Золото виступає раніше за політику кількісного пом’якшення, тоді як Біткоїн чекає на ліквідність (II)

null Чому зниження ставок не за питуло біткойн: каналу ліквідності заблорвано

Щоб зрозуміти, чому біткойн реагує безвідповідально на зниження ставок, корисно почати зі золота. Золото — це активи, оцінені в глобальному масштабі. Хоча роздрібні інвестори зазвичай торгують у грамах, міжнародне ціноутворення здійснюється в тройських унціях і тоннах. Саме ця глобальна структура ціноутворення робить вплив макроекономічних факторів настільки значущим.

Біткойн має цю тегу ознаку. Крім того, його ціна встановлюється глобально, що означає, що серйозний аналіз повинен розпочатися з макроекономічного стану США.

Головоломка очевидна. США вступили до нового циклу зниження ставок, але ціна біткойну все ще коливається близько 80 000 доларів, тоді як ціна золота продовжує зростати. Традиційна теорія говорить, що низькі ставки мають сприяти ризиковим активам, таким як акції та криптовалюти. Однак так звані оборонні активи рухаються проти тренду.

Цю суперечність можна пояснити двома структурними факторами.

Проблема “закупорювання середнього рівня”

Ринок зосереджується не на номіналізованих ставках, а на реальних ставках. Інфляція залишається високою, і поки вона триватиме, реальні ставки залишатимуться високими навіть при зниженні облікових ставок.

З точки зору реальної економіки, зниження ставок не трансформувалося в більш м’яке фінансове середовище. Банки суттєво не послабили кредитні стандарти. Компанії все ще неохоче беруть кредити. Іншими словами, проміжна ланка між політикою та розподілом капіталу залишається заблокованою.

Тим часом, Казначейство США продовжує випускати великі обсяги нових боргів. У другій половині 2025 року темпи випуску облігацій для рефінансування існуючого боргу перевищили ліквідність, звільнену зниженням ставок. Результат здається парадоксальним, але є критичним: загальна ліквідність не розширилася, а скоротилася.

Наразі недостатньо “вільних коштів” для підвищення ціни біткойну.

Це дефансивний цикл зниження ставок, а не цикл росту.

Цей цикл зниження ставок суттєво відрізняється від попередніх циклів, які сприяли бичачим ринкам. ФРС знижує ставки не тому, що економіка зростає сильно, а тому, що зростає безробіття, збільшується частота потехів компаній та розходи уряду на обслуговування боргу стають нестійкими.

Це дефансивне зниження ставок, спричинене занепокоєнням щодо рецесії та ризиком стагфляції.

У такому середовищі капітал поводиться по-іншому. Інституційні інвестори ставлять виживання вище прибутків. Їхня перша реакція — не гнатися за волатильністю, а знижити ризик-експозицію та накопити грошові резерви.

Хоча життєвий цикл біткойну довгий, це все ще один із найліквідніших високоризикових активів у світі. Коли ринковий стрес зростає, він розглядається як джерело ліквідності — фінансовий банкомат. Уникнення ризику починається з криптовалют, а не закінчується там.

Це логіка, однакова з тією, що спостерігається під час зростання ціни криптовалют. Під час розширення цін капітал впливає на криптовалюти останнім; коли невпевненість зростає, капітал витікає першим.

На світлі, інвестори чекають суттєвого зниження реальних ставок, тоді як золото використовується як хеджування проти девальвації долара.

Глибша проблема: американської триспалаючої дилеми боргу

Витрати США на виплату відсотків тепер перевищують видатки на оборону, ставши третьою за величиною статтею видатків федерального уряду після соціального забезпечення та медичного страхування.

Вашингтон практично має тільки три варіанти.

По-перше, безперервно рефінансувати борг, випускаючи нові облігації для погашення старих. Враховуючи, що федеральний борг перевищує 38 трильйонів доларів, цей підхід буде лише посилювати проблему.

По-друге, утримувати довгострокові дохідності низькими, переміщуючи видачу на короткострокові папери для зниження середньої вартості фінансування, але без вирішення основної дисбалансу.

По-третє, найголовніше, дозволити імпліцитний дефолт через девальвацію валюти. Коли борг не може бути погашений при його дійсній вартості, його гасять девальвованими доларами.

Це структурна причина того, що золото зросло до 4500 доларів. Країни всього світу хеджуються проти ризиків пізньої стадії кризи довіри до долара.

