Ціна біткойна коливається разом із останнім у цьому році рішенням щодо політики Федеральної резервної системи, на поверхні майже без явних коливань, але глибинна структура ринку показує зовсім іншу тенденцію.

Під видимо стабільним діапазоном цін насправді прихована період концентрованого тиску: дані блокчейну показують, що інвестори щодня втрачають близько 500 мільйонів доларів, коефіцієнт левериджу на ринку фьючерсів значно знизився, а близько 6,5 мільйона біткойнів зараз перебували в стані нереалізованих збитків.

Така ситуація більше схожа на кінцевий етап колишніх коригувань ринку, ніж на здорову консолідацію.

Однак структурна корегування, яке відбувається під видимо стійкою поверхнею, для біткойна не є рідкісним явищем, але момент цієї корегування варто звернути увагу.

«Здача позицій» на внутрішньому ринку збігається з зовнішньою точкою повороту американської грошово-кредитної політики. Федеральна резервна система завершила найагресивніший етап скорочення балансу за понад десять років, і ринок очікує, що грудневе засідання їх напрацює чіткіший план щодо «переходу до відновлення резервів».

З цих причин тиск на блокчейн-ринку та невирішена трансформація ліквідності разом складають фон макроекономічної eventi цього тижня.

Трансформація ліквідності

Згідно з повідомленням Financial Times, кількісне стиснення (QT) офіційно завершилось 1 грудня, протягом якого Федеральна резервна система скоротила обсяг свого балансу приблизно на 2,4 трильйони доларів.

Це заходи призвели до того, що рівень резервів банку знизився до діапазону, історично пов'язаного з нестачею коштів, а забезпечена овернайт-ставка (SOFR) також кілька разів намагалась перевищити верхню межу діапазону політичної ставки.

Ці змілни свідчать про те, що ринкова система більше не характеризується надлишком ліквідності, а поступово входить у стан «занепокоєння через дефіцит резервів».

На цьому тлі найважливішим сигналом, який випустить Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC), є не загальноприйнята поточка ринку про зниження ставки на 25 базових пунктів, а напрямок стратегії балансу.

Ринок очікує, що Федеральна резервна система через чітке заяву або документи політики пояснить конкретний план переходу до «закупівлі управління резервами (RMP)».

Згідно аналізу інвестиційної дослідницької компанії Evercore ISI, цей план найпізніше може стартувати у січні 2026 року, купуючи щомісяця близько 35 мільйардів доларів короткострокових казначейських облігацій — кошти від перепродажу іпотечних прямування коштів будуть перерозподілені на короткострокові активи.

Деталі цього механізму мають вирішальне значення: хоча Федеральна резервна система навряд чи визначатиме RMP як «стимулюючу політику», постійне перевкладення у короткострокові казначейські облігації послідовно відновить резерви банку та скоротить структуру дюрації активів на «рахунку систематичних відкритих операцій на ринку».

Ця операція поступово збільшить обсяг резервів, зрештою зробивши річні темпи сприйняття активів перевищити 400 мільйардів доларів.

Цей переворот позначатиме першу після першого етапу кількісного стиснення випадок, коли Федеральна резервна система нав проводить постійні сигнали розширювальної політики. З історичних даних видно, що чутливість біткойна до таких циклів ліквідності значно перевищує реакцію на коливання політичної ставки.

Одночасно більш широкі дані грошової маси показують, що цикл ліквідності, можливо, уже почав змінюватися.

Важливо зазначити, що грошова маса M2 досягла історичного піку у 22,3 трильйони доларів, і після тривалого скорочення перевищила максимум 2022 року на початку року.

（Примітка: M2 є одним з основних показників грошової маси, приналежить до категорії «широких грошей», охоплює ширший діапазон, ніж базова грошова маса (M0) та вузька грошова маса (M1), і може більш повно відобразити загальну ліквідність суспільства.）

Таким чином, якщо Федеральна резервна система підтвердить запуск «відновлення резервів», чутливість біткойна до динаміки балансу може швидко повернутися.

Макроекономічна пастка

Основу такого перевороту політики становить зміна даних зайнятості.

За останні 7 місяців у 5 місяцях спостерігалося зниження недільної зайнятості; одночасно кількість вакантних посад, темпи найму та коефіцієнти добровільного звільнення переживають уповільнення, що змінювало наратив ринку праці з «стійкості» на «крихкість та тиск».

З охолоджуванням цих показників теорія «м'якої посадки економіки» стає все важче підтримуватися, і простір вибору політики Федеральної резервної системи постійно звужується.

Хоча поточна інфляція дещо знизилася, вона все ще вища за політичну ціль; одночасно вартість «утримання жорсткої політики довше» постійно зростає.

