Біткойн за $90.40K: чому макростратег ставить під сумнів лідерство BTC над золотом попри тезу про девальвацію

Криптовалютний ринок стикається з цікавим парадоксом на початку 2026 року. Хоча динаміка державного боргу та девальвація валюти залишаються структурно бичачими темами, один видатний макроаналітик стверджує, що Bitcoin наразі може бути не найоптимальнішим інструментом для вираження цієї торгівлі.

Люк Громен, засновник FFTT (Forest For The Trees) та автор макро-дослідницького продукту Tree Rings, зберігає свою довгострокову впевненість у тому, що тиск з боку суверенного боргу спонукатиме центральні банки до інфляції та ослаблення валюти. Однак його короткострокова позиція щодо Bitcoin суттєво змінилася — і його аргументація пропонує практичні уроки для тих, хто слідкує за показниками активів, не сліпо слідуючи за наративами.

Рамки девальвації: чому це все ще важливо

Основна теза Громена зосереджена на тому, що відбувається, коли уряди мають незбалансовані боргові навантаження. Замість повного дефолту вони можуть поступово зменшувати боргове навантаження, терплячи вищу інфляцію та дозволяючи своїм валютам втрачати купівельну спроможність. Номінальне зобов’язання залишається незмінним, але його реальна вартість зменшується з часом.

Ця динаміка історично вигідно позначалася на активах, що вважаються стійкими до необмеженого створення пропозиції — переважно на золото, а в останні роки — на Bitcoin. Обидва важче «друкувати» ніж фіатна валюта, що робить їх привабливими зберігачами купівельної спроможності в інфляційних режимах.

Ключове розуміння полягає в тому, що Громен не вважає це короткостроковою тактичною грою. Девальвація діє протягом років і десятиліть. Відкат і корекції у цьому довгому циклі не спростовують структурну тезу. Однак структурна впевненість не вимагає тримати погіршуючийся актив через кожен рух ціни.

Чому відносна продуктивність Bitcoin важливіша за абсолютну ціну

З $90,40K Bitcoin значно вище своїх мінімумів 2024 року, але занепокоєння Громена не стосується абсолютного зростання долара. Замість цього він зосереджений на продуктивності Bitcoin щодо золота — більш показовому метриці для перевірки, чи залишається BTC пріоритетним захистом від девальвації.

Коефіцієнт BTC до золота значно зменшився. Щоб придбати один Bitcoin, інвесторам тепер потрібно приблизно 20 унцій золота, порівняно з приблизно 40 унціями у грудні 2024 року. Це погіршення співвідношення сигналізує, що учасники ринку все більше віддають перевагу золоту як основному захисту від інфляції, принаймні в короткостроковій перспективі.

Ця зміна важлива, оскільки вона свідчить, що хоча обидва активи можуть вигравати від девальвації протягом десятиліття, перевага у розподілі ресурсів наразі змістилася з Bitcoin. У рамках Громена це не капітуляція — це практичний сигнал, що золото та певні сегменти акцій більш ефективно виражають торгівлю девальвацією ніж криптовалюта на даний момент.

Три операційні сигнали, які варто відслідковувати щотижня

Замість того, щоб покладатися на чиюсь ринкову оцінку, Громен пропонує процесний підхід із використанням трьох механічних фільтрів:

Коефіцієнт BTC до золота: основний тест захисту

Слідкуйте за тим, чи посилюється або послаблюється Bitcoin відносно золота. Зростання коефіцієнта свідчить про те, що Bitcoin стає більш привабливим інструментом захисту від девальвації; падіння — що золото перемагає у перевазі інвесторів. Цей показник абстрагується від волатильності долара і показує чисту відносну силу.

Цілісність тренду: 200-денна проста ковзна середня

200-денна проста ковзна середня (200D SMA) є широко визнаним розмежувальним рівнем між довгостроковими висхідними та низхідними трендами. Прорив нижче цього рівня не означає «продати все», але свідчить про погіршення співвідношення ризик/прибуток і потребує зменшення експозиції або захисних заходів.

Взаємодія Bitcoin із цією середньою особливо важлива у поєднанні з поганою продуктивністю BTC до золота. Прорив нижче 200D SMA разом із ослабленням коефіцієнта сигналізує про зміну технічного фону.

Потоки ETF: рівень підтвердження

Потоки спотового Bitcoin ETF у США, що відслідковуються публічно провайдерами, такими як Farside, показують, чи накопичують інституційні інвестори активи або їх розподіляють. Постійні відтоки разом із слабким коефіцієнтом BTC до золота та погіршенням тренду створюють «три удари», що виправдовує зменшення експозиції у Bitcoin — навіть якщо довгострокова теза про девальвацію залишається чинною.