Одного зниження ставок недостатньо. Багато людей з Волл-Стріту відкрито стверджують, що для запобігання краху фінансова система потребує постійної грошевої експансії та керованої інфляції. Це формує смертельний замкнутий цикл: або друкування грошей призводить до девальвації валюти, або відмова від друкування призводить до дефолту.

Історія показує, що цей вибір неминучий. ФРС едва чи буде допускати системний крах. Повернення до кількісного послаблення та контролю кривої дохідності тепер видається більше питанням часу, ніж ймовірності.

Стратегічне планування на 2026: від рідкісної темряви до паводку

Як тільки зрозумієш цей каркас, нинішня розбіжність між золотом та криптовалютами мірницею розсніюється.

Обидва активи хеджуються проти інфляції, але час вирішальний.

Золото передбачає майбутнє розширення грошової маси, біткойн чекає підтвердження.

На мою думку, шлях вперед розгортається у двох актах.

Перший акт: удар рецесії та “золотий пік”

Коли показники рецесії повністю підтвердяться — наприклад, рівень безробіття в США перевищить 5% — ціна золота може залишатися високою або навіть різко зростати. Тоді це розглядатиметься як найбезпечніший актив.

Проте біткойн може стикнутися з останнім раундом падіння. На ранніх стадіях рецесії всі активи розпродаються для залучення готівки. Маржин-колл та примусові ліквідації станатимуть домінуючою поведінкою ринку.

Історія уже мала такі записи. 2008 року золото упало на близько 30% перед відскоком. У березні 2020 року золото впало на 12% за два тижні, тоді як ціна біткойну впала вдвічі.

Криза ліквідності торкається всіх активів. Різниця у тому, який актив найшвидше відновиться. Золото зазвичай стабілізується швидше й відскакує, тоді як біткойн потребує більше часу для відновлення довіри ринку.

Другий акт: капітуляція ФРС та вибух ліквідності біткойну

Врешті-решт, зниження ставок буде недостатнім для подолання економічного тиску. Економічна напруженість змусить ФРС знову розширити свій баланс.

Це момент, коли затвори ліквідності дійсно відкриваються.

Ціна золота може консолідуватися або перебувати в бічному русі. Капітал активно перебратиметься до активів з високою бетою. Біткойн, як найчистіше вираження надлишкової ліквідності, поглинатиме цей потік капіталу.

У таких обставинах цінові рухи рідко поступові. Як тільки момент накопиться, ціна біткойну може зазнати різких змін протягом кількох місяців.

Примітка про срібло та золото-срібний коефіцієнт

Підйом срібла у 2025 році головним чином обумовлений двома факторами: його історичним зв’язком зі золотом та промисловим попитом. Штучний інтелект, сонячна енергія та електромобілі значною мірою залежать від срібла.

У 2025 році запаси на основних біржах, включаючи Шанхайську товарну біржу та Лондонське золото-срібне ринкове об’єднання, знизилися до критичних рівнів. Під час бичачих ринків срібло зазвичай перевершує золото, але під час ведмежих ринків срібло також має більший ризик падіння.

Коефіцієнт золото-срібло залишається ключовим показником.

Коли ціна срібла вище 80 доларів, вона історично розглядається як дешевша. Нижче 60 доларів срібло вважається відносно дорогим порівняно золотом. Нижче 50 доларів спекулятивний надлишок зазвичай домінує.

Нинішня ціна близько 59 доларів, сигналізуючи про те, що ринок матиме тенденцію до золота, а не до активного накопичення срібла.

Дальна перспектива: різні лідери, одна мета

Відклавши конкретний рік 2026, довгострокові висновки залишаються незмінними. Золото та біткойн обидва зростають проти фіатних валют.

Єдина змінна — це питання лідерства. Цей рік належить золоту, наступний етап належить біткойну.

Поки глобальний борг продовжує розширюватися, а грошові органи влади продовжують покладатися на девальвацію валюти для звільнення тиску, дефіцитні активи переважатимуть інші активи. В довгостроковій перспективі фіатна валюта залишається єдиним активом, який постійно втрачає вартість.

Тепер важливі терпіння, дані та самодисципліна. Перехід від золотого домінування до біткойнового домінування не буде оголошений публічно — він розкриється через показники ліквідності, політичні зміни та ротацію капіталу.

Продовжую стежити за цими сигналами.