Потенційний ризик полягає в тому, що до повного падіння інфляції до цільового рівня слабкість ринку праці може ще більше посилитися. Тому інформаційна цінність брифінгу Федеральної резервної системи на цьому тижні може перевищити саме рішення щодо ставок.

Ринок зосередить увагу на тому, як Голова Федеральної резервної системи Паула Пауелл збалансує дві основні цілі — підтримання стабільності ринку праці та забезпечення вищої кудиту шляху інфляції. Його формулювання щодо «адекватності резервів», «стратегії балансу» та «часу запуску RMP» будуть визначати очікування ринку на 2026 рік.

Для біткойна це означає, що його цінова динаміка не буде бінарним результатом «або швидше, або повільніше», а буде залежати від конкретного напрямку синалів політики.

Якщо Пауелл визнає слабкість ринку праці та ясно визначить план відновлення резервів, ринок може вважати, що поточна коливання ціни в діапазоні не узгоджується з напрямком політики — якщо біткойн прорве діапазон 92 000 - 93 500 доларів, це вказуватиме на те, що трейдери готуються до розширення ліквідності.

І навпаки, якщо Пауелл наголошує на обережності політики або затримує уточнення деталей RMP, біткойн може залишатися в нижчому діапазоні консолідації 82 000 - 75 000 доларів — цей діапазон концентрує нижче позицій ETF, поріг корпоративних запасів та історичне структурне регіон попиту.

Чи відбудеться «здача позицій» біткойна?

Одночасно внутрішня динаміка ринку біткойна далі і

нтензивує погляд на те, що «цей актив переживає переважальне внутрішнє переосмислення».

Короткострокові власники постійно розпродують токени під час слабкості ринку; оскільки вартість видобування наближається до 74 000 доларів, економічність видобування біткойна значно погіршилась.

Водночас складність видобування біткойна зберегла найбільше одиничне зниження з липня 2025 року, що вказує на те, що гранічні майнери скорочують потужність або повністю закривають майнерів.

Однак ці сигнали тиску існують одночасно з ранніми ознаками «стиснення пропозиції».

Дослідницька інституція BRN Research розповіла CryptoSlate: за минулий тиждень великі гаманці накопичили близько 45 000 біткойнів; залишки біткойна на біржах продовжують зменшуватися; припливи стейблкойнів показують, що якщо стан ринку поліпшиться, кошти готові повернутися на ринок.

Крім того, показники пропозиції компанії управління активами Bitwise показують, що навіть коли настрої роздрібних інвесторів знаходяться в стані «крайнього страху», різні типи гаманців все ще накопичують биткойн. Токени переходять з високої ліквідності платформ до довгострокових депозитарних рахунків, що ще більше зменшує частку пропозиції, доступної для приймання продажу.

Така модель «примусового продажу, тиску на майнерів та вибіркового накопичення разом», як правило, є основною умовою формування довгострокового дна на ринку.

Bitwise додатково повідомив:

«Припливи коштів біткойна продовжують скорочуватися, а темп фактичного зростання ринкової вартості протягом 30 днів впав до лише 0,75% на місяць. Це свідчить про те, що поточний збір прибутків на ринку та стоп-лоси приблизно збалансовані, причому збитки лишень трохи вищі за прибутки. Цей приблизна рівновага означає, що ринок已進入『спокійний період』, і ні бики, ні ведмеді не мають очевидно переважаючої позиції.」

Технічний аналіз

З точки зору структури ринку, біткойн все ще обмежений двома ключовими діапазонами.

Якщо постійно пробивається опір 93 500 доларів, цей актив увійде в регіон, де «більш легко спрацьовуватимуть моделі імпульсу», з наступними цільовими рівнями 100 000 доларів, 103 100 доларів (база витрат короткострокових власників) та довгострокова лінія ковзаючої середини.

Навпаки, якщо не може пробути опір перед обережними синалами Федеральної резервної системи, ринок може повернутися до діапазону 82 000 - 75 000 доларів — цей діапазон неодноразово служив «водоймою» структурного попиту.

BRN Research вказує на те, що міжнародна більш-менш рівня результатів також підтверджує цю чутливість: напередодні засідання Федеральної резервної системи золото та біткойн показують зворотну динаміку, що відображає «ротацію активів, керовану трансформацією очікування ліквідності», а не просто коливання, керовані ризиком.

Таким чином, якщо висловлювання Пауелла підсилюють очікування того, що «відновлення резервів є центром політики наступного етапу», кошти можуть швидко перейти до тих активів, які позитивно реагують на «розширення ліквідності».