Аргументи на користь тактичного зменшення у 2026 році

Громен окреслив сценарій, за яким Bitcoin може опинитися в районі $40 000 протягом 2026 року. Це не заклик «Bitcoin помер», а скоріше оцінка, що поточний співвідношення ризик/прибуток не виправдовує максимальну експозицію.

Основні чинники погіршення, які він виділяє:

Погіршення показників Bitcoin порівняно з золотом: Зменшення коефіцієнта BTC до золота сигналізує про зміну відносного розташування. Коли провідний захист від інфляції (Bitcoin) не досягає нових рекордів у порівнянні з традиційним захистом (gold), це ставить під сумнів довіру ринку до активу для збереження купівельної спроможності.

Технічні пошкодження: Прориви ключових ковзних середніх знімають подушку, на яку покладаються тренд-інвестори. Це не означає неминучий крах, але свідчить про погіршення технічного фону і потребує пильності.

Квантові ризики: Зростаючі дискусії навколо квантових обчислень і криптографічних вразливостей створюють фоновий опір. Хоча практичні квантові загрози залишаються роками, психологічний вплив повторюваних новин може спонукати до зменшення ризиків. Розробники Bitcoin вже обговорюють шляхи міграції після квантуму, а стандарти, такі як NIST, завершили перший етап стандартів пост-квантової криптографії у серпні 2024 року, але впровадження у галузі займе роки.

Відокремлення макро-тези від вибору інструменту

Елегантність рамок Громена полягає у їхній гнучкості. Він розділяє віру у девальвацію режиму (девальвація буде розгортатися) від розподілу активів (Bitcoin — найоптимальніший вираз наразі).

Це означає:

• Вірити у те, що уряди продовжать девальвувати валюти, не означає тримати максимальну експозицію у Bitcoin.
• Зменшення позиції у Bitcoin не означає відмову від торгівлі девальвацією цілком. Золото, товари та певні сегменти акцій можуть більш ефективно виражати цю тезу наразі.
• Правила-орієнтований ребалансинг — зменшувати Bitcoin при погіршенні трьох сигналів, додавати при їх покращенні — допомагає керувати ризиками без ідеального таймінгу ринку або емоційної дисципліни.

Як повторно увійти у Bitcoin: сигнали розвороту

Рамки працюють у двох напрямках. Bitcoin заслуговує на повторне розподілення, якщо:

1. Коефіцієнт BTC до золота стабілізується і зростає, сигналізуючи про відновлення довіри ринку до Bitcoin як захисту від девальвації.
2. Ціна повертається вище за рівень тренду, особливо з тривалим перехідом вище за 200D SMA.
3. Потоки ETF переходять від відтоків до приток, підтверджуючи, що інституційна тривога зменшилася.

Жоден із цих сигналів не обов’язково має з’явитися одночасно. Але збіг двох або трьох сигналів свідчитиме про те, що тактичний ризик зниження був врахований, і співвідношення ризик/прибуток знову на боці Bitcoin.

Квантовий ризик: таймінг проти реальної реалізації

Квантовий ризик заслуговує особливої уваги, оскільки він діє за двома часовими рамками: негайним впливом на настрій і фактичним часом міграції криптографії.

З технічної точки зору, оцінки компаній, таких як a16z, свідчать, що квантові комп’ютери, здатні до криптографічної релевантності, залишаються малоймовірними у 2020-х. Однак міграція великих систем на пост-квантову криптографію є складною і триватиме роки. Розробники Bitcoin вже пропонують і обговорюють сценарії міграції через канали, такі як Bitcoin-Dev mailing list і Bitcoin Optech.

На практиці це означає, що квантовий ризик і надалі залишатиметься головним фактором настрою у вигляді новин протягом кількох років, навіть якщо реальний технічний час загрози віддалений. Інвесторам, орієнтованим на коротко- і середньострокові позиції, слід враховувати цей нарративний ризик, навіть якщо екзистенційна криптографічна загроза залишається далеким майбутнім.

Процес проти прогнозування

Загальний урок із аналізу Громена полягає в тому, що систематичне управління позиціями перевершує сліпе слідування за наративами. Перевіряючи три сигнали щотижня — коефіцієнт BTC до золота, рівень тренду і потоки ETF — інвестори можуть:

• Уникнути пастки «Bitcoin або нічого», зберігаючи експозицію до тези про девальвацію.
• Зменшити емоційні рішення, визначивши чіткі правила заздалегідь.
• Зберегти резерви для додавання позицій, коли оцінки і технічні сигнали відновлюються.

Торгівля на девальвацію цілком може принести нагороду терплячим довгостроковим власникам Bitcoin протягом наступного десятиліття. Ця впевненість не вимагає, щоб власники Bitcoin терпляче сиділи і не коригували свої позиції при погіршенні ситуації.