Bitmine активно купує ETH для стейкінгу з річним доходом у сотні мільйонів, але Strategy потрапила у 17 мільярдів збитків: питання вибору за лаштунками війни у фінансових сховищах інституцій

兩家 криптовалютних гігантів інвестиційні стратегії розходяться. З одного боку — Bitmine безумовно накопичує Ethereum і отримує грошовий потік через стейкінг, з іншого — Strategy дотримується біткоїнової орієнтації, але зазнає збитків на балансі. Це не лише відображає різне ставлення інституцій до активів, а й розкриває глибокі зміни у підходах до управління криптоактивами.

Основні відмінності двох моделей управління активами

Модель доходів Bitmine

Bitmine наразі володіє 4,14 млн ETH, що коштує приблизно 13,2 млрд доларів, або 3,43% від загального пропозиції Ethereum. Це вже найбільший у світі Ethereum-казначейство. Ще важливіше — компанія залучила до стейкінгу 78 000 ETH, що дає стабільний ончейн-доход.

Головна ідея цієї моделі — не спекуляція на зростанні ціни ETH, а побудова “дохідного крипто-балансу” через механізм стейкінгу. Bitmine планує запустити власну мережу валідаторів, і після її запуску очікується річний дохід від стейкінгу у кілька сотень мільйонів доларів. Ці кошти можна використовувати для покриття операційних витрат, погашення боргів або розподілу між акціонерами. Простими словами — ETH тут розглядається як “актив, що приносить дохід”.

Модель цінового драйву Strategy

Strategy володіє 673 783 BTC, що коштує 62,527 млрд доларів, з нереалізованою прибутковістю у 11,975 млрд доларів. Спочатку здається, що прибуток значний, але проблема у тому, що сам біткоїн не генерує грошового потоку. Компанія залежить від залучення фінансування та резервів для покриття витрат.

Ще гірше — у четвертому кварталі 2025 року Strategy зафіксувала понад 17 млрд доларів нереалізованих збитків. Це означає, що хоча обсяг позицій великий, балансова навантаженість дуже висока. Ціна акцій також знизилася, і премія ринкової капіталізації суттєво зменшилася. Це чистий “ціновий азарт” — ставка на зростання біткоїна, і якщо виграє — усі щасливі, якщо програє — доводиться терпіти балансеві втрати.

Плюси та мінуси обох моделей

Переваги та ризики Bitmine

Плюси очевидні: стабільний грошовий потік дозволяє покривати витрати, зменшує залежність від залучення фінансування, створює буфер ризиків. Навіть при падінні ціни ETH доходи від стейкінгу підтримують операційну діяльність.

Ризики теж є: залучені кошти у стейкінгу короткостроково не можна вивести. У разі різкого обвалу ринку ці активи будуть заблоковані, і швидко їх продати не вдасться. Технічні ризики Ethereum (хоч і малоймовірні) також безпосередньо впливають на доходи від стейкінгу.

Переваги та виклики Strategy

Плюс — вища довіра до біткоїна, сильна стійкість до ризиків. Якщо біткоїн прорве новий максимум, нереалізований прибуток швидко зросте.

Мінус — відсутність грошового потоку для підтримки. У разі спаду ринку компанія змушена залучати фінансування. 17 млрд доларів нереалізованих збитків вже свідчать про цю проблему — це модель “виграв — класно, програв — боляче”.

Вибір стратегії у контексті ринку

Агресивне накопичення Bitmine відображає кілька висновків:

По-перше, політика США щодо криптоіндустрії стає більш дружньою. Це дає інституціям більше впевненості у масштабних позиціях.

По-друге, процес токенізації стабілізованих активів і реальних активів прискорюється. Це означає, що Ethereum як інфраструктура DeFi зростає у цінності.

По-третє, економіка стейкінгу вже сформована. Ethereum 2.0 стабільно працює, і доходи від стейкінгу досить стабільні.

Проте слід враховувати, що минулого тижня обсяг додаткових закупівель Bitmine був найнижчим за останній час — лише 32 000 ETH, що значно менше за попередні тижневі темпи у 100 000, 98 000 і 44 000 ETH. Це може свідчити про уповільнення темпів накопичення — або ціна вже досить висока, або ринкова довіра зменшується.

Майбутні перспективи: яка модель краща

З довгострокової точки зору, модель Bitmine більш стабільна. У часи, коли інституції все більше зосереджуються на грошових потоках і управлінні ризиками, активи, здатні самостійно генерувати дохід, стають більш привабливими.

Проте це не означає, що модель Strategy зникне. Біткоїн як “золотий стандарт” у криптомірі має дуже міцну позицію. Якщо ціна продовжить зростати, нереалізований прибуток Strategy знову зросте, а балансова навантаженість зменшиться.

Головне — ці дві моделі відображають два шляхи інвестицій у криптоіндустрії: один — орієнтований на стабільний грошовий потік (“боргове мислення”, Bitmine), інший — на капітальне зростання (“акціонерне мислення”, Strategy). Ринок у кінцевому підсумку голосує потоками капіталу — кому більше довіряють інституції.

Висновок

Розходження між Bitmine і Strategy — це по суті різне розуміння природи криптоактивів. Bitmine вважає ETH активом, що приносить дохід, а Strategy — товаром для зростання вартості.

У сучасних умовах, коли політика щодо навколишнього середовища дружня, а інституційний попит високий, більш стабільні моделі з грошовим потоком справді більш популярні. Однак чисто ціновий підхід до володіння біткоїном має свою цінність — особливо під час бичачого ринку.

Можливо, істина полягає у тому, що немає абсолютних переможців, є лише більш підходящі для конкретного часу рішення. Вибір Bitmine у 2026 році відображає довіру інституцій до зростання Ethereum-екосистеми; дотримання Strategy — впевненість у довгостроковій цінності біткоїна. Обидві стратегії голосують реальними грошима, і ринок поступово дасть відповідь.