Віталік назвав три основні проблеми стабільних монет: чому шлях до децентралізації такий складний

Віталік нещодавно опублікував статтю, у якій прямо вказав на проблему стабільних монет у сучасній криптоіндустрії, висвітливши три конкретні питання, що відображають справжні болі галузі. Це не технічний нотаційний критика, а глибокі роздуми про напрямок розвитку інфраструктури екосистеми. Стабільні монети мають бути основою криптофінансів, але поточні рішення все ще далекі від ідеалу.

Три фундаментальні проблеми стабільних монет

Три питання, наведені Віталіком, кожне з яких зачіпає ключові аспекти децентралізованих стабільних монет:

Питання перше: залежність індексів від долара

Зараз майже всі провідні стабільні монети (USDC, USDT тощо) прив’язані до ціни долара, що здається логічним, але приховує стратегічну дилему.

З точки зору Віталіка, національний опір має бути однією з кінцевих цілей децентралізованих систем — тобто не залежати від будь-якої однієї валюти країни. Хоча долар стабільний, але при зміні політики США або інфляції долара вся система стабільних криптовалют автоматично піддається ризику. Це системний ризик, а не окрема проблема.

Ідеальним рішенням було б створення індексу, що перевищує межі однієї країни — наприклад, кошика товарів, алгоритмічний індекс або повністю децентралізований механізм ціноутворення. Але складність у тому, як забезпечити стабільність, справедливість і визнання такого індексу ринком.

Питання друге: контроль оракулів великими грошима

Це найприхованіша ризикова зона у дизайні стабільних монет. Децентралізовані стабільні монети потребують оракулів для отримання реальних цін, але якщо оракули можуть бути куплені великими гравцями, вся система втрачає децентралізованість.

Віталік чітко показує логіку: якщо оракули недостатньо безпечні, протоколу доводиться підвищувати ціну захисту від атак, щоб збільшити вартість атаки, що зрештою може зробити ціну атаки вищою за ринкову капіталізацію протоколу. Це означає, що протокол або постійно стягує плату з користувачів, або ризикує атакою. Це дилема.

Інакше кажучи, безпека оракулів безпосередньо впливає на структуру витрат стабільних монет. На ринку ще не знайдено рішення, яке б було одночасно децентралізованим, безпечним і недорогим.

Питання третє: конкуренція за доходність

Це найпряміше і найчастіше ігнорується питання. Щоб залучити капітал, стабільні монети мають пропонувати конкурентну доходність. Але наразі їхній дохідність значно поступається доходам від стейкінгу.

Простими словами: чому тримати стабільну монету і заробляти 2%, тоді як стейкінг ETH дає 5%? З точки зору капіталу і прагнення до прибутку, раціональним вибором є другий варіант. Це з часом може ускладнити залучення достатньої ліквідності.

До того ж, ця проблема не має простого технічного рішення. Підвищення доходності вимагає більшої підтримки протоколу, що збільшує системний ризик. Це — фундаментальна суперечність у дизайні стабільних монет.

Поточний стан галузі та майбутні напрямки

З огляду на новини, сектор стабільних монет все ще активно досліджується. Компанія Rain нещодавно залучила 2,5 мільярда доларів при оцінці у 19,5 мільярда доларів, що свідчить про довіру капіталу до цього напрямку. Але чи зможуть ці нові проекти вирішити три проблеми, які вказав Віталік, — залишається під питанням.

Діяльність адреси Віталіка, яка поповнила рахунок Paxos на 330 ETH, також натякає на увагу Ethereum-екосистеми до інфраструктури стабільних монет. Paxos — один із головних емітентів стабільних монет, і це може відображати ставлення до існуючих рішень.

Висновки

Три питання Віталіка по суті відображають основну дилему: стабільні монети або обирають централізацію для підвищення ефективності, або залишаються децентралізованими, але з високими складністю і витратами.

Поточний ринок переважно обирає перший варіант — USDC, USDT, хоча й мають ризики централізації, але є достатньо стабільними і зручними. Повністю децентралізовані рішення все ще у стадії досліджень і потребують проривів у трекінгу індексів, безпеці оракулів і доходності.

Це питання не буде вирішено найближчим часом, але воно залишається найважливішим напрямком у розвитку криптоінфраструктури.