але **ніколи не ігноруйте кредитний рейтинг емітента**.

Раніше, під час грекової кризи, 10-річні грецькі облігації пропонували ВНД понад 19%. Чому? Тому що ринок враховував величезний ризик дефолту. Деякі інвестори, спокусившись такою прибутковістю, ризикували. А потім настав Grexit і збитки були катастрофічними.

Так, використовуйте ВНД для пошуку можливостей. Але завжди, **завжди** порівнюйте цю метрику з аналізом кредитоспроможності емітента. Вражаюча ВНД може просто попереджати, що щось не так.

### **Фінальна роздуми**

ВНД — ваш компас у світі фіксованого доходу. Вона дозволяє побачити більше, ніж обіцянки купонів, і порівнювати інвестиції за рівних умов. Тепер ви знаєте, як розрахувати ВНД і, що ще важливіше, що означає цей показник насправді. Використовуйте цей інструмент не лише для максимізації прибутковості, а й для виявлення, коли облігація, здавалося б, приваблива, приховує приховані ризики. Справжня розумна інвестиція — це не та, що обіцяє найбільше, а та, що найкраще балансуватиме можливості й обережність.