Nasdaq 100 повторне балансування: Стратегія пройшла успішно, але ризики залишаються

Ринок бореться з невидимим супротивником

Минулого тижня Nasdaq 100 оголосив про щорічне ребалансування, шість компаній виходять, шість входять — здається, без особливих потрясінь. Але справді варто звернути увагу на ті компанії, які «успішно пройшли» — Strategy є однією з них. Як публічна компанія, вона вже не дуже схожа на традиційний бізнес, натомість більше нагадує «невідомий літальний апарат» на ринку: формально — технологічна компанія, фактично — стала сховищем цінності Bitcoin.

Цього разу її не виключили, можна сказати, без особливих пригод.

Шість компаній виключені, Strategy залишилась

Детальніше, цей перегляд зачепив досить багато:

• Виключені: Biogen, CDW, GlobalFoundries, Lululemon, ON Semiconductor, Trade Desk
• Нові учасники: Alnylam Pharmaceuticals, Ferrovial, Insmed, Monolithic Power Systems, Seagate, Western Digital

Зміни набудуть чинності 22 грудня 2025 року. У цій грі індексів ситуація з Strategy досить особлива. Вона мала б опинитися під загрозою через надмірну однорідність бізнес-моделі, але комітет індексів у підсумку вирішив залишити її — принаймні у цьому раунді рішення.

Однак реакція ринку була протилежною. Акція закрилася з падінням на 3.74%, і протягом останнього місяця вона продовжує тиснути. Це розкриває справжню думку ринку: один пропускний документ недостатній, щоб компенсувати побоювання інвесторів.

Від «скарбниці» до «формули» — криза ідентичності

Чому Strategy така особлива? Відповідь у її вражаючих запасах Bitcoin.

Компанія наразі є найбільшим у світі власником Bitcoin і постійно збільшує свої запаси. Початок грудня яскраво ілюструє цю ситуацію: витрати близько 9.627 мільярдів доларів на купівлю 10,624 BTC, загальний обсяг — 660,624 BTC, за ринковою ціною — приблизно 60 мільярдів доларів. Це вже не просто інвестиція — це стала своєрідною опорою для вартості компанії.

На цьому рівні логіка оцінки Strategy перетворюється у формулу: ціна Bitcoin + премія/знижка + фінансова структура = вартість компанії. Іншими словами, вона все більше нагадує Bitcoin-фонд у обгортці публічної компанії, а не традиційний операційний бізнес.

Саме тому MSCI ініціювала «розслідування» щодо неї. Постачальник індексів розглядає нове правило: компанії, у яких понад 50% активів — криптовалюти, можуть бути виключені з індексу. Очікуване рішення має бути прийняте у січні 2026 року, і за оцінками JPMorgan, пасивні фонди можуть змушені продати активів на суму до 2.8 мільярдів доларів.

Чи зможе «фінансове пояснення» Saylor переконати ринок?

У відповідь на загрозу з боку постачальника індексів, Майкл Сейлор і CEO Phong Le 10 грудня оприлюднили спільну заяву, намагаючись змінити наратив.

Їхній аргумент дуже хитрий: ми не накопичуємо Bitcoin, а здійснюємо фінансові операції. Компанія випускає пріоритетні акції та інструменти для фінансування купівлі BTC, що, на їхню думку, є активним управлінням капіталом, а не пасивним накопиченням активів.

Одночасно, залучення близько 14.4 мільярдів доларів через фінансування також свідчить про їхні наміри — зняти побоювання щодо здатності погасити борги та виплачувати дивіденди. Це оборонна стратегія, яка забезпечує фінансову стабільність компанії у нестабільних умовах Bitcoin.

Ще більш амбітною є ідея Saylor, висловлена на конференції Bitcoin MENA в Абу-Дабі: Strategy — це не просто сховище Bitcoin, а міст між традиційним капіталом і цифровим золотом. Він навіть пропонує створити механізм «цифрового кредитування» на базі Bitcoin для отримання доходу, залучаючи суверенні фонди, банки та сімейні офіси.

Перспективи «невідомого літаючого апарата»

Історія Strategy ще пишеться. У короткостроковій перспективі її позиція у Nasdaq 100 вже визначена, але рішення MSCI буде оголошено найближчими тижнями — це справжній тест.

Якщо постачальник індексів вирішить запровадити нове правило, і змушений буде продавати активи, це може спричинити шок на ринку. Але з іншого боку, Strategy намагається переписати уявлення про свій бізнес через фінансові інновації та структурні рішення.

Чи прийме ринок її аргументи? Або назавжди визначить її як «невідомий літальний апарат»? Відповідь може бути ще важливішою за коливання ціни Bitcoin.