Біткойн стикається з критичною точкою перелому: як закінчення $23B опціонів змінить динаміку ринку у 2026 році

Коли Bitcoin досягне ціни $90.49K з підвищенням на 0.38% за останні 24 години, ринок очікує визначального моменту. 26 грудня закінчаться контракти опціонів на Bitcoin на суму $23 мільярдів — найбільша подія в історії ринку деривативів. Це масштабне перезавантаження ознаменує завершення механізму стабілізації, який стримував волатильність протягом грудня, відкриваючи шлях до більшої турбулентності на початку 2026 року.

Структура ринку, що знаходиться в напрузі, рухається до критичної точки

Протягом останніх тижнів 2025 року ринок опціонів на Bitcoin демонструє чіткий захисний патерн. Glassnode повідомляє, що прихована волатильність at-the-money становить близько 44% по всьому терміну — на понад 10 пунктів нижче від останніх максимумів. Це стиснення не випадкове; воно є результатом домінування carry-трейдів на ринку, коли продавці волатильності збирають премії, тоді як реальні рухи цін залишаються обмеженими.

Крива попиту на ринку демонструє значний захисний патерн. Дельта-скос у 25 залишається в області пут, що означає, що інвестори закладають в ціну ризик зниження вище, ніж потенційне зростання. Довгі позиції по гаммі у трейдерів механічно тиснуть на цінові зміни — вони купують під час слабкості і продають під час сили, створюючи ефект демпфера, який тримає Bitcoin у вузькому діапазоні.

Обсяг опціонів залишається помірним, що відображає обережний настрій. Хоча переважання орієнтації на пут, загальна активність знизилася порівняно з попередніми місяцями, що свідчить про обмежену впевненість попри тривалий бичий настрій.

Перший тригер: рішення MSCI 15 січня викличе невизначеність

Перший фактор підвищення невизначеності — рішення MSCI 15 січня. Індекс індексних рішень пропонує виключити компанії, у яких частка криптоактивів перевищує 50% від загальних активів — явний натяк на компанії, такі як Strategy. Якщо ця пропозиція буде прийнята, це змусить масштабне перерозподілення портфелів для інституційних власників.

Можливе виключення з індексу стало джерелом цінової невизначеності для акцій компаній, що мають Bitcoin. Трейдери та власники цифрових активів готують хедж-позиції напередодні цього рішення. Як тільки 26 грудня закінчиться, ці хедж-позиції, ймовірно, зростуть значно, створюючи прихований тиск на ціну.

Другий тригер: перезапуск програми call-overwriting

Другий фактор невизначеності пов’язаний із оновленням стратегії call-overwriting, яке очікується в січні. Протягом 2024 року ця стратегія — продаж кол-опціонів на Bitcoin для отримання доходу — забезпечувала стабільний потік продажів при зростанні цін.

Після закінчення 26 грудня очікується запуск нових програм. Спочатку це обмежить потенціал зростання Bitcoin. Однак, якщо спотова ціна прорве рівень страйку, де продавці call вже закриті, це спричинить ефект whipsaw — різкі та непередбачувані рухи, коли хеджування швидко відновлюється.

Переход від тиску до невизначеності: що станеться після 26 грудня

Комбінація довгих гаммістських позицій і стиснення прихованої волатильності тримала Bitcoin у вузькому діапазоні наприкінці року. Як тільки закінчиться цей період, цей механізм стабілізації швидко зникне. Відновлені позиції шукатимуть нові рівні; тригери MSCI та call-overwriting підвищать попит на хеджування; а зменшення гаммістських позицій усуне механічну підтримку.

Основна структура ринку після перезавантаження визначить, чи буде Bitcoin продовжувати рухатися у вузькому діапазоні або зазнає більшої волатильності у короткостроковій перспективі. Очікується, що невизначеність зросте в січні, коли трейдери переглядатимуть позиції і з’являться конкретні тригери.

Перспективи: більша волатильність попереду

Оптимальний сценарій для carry-трейдерів — це збереження низької волатильності до кінця року, що дозволить їм збирати премії без перешкод. Однак глибока структура ринку свідчить, що це навряд чи триватиме після січня. Рішення MSCI та стратегія call-overwriting є конкретними тригерами, які можуть запустити більш рішучі цінові рухи.

Якщо закінчаться $23 мільярдів, ринок увійде у нову фазу. Трейдерам потрібно бути готовими до зростання волатильності та більш агресивних рухів, коли Bitcoin реагуватиме на січневі тригери та перерозподіл позицій у ширшому масштабі.